國(guó)際油價(jià)沖擊對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)實(shí)證分析.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，石油作為重要的工業(yè)原材料和消費(fèi)品，在飛速發(fā)展的中國(guó)，需求量也在不斷增長(zhǎng)。在世界石油市場(chǎng)中，2013年中國(guó)的石油消費(fèi)量超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大石油消費(fèi)國(guó)。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)石油供需缺口也在不斷上升。中國(guó)不斷增長(zhǎng)的石油進(jìn)口需求也在很大程度上使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展同國(guó)際油價(jià)聯(lián)系在一起，國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)也會(huì)在更大范圍內(nèi)對(duì)中國(guó)的各個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展造成更為直接的影響。
　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)，信息的傳遞也會(huì)越來(lái)越有

2、效，股票市場(chǎng)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)形式的反應(yīng)也會(huì)越來(lái)越迅速。本文試圖通過(guò)研究次級(jí)貸款危機(jī)至今，即2007年1月3日至2014年12月31日，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)，驗(yàn)證并分析此次事件前后，國(guó)際石油市場(chǎng)與中國(guó)股票市場(chǎng)整體以及多個(gè)行業(yè)股票市場(chǎng)之間的信息傳遞效應(yīng)，分析這兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，檢驗(yàn)兩個(gè)市場(chǎng)相互影響的溢出效應(yīng)，分析國(guó)際石油市場(chǎng)的供求定價(jià)機(jī)制以及股票市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，進(jìn)而幫助了解各個(gè)行業(yè)對(duì)于油價(jià)變動(dòng)的敏感程度，用于分析股票價(jià)格走勢(shì)，合理配置資產(chǎn)，分散風(fēng)

3、險(xiǎn)。同時(shí)也可以為政策制定者提供經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略制定的參考內(nèi)容。
　　本文的創(chuàng)新之處有三點(diǎn)。一是選取了次級(jí)貸款危機(jī)至今的國(guó)際油價(jià)和國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)；二是除了分析國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)整體股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，還收集了多個(gè)行業(yè)股票市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析尋找國(guó)際油價(jià)波動(dòng)與我國(guó)不同行業(yè)的股票價(jià)格趨勢(shì)波動(dòng)的內(nèi)在聯(lián)系，并嘗試分析其中的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理；三是本文關(guān)于原油價(jià)格變動(dòng)所造成影響的分析將不止局限于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，還將針對(duì)目前國(guó)家推動(dòng)建設(shè)石油儲(chǔ)

4、備制度的必要性進(jìn)行分析。
　　本文采用理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)合的方式，先選定次級(jí)貸款危機(jī)前后，全球經(jīng)濟(jì)衰頹，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的這一特定經(jīng)濟(jì)時(shí)期，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度梳理國(guó)際石油市場(chǎng)影響中國(guó)股票市場(chǎng)的方式和渠道，然后運(yùn)用向量自回歸（VAR）和MGARCH-BEKK模型，進(jìn)一步驗(yàn)證理論分析的結(jié)果，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)現(xiàn)象，提出解釋。接著分別向宏觀政策制定者、上市公司、資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者提出了幾點(diǎn)建議。最后總結(jié)了研究的不足以及未

5、來(lái)的解決方案。
　　最后，本文得出實(shí)證結(jié)論：總體來(lái)說(shuō)，世界原油價(jià)格與我國(guó)各股票指數(shù)均存在較為微弱的負(fù)向均值溢出效應(yīng)；油價(jià)波動(dòng)對(duì)公用行業(yè)股票收益率呈現(xiàn)出了正的波動(dòng)溢出效應(yīng)，而對(duì)滬深300及其他各行業(yè)均有程度較小的負(fù)向影響。并提出政策建議：對(duì)于宏觀政策制定者，推進(jìn)石油儲(chǔ)備制度，爭(zhēng)取石油國(guó)際話語(yǔ)權(quán)；對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司，把握行業(yè)敏感性，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展；對(duì)于資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)穩(wěn)健性監(jiān)管，完善配套金融衍生工具；對(duì)于投資者，增強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)