公司治理對(duì)多元化戰(zhàn)略績效的影響研究.pdf

1、最近幾年來，世界各國陸陸續(xù)續(xù)發(fā)生了公司營運(yùn)丑聞及危機(jī)，為尋求有效解決方法，各主要國家無不大力倡導(dǎo)公司治理的重要性。公司治理如今已被視為積極改善經(jīng)濟(jì)效率、提升公司競爭力的一項(xiàng)重要因素。而公司是以營利為主要目的，公司如果想要永續(xù)營運(yùn)，就要讓組織不衰退，在動(dòng)機(jī)上要保持組織不斷成長，所以，多元化就變成非常自然的結(jié)果。目前臺(tái)灣地區(qū)各公司正積極朝向國際化、多元化的方向發(fā)展，伴隨著此一趨勢而來的是要更積極的公司治理要求。近來專業(yè)化及大型化的公司將成為

2、臺(tái)灣地區(qū)公司的最新發(fā)展方式，然而當(dāng)公司發(fā)展多元化的同時(shí)，應(yīng)該檢視公司治理因素對(duì)公司透過多元化營運(yùn)所創(chuàng)造出的戰(zhàn)略價(jià)值。
　　在過去的研究中，股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬與自由現(xiàn)金流對(duì)公司多元化相關(guān)程度的影響，是相關(guān)文獻(xiàn)較少同時(shí)探討的課題，因此本研究以此為研究動(dòng)機(jī)，試圖由過去學(xué)者所提出的理論整理出一個(gè)影響多元化相關(guān)程度的因素，及其對(duì)公司績效影響的模型，配合實(shí)證的方式來驗(yàn)證這些假設(shè)。本研究以2002年至2008年間臺(tái)灣公開上市的存續(xù)公司為研究樣本

3、。公司樣本代碼取自于臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)新報(bào)(TEJ)之事業(yè)代碼，地區(qū)性和部門別多元化資料取自于公開信息觀測站之母公司財(cái)務(wù)報(bào)告書及TEJ內(nèi)外銷數(shù)據(jù)庫。研究采用第四季之財(cái)務(wù)報(bào)告書及內(nèi)外銷值。其中，將未能在數(shù)據(jù)庫中取得的正確數(shù)據(jù)如銀行、保險(xiǎn)、票券、投信、證券、期貨、金控公司、上市存托公司等性質(zhì)特殊的事業(yè)，予以剔除。另外，本研究剔除之樣本準(zhǔn)則，在部門別部分，將母公司財(cái)務(wù)報(bào)告書中，無事業(yè)別信息、無部門別財(cái)務(wù)信息事項(xiàng)數(shù)據(jù)以及無母公司財(cái)務(wù)報(bào)告書、查無數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)

4、不全以致無法判斷其有無部門別多元化者，此樣本予以刪除。在地區(qū)別上，亦將無法識(shí)別有無外銷值之樣本公司予以剔除。
　　本研究透過相關(guān)分析、回歸分析檢驗(yàn)本研究假說，分別以公司治理機(jī)制及公司治理程度為自變量，以營運(yùn)績效為因變量進(jìn)行實(shí)證分析，如果采用橫斷面與時(shí)間序列合并數(shù)據(jù)模型(Panel Data)話，可解決最小平方法，忽略橫斷面與時(shí)間序列共存的資料特性，而產(chǎn)生無效率的估計(jì)結(jié)果問題，因Panel Data擁有時(shí)間序列的動(dòng)態(tài)特性并能顧慮樣本

5、的不同特質(zhì)。因此本研究實(shí)證模型采用具備縱橫斷面數(shù)據(jù)(panel data)的固定效果方式進(jìn)行估計(jì)，于模型中亦引入相關(guān)公司特征變量進(jìn)行分析。
　　實(shí)證結(jié)果獲致以下主要結(jié)論:
　　1.多元化形態(tài)的差異對(duì)利害關(guān)系人持股具有顯著的影響。利害關(guān)系人持股沒有受到公司多元化的影響，隱含利害關(guān)系人之扮演角色不會(huì)因?yàn)榻M織結(jié)構(gòu)的改變而影響。
　　2.進(jìn)行多元化公司，大股東持股比例愈高，監(jiān)督管理階層之誘因愈強(qiáng)。故大股東有較大的誘因監(jiān)督管理人

6、，對(duì)管理人具有潛在之接管威脅，是以對(duì)公司價(jià)值具有幫助;此外，大股東的監(jiān)督能力，亦可強(qiáng)化信息透明度，降低訊息不對(duì)稱，大股東剝削小股東的可能性也可有效減少，權(quán)益報(bào)酬率亦愈高。
　　3.十大股東持股比率在無地區(qū)性但有部門別多元化活動(dòng)上，將可有效提升權(quán)益報(bào)酬率。由實(shí)證結(jié)果顯示無地區(qū)性但有部門別的效果最大。
　　4.多元化公司，董監(jiān)職權(quán)愈高，則公司績效愈佳，股東權(quán)益愈高。
　　本研究的研究結(jié)果具有的創(chuàng)新:
　　1.本研究歸