我國開放式基金投資風格漂移研究.pdf

1、以資產組合方式進行證券投資的基金，起源于18 世紀末、19 世紀初的英國，發(fā)展于20 世紀20年代中期的美國，如今已成為全球金融體系中不可或缺的重要組成部分，受到廣泛的重視。我國基金業(yè)在經歷《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前的探索階段、封閉式基金發(fā)展階段、2001年9月之后開放式基金發(fā)展階段的三個時期，特別是開放式基金大規(guī)模發(fā)展并逐漸取代封閉式基金成為基金市場主流后，取得了突飛猛進的發(fā)展，基金公司數(shù)量日益增多、投資品種日益豐富。與之相

2、伴的是，基金間，尤其是開放式基金間的競爭也日益激烈。為了突出基金特點、樹立公司品牌形象以獲取投資者青睞，現(xiàn)在幾乎所有的開放式基金都會在其招募說明書中聲明基金的投資風格，來滿足投資者不同的風險收益偏好。但是，在實際投資過程中，開放式基金并不能完全按照其事先聲稱的風格進行投資，而是會隨市場行情的變化不斷轉變其風格，基金投資風格漂移現(xiàn)象隨之產生。該現(xiàn)象將會使投資者面臨不可預期的風險，損害其利益，故對其展開研究具有十分重要的實踐意義。
　

3、　 本文總體可以分為理論分析與實證研究兩部分。理論部分，首先提出基金投資風格的定義，在此基礎上對基金進行分類并指出各類基金投資風格的特點，然后運用投資組合理論、行為金融理論和委托代理理論闡述開放式基金相關理論基礎。隨后對基金投資風格主要的識別方法：HBS分析法、RBS分析法及Gruber 回歸識別法進行描述，并對其實際使用存在的優(yōu)勢與局限性進行總結與分析。實證部分，選取2006年6月31日之前成立的56只非指數(shù)股票型開放式基金為研究對

4、象；研究區(qū)間為四個不同時期，即2006年10月1日至2007年10月16日的大牛市、2007年10月17日至2008年10月31日的熊市、2008年11月1日至2009年8月1日的小牛市、2009年8月2日至2010年8月31日的行情調整階段。首先對樣本基金的名義投資風格進行識別，然后根據(jù)之前對投資風格識別方法的比較，聯(lián)系實際，選取Gruber 回歸識別法對其實際投資風格進行鑒別，得出大部分開放式基金實際投資風格與名義風格不符，隨市場行

5、情變化的結論，說明我國開放式基金投資風格漂移現(xiàn)象嚴重。隨后，利用Gruber 回歸分析法中的α值作為衡量標準，研究基金風格漂移對基金績效的影響，發(fā)現(xiàn)其隨著市場行情的不同呈現(xiàn)出不同的結果。在牛市中，投資風格發(fā)生漂移的基金績效較優(yōu)；在熊市中，投資風格發(fā)生漂移的基金績效較差；而在調整階段，無論投資風格是否發(fā)生漂移均無明顯影響。最后，對基金投資風格漂移現(xiàn)象的成因進行分析，發(fā)現(xiàn)其與我國證券市場的特性、基金的運作機制、基金業(yè)績評價體系與基金經理壓力