影響我國(guó)中小上市公司價(jià)值的財(cái)務(wù)因素研究.pdf

1、本文以2006年以前在深圳中小企業(yè)板上市的總共50家中小企業(yè)為研究樣本，選取了樣本公司在2005年-2007年間150組觀(guān)測(cè)值，圍繞企業(yè)價(jià)值評(píng)估經(jīng)典理論、企業(yè)價(jià)值及其增長(zhǎng)理論-核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論、智力資本理論、委托代理理論和經(jīng)濟(jì)增加值理論，主要是從財(cái)務(wù)層面對(duì)我國(guó)中小上市公司價(jià)值的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。首先，本文通過(guò)規(guī)范性分析，參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和特點(diǎn)，提出具體的研究假說(shuō)；接著，在理論分析的基礎(chǔ)上，以托賓Q值為

2、被解釋變量，以反映盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、增長(zhǎng)潛力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)各因素的指標(biāo)為解釋變量，對(duì)課題展開(kāi)實(shí)證研究。通過(guò)運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)方法分析了我國(guó)中小上市公司價(jià)值的總體變化趨勢(shì)和波動(dòng)情況；通過(guò)對(duì)托賓Q值指標(biāo)與各因素指標(biāo)之間進(jìn)行皮爾森相關(guān)性分析，篩選出對(duì)公司價(jià)值有重要影響的因素，識(shí)別與公司價(jià)值顯著相關(guān)的指標(biāo)，在檢驗(yàn)部分基本理論假設(shè)的同時(shí)為統(tǒng)計(jì)回歸分析奠定基礎(chǔ)，對(duì)于結(jié)論和研究假說(shuō)不一致的地方做了合理的解釋?zhuān)煌ㄟ^(guò)統(tǒng)計(jì)回歸分析，比較了盈利

3、能力因素中經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值的解釋度，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值的解釋度更高，檢驗(yàn)了相關(guān)研究假說(shuō)，分析了其中原因并強(qiáng)調(diào)運(yùn)用以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)評(píng)價(jià)公司價(jià)值的迫切性。此外，對(duì)其他各因素指標(biāo)與托賓Q值之間的回歸分析再次檢驗(yàn)了理論假設(shè)，進(jìn)一步確定了各因素中的關(guān)鍵指標(biāo)，從而建立一套基于價(jià)值管理涉及盈利能力、償債能力、增長(zhǎng)潛力和治理結(jié)構(gòu)各因素的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系。為了解決模型中的多重共線(xiàn)性問(wèn)題，本文還采用逐

4、步回歸法分別建立了盈利能力、償債能力、增長(zhǎng)潛力和治理結(jié)構(gòu)因素以及綜合因素的最優(yōu)線(xiàn)性回歸方程，根據(jù)調(diào)整后樣本決定系數(shù)的大小，按照重要程度對(duì)影響因素進(jìn)行排序，結(jié)果表明綜合各因素對(duì)公司價(jià)值的解釋度最大，檢驗(yàn)了前述的相關(guān)研究假說(shuō)，其次是增長(zhǎng)潛力，再次是償債能力，接著是盈利能力，最后是治理結(jié)構(gòu)因素。最后，為提升我國(guó)中小上市公司價(jià)值和幫助投資者選擇優(yōu)秀的中小企業(yè)提出建議及措施，分析了如何從顯著影響公司價(jià)值的財(cái)務(wù)因素入手，提高公司的盈利能力、償債能力