不完全信息下雙主并方的競(jìng)價(jià)策略研究.pdf

1、隨著十幾年來我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)變得越來越頻繁,目前已經(jīng)成為社會(huì)資源重新配置、企業(yè)資本擴(kuò)張的手段之一。在現(xiàn)實(shí)并購(gòu)實(shí)踐當(dāng)中,兩家（甚至是多家）企業(yè)對(duì)同一家被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)感興趣的現(xiàn)象普遍存在,雙主并方并購(gòu)下的并購(gòu)參與三方之間的復(fù)雜的利益博弈關(guān)系和信息不對(duì)稱加大了主并雙方制定并購(gòu)策略的難度和風(fēng)險(xiǎn)。其中競(jìng)價(jià)策略是主并方并購(gòu)策略的重要組成部分,在現(xiàn)有研究中缺乏雙主并方并購(gòu)情形下的競(jìng)價(jià)策略的研究,因此本文研究不完全信息條件下雙主并

2、方的競(jìng)價(jià)策略,對(duì)企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐提供理論指導(dǎo),使企業(yè)在不完全信息和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系下能夠制定出合理的競(jìng)價(jià)策略,已成為企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。本文主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　 首先,主并方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。將目標(biāo)企業(yè)價(jià)值分為資產(chǎn)價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值和實(shí)物期權(quán)價(jià)值三部分,分別對(duì)各部分價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并加總得到目標(biāo)企業(yè)的總價(jià)值。不同的主并方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值不同,主要體現(xiàn)在協(xié)同效應(yīng)價(jià)值和實(shí)物期權(quán)價(jià)值的不同。
　　 然后,在主并方對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的

3、基礎(chǔ)上,分別對(duì)協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)形式下的雙主并方竟價(jià)策略進(jìn)行研究。在協(xié)議收購(gòu)中,首先對(duì)并購(gòu)參與三方之間的競(jìng)價(jià)博弈特征進(jìn)行分析,并建立雙主并方競(jìng)價(jià)博弈的基本模型。然后放松基本模型的一些假設(shè),建立雙主并方競(jìng)價(jià)博弈的擴(kuò)展模型來探討相關(guān)因素對(duì)主并方競(jìng)價(jià)策略的影響。在要約收購(gòu)中,首先對(duì)要約收購(gòu)中的競(jìng)價(jià)博弈特征進(jìn)行分析,在此基礎(chǔ)上建立要約收購(gòu)中雙主并方的競(jìng)價(jià)博弈模型,通過分析目標(biāo)企業(yè)股東之間的反應(yīng)及博弈,主并方競(jìng)價(jià)中的信號(hào)傳遞博弈來確定在雙主并方競(jìng)