基于ReOI模型的財務分析體系應用研究.pdf

1、隨著我國資本市場的發(fā)展，證券投資的概念已經深入人心。但是如何分析上市公司，尤其是對權益進行估值，目前還沒有形成有效的評價模式。本文的目的就是為證券投資者提供一種分析的方法，這種方法以剩余營業(yè)收益(ReOI)估值模型為核心，圍繞其驅動因素進行財務分析，識別可持續(xù)和不可持續(xù)部分，再用完全信息預測法進行財務預測，用ReOI模型進行估值，最終為投資者的決策提供參考。
　　 本文共包括5個部分：
　　 第一部分是緒論。這一部分主要

2、是介紹了研究背景、研究意義、國內外相關研究綜述、本文的主要工作、研究思路與框架。
　　 第二部分是關于剩余收益(RE)估值模型和剩余營業(yè)收益(ReOI)估值模型的分析。ReOI模型是RE模型的衍生形式，通過對RE模型和ReOI模型的對比分析，找出兩者驅動因素的不同之處。并指出如果凈金融負債(NFO)以公允價值計量的話，那么ReOI模型是更好的估值模型。
　　 第三部分從理論上分析了基于ReOI估值模型的財務分析體系。本部

3、分首先描述了財務報表是如何表達公司的經濟活動，其次根據ReOI的驅動因素重新編制了四大財務報表，最后給出了根據調整后的報表進行分析的框架，包括比率分析、共同比分析、趨勢分析、盈利能力分析和增長能力分析。
　　 第四部分是案例分析。這部分以張裕A(600869)為例，來應用上述財務分析體系和ReOI估值模型。內容包括公司概述、宏觀經濟分析、葡萄酒行業(yè)分析、公司產品分析、公司財務分析，并給出估值和投資建議。相關結論為，預測其2009

4、年到2011年的每股綜合收益分別為1.98元、2.37元和2.93元，對應的杠桿遠期市盈率分別為25.82倍、23.13倍和21.33倍；對應的杠桿市凈率分別為10.94倍、10.40倍和9.79倍。剩余營業(yè)收益模型(ReOI)給出的公司2010年末的每股價值約為67.65元，結合敏感性分析，本文認為公司A股的市場價格較為合理，給予其“謹慎推薦”的評級。
　　 第五部分是結論與展望。主要結論為該財務分析體系在我國是較為適用的，它