董事會(huì)職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、多元化戰(zhàn)略作為公司重要的成長(zhǎng)向量自Ansoff(1954)提出以來(lái)一直受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，特別是Rumelt(1974)針對(duì)企業(yè)多元化類型與公司績(jī)效關(guān)系的開(kāi)創(chuàng)性研究更是將多元化戰(zhàn)略的研究推向一個(gè)新的階段。但是國(guó)內(nèi)外目前研究焦點(diǎn)多集中于企業(yè)多元化程度、類型、進(jìn)入方式等與企業(yè)價(jià)值、公司績(jī)效關(guān)系的探討上，并依據(jù)實(shí)證研究結(jié)果得出“多元化折價(jià)”或“多元化溢價(jià)”的結(jié)論性判斷。特別是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，國(guó)內(nèi)外學(xué)者依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度特征和代理理論，認(rèn)為多

2、元化折價(jià)是經(jīng)理層出于提高個(gè)人報(bào)酬、聲譽(yù)和控制權(quán)力等而做出的違背股東價(jià)值最大化原則的必然結(jié)果，因此作為公司治理核心的董事會(huì)如何提高和強(qiáng)化自身獨(dú)立性以提高董事會(huì)的監(jiān)督和控制職能，從而有效地抑制經(jīng)理層多元化決策的私利行為就成為目前主流研究邏輯。
　　通過(guò)對(duì)已有相關(guān)研究的深入分析，本研究認(rèn)為源于經(jīng)理層代理問(wèn)題驅(qū)動(dòng)下的多元化決策非科學(xué)化可能是導(dǎo)致“多元化折價(jià)”的重要原因，但并非唯一原因，因?yàn)槎嘣瘺Q策科學(xué)化也不意味著“多元化溢價(jià)”，多元化戰(zhàn)

3、略收益的實(shí)現(xiàn)還有賴于戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程的科學(xué)化。但在現(xiàn)代企業(yè)制度下，董事會(huì)掌握著多元化戰(zhàn)略決策的制定和控制權(quán)，經(jīng)理層擔(dān)負(fù)著戰(zhàn)略執(zhí)行的主要工作。但研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層執(zhí)行多元化戰(zhàn)略過(guò)程中卻可能存在如下問(wèn)題:第一，經(jīng)理層代理問(wèn)題更為嚴(yán)重，多元化戰(zhàn)略實(shí)施不但強(qiáng)化了企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱和內(nèi)部人控制人，而且也弱化了相關(guān)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)效應(yīng)，從而增加了經(jīng)理層機(jī)會(huì)主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性;第二，經(jīng)理層信息處理能力受限問(wèn)題，不同類型多元化戰(zhàn)略收益的差異以及信息處理

4、量的增加，使得經(jīng)理層面臨嚴(yán)重的信息處理負(fù)擔(dān)，管理能力面臨挑戰(zhàn);第三，經(jīng)理層資源擴(kuò)充能力受限問(wèn)題，大量研究表明制度環(huán)境是影響多元化戰(zhàn)略收益實(shí)現(xiàn)的重要因素，因而如何推動(dòng)企業(yè)獲取外部資源支持成為企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，而經(jīng)理層職責(zé)的重點(diǎn)在于對(duì)內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)資源而非擴(kuò)充資源，因此外在資源擴(kuò)充能力的局限就束縛了經(jīng)理層能力的發(fā)揮。
　　因此作為公司治理核心的董事會(huì)，能否有效解決經(jīng)理層戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程中存在的問(wèn)題將在很大程度上決定企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略潛在的價(jià)

5、值效應(yīng)。企業(yè)實(shí)踐和理論研究表明，提高董事會(huì)對(duì)于公司戰(zhàn)略發(fā)展的貢獻(xiàn)程度有賴于兩個(gè)因素:一是董事會(huì)職能范圍的拓展，董事會(huì)所應(yīng)承擔(dān)的職能不應(yīng)局限于控制職能，還應(yīng)包括咨詢職能和資源職能，更進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)作為內(nèi)生于現(xiàn)代企業(yè)制度的必然產(chǎn)物其職能重點(diǎn)將由最初的強(qiáng)調(diào)控制職能逐步過(guò)渡到咨詢職能和資源職能，第二，董事會(huì)職能發(fā)揮應(yīng)突破單純的戰(zhàn)略決策階段，而應(yīng)貫穿于公司戰(zhàn)略管理的全過(guò)程，董事會(huì)只有在戰(zhàn)略管理的全過(guò)程中全面地發(fā)揮多種職能才能更加有效地實(shí)現(xiàn)

6、企業(yè)價(jià)值最大化。
　　綜合前述分析，本研究從多元化戰(zhàn)略實(shí)施角度入手，考察多元化戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中經(jīng)理層面臨的諸多問(wèn)題，以及董事會(huì)相關(guān)職能的戰(zhàn)略意義，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了董事會(huì)職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論模型。進(jìn)一步地，結(jié)合影響董事會(huì)職能發(fā)揮的董事會(huì)屬性，本研究提出了董事會(huì)相關(guān)屬性影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)研究假設(shè)，并利用2005-2008年2190家滬深兩地上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)檢驗(yàn)了相關(guān)研究假設(shè)，并獲得如下研究結(jié)論:第一，強(qiáng)化董

7、事會(huì)職能是實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略價(jià)值效應(yīng)的內(nèi)在要求，董事會(huì)職能建設(shè)具有明顯的戰(zhàn)略依賴性;第二，相比較于董事會(huì)控制職能，董事會(huì)咨詢職能與資源職能對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效有更為明顯的正向促進(jìn)作用;第三，董事會(huì)與經(jīng)理層職能背景差異性（或互補(bǔ)性）是實(shí)現(xiàn)董事會(huì)咨詢職能的重要途徑，而且董事會(huì)咨詢職能的發(fā)揮有賴于公司多元化戰(zhàn)略的特定需要;第四，董事會(huì)資源職能的戰(zhàn)略價(jià)值效應(yīng)具有一定的外部環(huán)境依賴性。
　　相比較于已有研究，本研究如下理論創(chuàng)新:第一，在多元化戰(zhàn)

8、略與董事會(huì)職能關(guān)系的研究框架中，將董事會(huì)職能的研究層次從戰(zhàn)略決策層面深入到戰(zhàn)略實(shí)施層面，并且拓展了多元化戰(zhàn)略管理過(guò)程中的董事會(huì)職能應(yīng)用范圍;第二，本研究從多元化戰(zhàn)略實(shí)施視角，較為系統(tǒng)地梳理了董事會(huì)職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的內(nèi)在邏輯;第三，本研究首次系統(tǒng)性地研究董事會(huì)控制職能、咨詢職能和資源職能對(duì)于企業(yè)獲取多元化戰(zhàn)略價(jià)值效應(yīng)的作用，以及董事會(huì)相關(guān)職能的實(shí)現(xiàn)路徑和影響因素;第四，本研究系統(tǒng)地分析了董事會(huì)控制職能、咨詢職能和資源職能等三種職