開放式基金績效評估的實證研究——基于貝葉斯階層先驗學(xué)習(xí)模型的方法.pdf

1、貝葉斯統(tǒng)計學(xué)被廣泛運用于金融計量分析,而貝葉斯方法對于金融計量中參數(shù)估計方面有著非常重要的作用和意義。傳統(tǒng)的頻率方法基金業(yè)績評價主要是基于基金的歷史回報數(shù)據(jù),忽視了投資者的先驗信念,貝葉斯方法卻能克服這一缺點,將來自不同方面的信息融合在一起。但現(xiàn)有的貝葉斯基金業(yè)績評價方法同時也忽視了基金業(yè)績平均水平和基金alpha值樣本變化對單個基金alpha值估計的影響。
　　本文詳述了貝葉斯基金業(yè)績評價的基本理論,建立了關(guān)于基金alpha參數(shù)

2、先驗的貝葉斯階層模型,引入了投資者的兩種先驗信息:擴(kuò)散先驗與一般先驗?？紤]了基金經(jīng)理人沒有技能和有技能兩種情況,對10只基金、100只基金、1000只基金的收益率回報進(jìn)行了蒙特卡羅模擬,然后運用馬爾科夫鏈蒙特卡羅方法(MCMC)對基金平均水平和單個基金alpha后驗均值和方差進(jìn)行了估計,估計結(jié)果與真實值十分接近,這說明了本文的貝葉斯估計方法的精確性與科學(xué)性。實證研究部分,構(gòu)建了投資者關(guān)于alpha不同先驗的貝葉斯階層模型,對中國2005

3、年3月18日前成立的42只開放式基金業(yè)績進(jìn)行評價,將從大量基金樣本中估計出的基金業(yè)績平均水平和基金alpha值樣本變化性這一信息加入到單個基金alpha值的估計中,提高了基金alpha值的估計精度。研究表明,不同的先驗水平對基金績效水平的估計結(jié)果差異影響較小,有35只基金具有良好的業(yè)績,可以獲得超額回報,這說明中國基金管理水平較高,基金可以戰(zhàn)勝市場。在傳統(tǒng)頻率方法下,有36只基金可以獲得超額回報,但只有一只基金的alpha值在統(tǒng)計意義下