我國開放式基金投資風(fēng)格變化原因研究.pdf

1、伴隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)近年來也得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，受益于資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國基金行業(yè)也不斷壯大，尤其是開放式基金也以翻倍的速度在不斷成長(zhǎng)，無論是從基金數(shù)量上，還是基金資產(chǎn)規(guī)模上，都呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)狀態(tài)。目前，我國基金行業(yè)的贅產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過保險(xiǎn)行業(yè)，成為中國第二大金融行業(yè)。
　　 同時(shí)，在伴隨著高速增長(zhǎng)的過程中，我國基金行業(yè)依然存在著一些不足，基金管理人在進(jìn)行資產(chǎn)管理過程中違背契約中規(guī)定的投資風(fēng)格便是其中之一。這種

2、現(xiàn)象的出現(xiàn)不僅損害了基金持有人的利益，同時(shí)對(duì)提升我國基金行業(yè)整體的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及基金行業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定的發(fā)展也是不利的。針對(duì)這個(gè)現(xiàn)象，我國學(xué)者也做出了不少研究，但是都以對(duì)現(xiàn)象的分析為主，缺少對(duì)原因的分析，尤其是對(duì)原因的實(shí)證分析，本文將在此基礎(chǔ)上，深入對(duì)投資風(fēng)格變化這一現(xiàn)象的原因進(jìn)行理論及實(shí)證上分析。
　　 首先，本文在國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，從理論上分析基金投資風(fēng)格的成因，并得出基金投資風(fēng)格的形成與投資理念，投資策略及投資行

3、為密不可分；接著本文選取2006年前成立的40只開放式基金作為樣本，先基于投資策略匹配性研究，采用β值作為度量單位，通過事前和事后的對(duì)比發(fā)現(xiàn)樣本基金存在風(fēng)格變化現(xiàn)象，并進(jìn)一步采用聚類分析法對(duì)這40只基金以月平均收益率和β值兩個(gè)維度對(duì)樣本基金再分類，分類結(jié)果表明樣本基金投資風(fēng)格呈現(xiàn)出趨同現(xiàn)象。
　　 接著，本文針對(duì)這一現(xiàn)象，通過宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與證券市場(chǎng)相互關(guān)系理論、委托代理理論及行為金融學(xué)理論的分析，將我國開放式基金投資風(fēng)格發(fā)生變化

4、的原因分為系統(tǒng)性原因及非系統(tǒng)性原因，其中系統(tǒng)性因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策因素和證券市場(chǎng)體制因素；非系統(tǒng)性因素包括：流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)、基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)壓力及調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。并進(jìn)一步將這些因素量化GDP環(huán)比增長(zhǎng)率、CPI環(huán)比增長(zhǎng)率、銀行同業(yè)拆借利率變化值、樣本集中持股收益率、基金凈份額變化率、基金季度排名及基金經(jīng)理調(diào)整情況等七個(gè)解釋變量，與夏普指數(shù)變化值進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為系統(tǒng)性因素是影響基金投資風(fēng)格變化的最主要因素，并針對(duì)實(shí)證結(jié)果提出相關(guān)政策建議。