我國股票市場貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場與貨幣政策是1999年美聯(lián)儲發(fā)出并引起世界關(guān)注的一個(gè)問題。20世紀(jì)90年代以來，隨著股票市場的發(fā)展，貨幣政策調(diào)控的微觀基礎(chǔ)發(fā)生了深刻的變化，特別是股票市場的全球化和一體化趨勢日益強(qiáng)勁，其作為資源配置、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和行使公司治理的市場機(jī)制對經(jīng)濟(jì)增長和其他經(jīng)濟(jì)變量的作用更加突出，以商業(yè)銀行為主要中介傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制逐漸削弱，而股票市場卻成為了傳導(dǎo)貨幣政策的一個(gè)重要渠道。 股票市場傳導(dǎo)貨幣政策，首先會通過利率和貨幣供應(yīng)

2、量的變動作用于股票價(jià)格，然后，在股票價(jià)格波動的基礎(chǔ)上，通過財(cái)富效應(yīng)渠道、流動性效應(yīng)渠道和收入預(yù)期效應(yīng)渠道影響消費(fèi)；通過托賓q值效應(yīng)渠道、資產(chǎn)負(fù)債表渠道和物價(jià)預(yù)期效應(yīng)渠道影響投資；在開放條件下，還會通過國際資本流動渠道影響凈出口和外商直接投資，最后，在三方面的作用下對總產(chǎn)出產(chǎn)生影響。 我國股票市場的深化和發(fā)展，開始對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響，突出的一點(diǎn)就是新的中央銀行——股票市場——居民和企業(yè)的傳導(dǎo)途徑的建立，并增加了貨幣政策的傳

3、導(dǎo)主體。然而，我國股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)問題仍缺乏完整和系統(tǒng)的研究，實(shí)證方面也多為列舉數(shù)據(jù)，少有計(jì)量模型支持其分析，而且，由于從貨幣政策工具變動到通過股票市場影響最終目標(biāo)的過程十分復(fù)雜，始終沒有形成一致的觀點(diǎn)。針對這一局限性，本文運(yùn)用協(xié)整理論、預(yù)測方差分解方法、誤差修正方法等時(shí)間序列分析技術(shù)以及以建立回歸模型為基礎(chǔ)的計(jì)量分析技術(shù)，分兩個(gè)前后相互聯(lián)系的環(huán)節(jié)對我國股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)情況進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)：第一個(gè)環(huán)節(jié)是貨幣政策對股票價(jià)格的影響