貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格泡沫——基于中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、20世紀(jì)末，全球資本市場(chǎng)的總量和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大的變化。尤其是近十年，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)劇烈而頻繁，影響范圍也不再局限于資本市場(chǎng)本身。眾多研究表明，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是引發(fā)金融危機(jī)的重要甚至是決定性的因素。因此，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)逐漸成為各國(guó)貨幣政策制定者們所重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。
　　本文從泰勒規(guī)則的分析角度出發(fā)，通過(guò)加入股市泡沫進(jìn)行動(dòng)態(tài)擴(kuò)展，實(shí)證研究了1992年第1季度—2010年第4季度中國(guó)股市泡沫與貨幣政策的關(guān)系。首先，選取上證綜合指數(shù)

2、作為股市價(jià)格的代表，通過(guò)向量誤差修正模型(VEC)計(jì)算出上證綜合指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，從而提取出股市泡沫。其次，運(yùn)用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型(Markov regime switching model)，計(jì)算出股市泡沫處于不同狀態(tài)的平滑概率。最后，將區(qū)分狀態(tài)的股市泡沫加入到泰勒規(guī)則中，實(shí)證分析在不同泡沫狀態(tài)下，中國(guó)的貨幣政策對(duì)股市泡沫的不同政策反應(yīng)關(guān)系。
　　本文的貢獻(xiàn)之處在于，比較準(zhǔn)確地度量出中國(guó)股市在歷史上出現(xiàn)泡沫