國際油價(jià)沖擊對中國匯率和產(chǎn)出傳導(dǎo)及其機(jī)制研究.pdf

1、近年國際油價(jià)波動較大，本文以國際油價(jià)沖擊為主線，以國際油價(jià)沖擊對中國匯率和產(chǎn)出傳導(dǎo)及其機(jī)制為核心問題，進(jìn)行了定性和定量研究。國內(nèi)對國際油價(jià)沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的研究還比較薄弱，筆者的研究具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，本文在Krugman(1980)動態(tài)局部均衡資產(chǎn)組合模型的基礎(chǔ)上分析了國際油價(jià)沖擊對實(shí)際匯率的傳導(dǎo)效應(yīng)，并結(jié)合中國的現(xiàn)實(shí)情況論證了國際油價(jià)沖擊對人民幣實(shí)際匯率傳導(dǎo)的長期效應(yīng)為：人民幣實(shí)際匯率升值。
　　通過以匯率

2、的彈性價(jià)格貨幣分析法為基礎(chǔ)的VAR實(shí)證模型，筆者發(fā)現(xiàn)1994年1月到1995年8月和2005年7月到2009年12月，國際油價(jià)沖擊對人民幣名義匯率存在傳導(dǎo)效應(yīng)；1995年8月到2005年7月，國際油價(jià)沖擊對人民幣名義匯率傳導(dǎo)效應(yīng)不明顯。1994年1月到2009年12月國際油價(jià)沖擊對人民幣兌美元實(shí)際匯率存在傳導(dǎo)效應(yīng)；當(dāng)國際油價(jià)上漲時(shí)，實(shí)際匯率先貶值然后升值；國際油價(jià)沖擊對實(shí)際匯率變動率貢獻(xiàn)率為：六個月3.91％，一年4.02％，兩年4.0

3、5％，三年4.05％。
　　本文通過在VEC模型上進(jìn)行GRANGER因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，證明了國際油價(jià)沖擊對人民幣實(shí)際匯率傳導(dǎo)存在貿(mào)易賬戶機(jī)制和物價(jià)機(jī)制。國際油價(jià)沖擊發(fā)生后，中國進(jìn)口和出口增加，中美通脹率上漲，美國通脹水平反應(yīng)比中國迅速，但在同樣的國際油價(jià)沖擊下，中國通脹水平變化比美國通脹水平大。貿(mào)易賬戶機(jī)制和物價(jià)機(jī)制的中間變量：進(jìn)口額、出口額、中國通脹率和美國通脹率在國際油價(jià)對人民幣實(shí)際匯率傳導(dǎo)中的貢獻(xiàn)率各有不同。六

4、個月內(nèi)中國通脹水平對傳導(dǎo)的貢獻(xiàn)率最大；一年到三年中，進(jìn)口額對傳導(dǎo)的貢獻(xiàn)率最大，美國通脹水平貢獻(xiàn)率最小。隨著時(shí)間的推移，進(jìn)口額和出口額對傳導(dǎo)的貢獻(xiàn)率在不斷加強(qiáng)，中國通脹的貢獻(xiàn)率逐年遞減，美國通脹則比較穩(wěn)定。兩個機(jī)制綜合作用下，國際油價(jià)沖擊使得人民幣實(shí)際匯率先貶值后升值。
　　其次，本文以Blanchard(2007)的動態(tài)均衡模型和Shi(2006)的新開放宏觀經(jīng)濟(jì)模型為基礎(chǔ)論證了國際油價(jià)沖擊對中國產(chǎn)出存在傳導(dǎo)效應(yīng)，并分別對傳導(dǎo)的貿(mào)

5、易賬戶機(jī)制、實(shí)際匯率機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制進(jìn)行了理論分析。筆者對1994年第一季度至2009年第四季度的季度數(shù)據(jù)的VEC實(shí)證模型分析說明：國際油價(jià)沖擊對中國產(chǎn)出存在傳導(dǎo)效應(yīng)，國際油價(jià)上漲使得中國國內(nèi)生產(chǎn)總值呈正向變化。國際油價(jià)沖擊對中國國內(nèi)生產(chǎn)總值變化的貢獻(xiàn)率為：一年25.57％，兩年29.68％，三年32.18％。
　　國際油價(jià)沖擊對中國產(chǎn)出傳導(dǎo)存在貿(mào)易賬戶傳導(dǎo)機(jī)制、實(shí)際匯率傳導(dǎo)機(jī)制和生產(chǎn)成本傳導(dǎo)機(jī)制。在國際油價(jià)對中國產(chǎn)出傳導(dǎo)過程中

6、，貿(mào)易賬戶傳導(dǎo)機(jī)制最為重要，生產(chǎn)成本傳導(dǎo)機(jī)制和實(shí)際匯率傳導(dǎo)機(jī)制次之。三類傳導(dǎo)機(jī)制綜合作用下，國際油價(jià)沖擊對中國產(chǎn)出存在著正向傳導(dǎo)。
　　最后，本文通過實(shí)證分析了國內(nèi)外油價(jià)差異對上述傳導(dǎo)機(jī)制的影響。實(shí)證結(jié)論表明國內(nèi)外油價(jià)差異對國際油價(jià)沖擊的傳導(dǎo)效應(yīng)有較大影響。在國內(nèi)外油價(jià)差異增加時(shí)，中國出口變化率和PPI變化率是先小幅下降冉大幅上升，實(shí)際匯率變化率是先小幅上升后大幅下降，中國GDP變化率先小幅下降再大幅上升。綜合這些因素的作用，在中