中國(guó)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究.pdf

1、本文是以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)(特別是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué))與管理學(xué)的相關(guān)理論，對(duì)中國(guó)上市公司綜合性績(jī)效評(píng)價(jià)的理論與模型進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。在綜合比較分析上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的DCF法、單因素評(píng)價(jià)模型、多因素評(píng)價(jià)模型和EVA&MVA模型系統(tǒng)等優(yōu)劣的基礎(chǔ)上，提出：需要研究和建立基于中國(guó)上市公司特色的加權(quán)綜合評(píng)價(jià)模型，并認(rèn)為這是中國(guó)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的方向。中國(guó)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)模型既要涵蓋傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，又要針對(duì)中國(guó)上市公司發(fā)展的特

2、色選取其他非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并且后者應(yīng)處于主導(dǎo)地位，要著眼于上市公司長(zhǎng)期績(jī)效的持續(xù)改善。 在中國(guó)上市公司的形成過(guò)程及其融資結(jié)構(gòu)，將上市公司股東分為四種類型，運(yùn)用委托代理理論對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)融資中的委托代理關(guān)系對(duì)國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司的制度性缺陷進(jìn)行了分析，分析了前者的“內(nèi)部人控制”和后者的“大股東控制”的理論必然。 根據(jù)目前中國(guó)上市公司現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，分析得出上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)將財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)和非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)

3、價(jià)相結(jié)合進(jìn)行。其中，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是充分分析上市公司的現(xiàn)金流因素，建立基于現(xiàn)金流因素的關(guān)鍵財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)；非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)主要從戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)、治理績(jī)效評(píng)價(jià)、資源整合績(jī)效評(píng)價(jià)、創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)四個(gè)方面來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 建立了基于現(xiàn)金流因素的關(guān)鍵財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，該模型主要覆蓋了現(xiàn)金流量分析、流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金能力分析、收益質(zhì)量分析、或有因素現(xiàn)金流影響分析五個(gè)方面的因素。 建立了中國(guó)上市公司戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)模型，該模型主要覆蓋

4、了上市公司行業(yè)成長(zhǎng)前景評(píng)價(jià)、核心競(jìng)爭(zhēng)要素評(píng)價(jià)、主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)、上市公司募集資金使用評(píng)價(jià)四個(gè)方面的因素。建立了中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)模型，該模型主要覆蓋了七個(gè)方面的因素：股東權(quán)利與股東大會(huì)規(guī)范評(píng)價(jià)、大股東行為規(guī)范與上市公司獨(dú)立性評(píng)價(jià)、董事與董事會(huì)評(píng)價(jià)、監(jiān)事與監(jiān)事會(huì)評(píng)價(jià)、高管人員激勵(lì)約束機(jī)制評(píng)價(jià)、利益相關(guān)者關(guān)系評(píng)價(jià)、信息披露與透明度評(píng)價(jià)。 建立了中國(guó)上市公司資源整合績(jī)效評(píng)價(jià)模型，該模型主要覆蓋三大方面的因素：內(nèi)部資源配置整合

5、績(jī)效評(píng)價(jià)、外部資源重組整合績(jī)效評(píng)價(jià)、上市公司殼資源整合績(jī)效評(píng)價(jià)。 建立了中國(guó)上市公司創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)模型，該模型包括五個(gè)方面內(nèi)容：技術(shù)性創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)、市場(chǎng)性創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)、結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)、創(chuàng)新模式與市場(chǎng)周期匹配性評(píng)價(jià)和綜合創(chuàng)新體系評(píng)價(jià)。其中，前三個(gè)評(píng)價(jià)可針對(duì)處于不同市場(chǎng)生命周期的上市公司主體，而后兩個(gè)評(píng)價(jià)適用于所有公司的創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)。 綜合建立了中國(guó)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)模型框架，其中的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型中，應(yīng)用基于現(xiàn)金流因素的關(guān)

6、鍵財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型；非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型包括四個(gè)子模型：上市公司戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)模型、上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)模型、上市公司資源整合績(jī)效評(píng)價(jià)模型和上市公司創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)模型。基于主成分分析法，構(gòu)建基于現(xiàn)金流因素的關(guān)鍵財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型；通過(guò)模糊綜合評(píng)價(jià)法，構(gòu)建上市公司非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)綜合值是采用層次分析法進(jìn)行五個(gè)方面的加權(quán)獲得。將各個(gè)子模型和綜合模型運(yùn)用到中證亞商2005年度50強(qiáng)上市公司的實(shí)證研究中，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。