董事資本與信息披露質(zhì)量——來自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、進(jìn)入21世紀(jì)以來，公司治理改革已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化的發(fā)展，董事會(huì)在公司治理改革與發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮著越來越重要的作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2010年發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上市公司聘任獨(dú)立董事。證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《上市公司治理準(zhǔn)則》和《股東大會(huì)規(guī)范意見》等法律法規(guī)，旨在規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)。這些措施的出臺(tái)，主要是為了完善上市公司董事會(huì)的監(jiān)督與戰(zhàn)略參與功能，但在董事會(huì)的具體實(shí)施過程中，理論界

2、和實(shí)務(wù)界主要聚焦于董事會(huì)的規(guī)模、獨(dú)立性、董事會(huì)構(gòu)成等特征，忽略了董事在履行其監(jiān)督和戰(zhàn)略參與功能中其背后的支撐因素，即董事能力。在董事履行監(jiān)督與戰(zhàn)略參與職能過程中，有著不同經(jīng)歷的（如企業(yè)家、政治家、大學(xué)教授等）董事個(gè)人特征發(fā)揮著什么樣的作用？本文試圖分析影響董事能力及其治理效應(yīng)的人力資本和社會(huì)資本特征，以揭開董事能力與治理效率之間的“黑箱”，深化對(duì)董事會(huì)研究的積累。
　　本文通過人工收集2007年度深交所上市公司董事的教育背景、工作

3、經(jīng)歷、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)等信息，從這些變量構(gòu)建董事的人力資本和社會(huì)資本指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建董事資本的綜合指數(shù)，考察董事資本與公司信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，在控制其他因素后，董事資本與公司信息披露顯著正相關(guān)，這表明董事資本在影響公司信息披露水平方面發(fā)揮著重要作用。為了進(jìn)一步考察董事的人力資本和社會(huì)資本是否具有不同的治理效果，董事資本劃分為董事的人力資本和社會(huì)資本，發(fā)現(xiàn)董事的社會(huì)資本與公司的信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，但董事的人力資本與公司

4、信息披露質(zhì)量不相關(guān)。在董事的人力資本中，我們又分別構(gòu)建董事專業(yè)資本和教育資本，發(fā)現(xiàn)董事專業(yè)資本與公司信息披露質(zhì)量正相關(guān)，但教育資本不顯著。為了考察董事會(huì)中內(nèi)部董事與外部董事資本在影響董事會(huì)效率方面是否存在著差異？本文還將董事資本分為內(nèi)部董事資本和外部董事資本，研究發(fā)現(xiàn)公司信息披露質(zhì)量是外部董事社會(huì)資本和內(nèi)部董事人力資本的函數(shù)。這些研究結(jié)論說明，董事會(huì)效率是董事資本的函數(shù)，董事資本能夠影響公司信息披露質(zhì)量。盡管外部董事和內(nèi)部董事都會(huì)影響董