公司價(jià)值趨勢預(yù)測及股票定價(jià)模型應(yīng)用研究.pdf

1、中國經(jīng)濟(jì)在十一屆三中全會(huì)以來,30年間發(fā)生了翻天覆地的變化,社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)了長期、平穩(wěn)、持續(xù)、快速的增長。1991年證券交易市場的成立為資本融資市場提供了一個(gè)合適的市場渠道,越來越多的企業(yè)尋求在證券交易市場上上市融資,因此,股票價(jià)格的定價(jià)問題成為了一個(gè)大家關(guān)心的話題。近年來,隨著住房制度的改革,房地產(chǎn)成為了社會(huì)熱門的話題,房價(jià)的攀升,使人們越來越關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值和股票價(jià)值。
　　 本文將簡要介紹我國證券交易市場的發(fā)展和房地

2、產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展歷程,并介紹經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)公司價(jià)值和股票價(jià)格定價(jià)的研究,股票定價(jià)模型的發(fā)展歷程和未來的發(fā)展趨勢。
　　 通過對(duì)歷年的股票定價(jià)模型的比較,筆者選擇“有限預(yù)期收益模型”(FHERM)對(duì)兩個(gè)熱門房地產(chǎn)企業(yè):萬科和保利地產(chǎn)兩個(gè)企業(yè)價(jià)值和股票價(jià)格進(jìn)行價(jià)值模擬,并與這兩個(gè)企業(yè)的歷年實(shí)際的股票價(jià)格對(duì)比分析,從而對(duì)該模型進(jìn)行實(shí)證及應(yīng)用分析。
　　 “有限預(yù)期收益模型”(FHERM)認(rèn)為企業(yè)在實(shí)際的商業(yè)競爭中具有一定的競爭優(yōu)勢,該

3、優(yōu)勢會(huì)給企業(yè)的價(jià)值帶來正的影響,同時(shí)也會(huì)影響到股票的價(jià)值,然而每個(gè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢都會(huì)有個(gè)時(shí)間限制,也就是說,一個(gè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐漸消失,所以,模型的計(jì)算過程中考慮這一限制,設(shè)置了一個(gè)有限競爭年限N,企業(yè)在N年之中可以獲得超額的利潤,而過了N年后企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率與投資者所需要的回報(bào)率相等,此時(shí),企業(yè)的全部收益作為股利發(fā)放。
　　 本文在有限預(yù)期收益模型模擬計(jì)算股票價(jià)格過程中,對(duì)模型中涉及的參數(shù)確定進(jìn)行較為詳細(xì)的

4、分析研究,詳細(xì)分析如何選擇參數(shù)。通過實(shí)際的計(jì)算和對(duì)比最后選擇較為合適的模型參數(shù)。在此過程中,筆者使用excel的回歸法對(duì)相應(yīng)的參數(shù)進(jìn)行計(jì)算。
　　 通過兩個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)股票價(jià)值的模擬計(jì)算,然后與實(shí)際股票價(jià)格的對(duì)比,結(jié)合這兩個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況、社會(huì)背景和投資市場的變動(dòng),指出模型的模擬價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的緊密度。模擬計(jì)算的價(jià)格證明,FHERM能較好的指出公司價(jià)值趨勢,在選擇合適的模型參數(shù)時(shí),能較好的模擬計(jì)算股票的價(jià)格。