年報(bào)披露及時(shí)性、分析師關(guān)注與債務(wù)融資成本——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、會(huì)計(jì)信息作為一種復(fù)雜而特殊的公共物品，其既影響個(gè)人決策，亦影響市場(chǎng)運(yùn)行。會(huì)計(jì)信息能否有效的為投資者決策提供依據(jù)，能否促進(jìn)市場(chǎng)的良好運(yùn)行，直接依賴于其信息質(zhì)量的好壞。年報(bào)作為上市公司信息披露的主要形式，是投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者獲取企業(yè)報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息的主要途徑。年報(bào)信息為投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者提供決策依據(jù)，其信息質(zhì)量對(duì)決策產(chǎn)生重大影響。會(huì)計(jì)信息其質(zhì)量特征如不能滿足與目標(biāo)相一致的質(zhì)量要求，則難以實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)。信息的有

2、用性還需以及時(shí)性為前提，不及時(shí)的信息其作用將大打折扣，甚至毫無(wú)效用。鑒于及時(shí)性的重大影響，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Financial Accounting Standards Board，F(xiàn)ASB)、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（International Accounting Standards Board，IASB）、英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Accounting Standard Board，ASB)及我國(guó)財(cái)政部制定的相關(guān)規(guī)章均對(duì)其做出了規(guī)定。各

3、規(guī)章對(duì)及時(shí)性的表述雖有不同，但均將其納入會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征體系之中，可見(jiàn)及時(shí)性影響重大。
　　及時(shí)性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)特征之一，亦受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，特別是年報(bào)披露及時(shí)性問(wèn)題得諸多學(xué)者的廣泛而深入的分析和探討。就年報(bào)披露及時(shí)性影響因素而言，早期學(xué)者從公司規(guī)模、子公司數(shù)量、行業(yè)特征等影響年報(bào)編制工作量和審計(jì)復(fù)雜角度的因素對(duì)其進(jìn)行分析，而后學(xué)者就此問(wèn)題的研究則集中于公司業(yè)績(jī)好壞和審計(jì)意見(jiàn)兩方面的影響。在對(duì)年報(bào)披露及時(shí)性研究的過(guò)程中，“

4、好消息早披露，壞消息晚披露”的信息披露規(guī)律，在以國(guó)外和國(guó)內(nèi)為研究背景的相關(guān)文獻(xiàn)中均得到證實(shí)。就年報(bào)披露及時(shí)性的經(jīng)濟(jì)后果而言，目前的研究則集中于其盈余質(zhì)量和市場(chǎng)反應(yīng)兩個(gè)方面，信息披露不及時(shí)的公司其盈余質(zhì)量相對(duì)較低，早披露的年報(bào)其引起的市場(chǎng)反應(yīng)較大也較為積極。關(guān)于其經(jīng)濟(jì)后果的研究，不僅研究角度較為局限，且忽略了債權(quán)人這一重要的外部利益相關(guān)者，這也為本文的研究留下了些許空間。因而，本文將從債權(quán)人角度探討年報(bào)披露及時(shí)性的經(jīng)濟(jì)后果，本文著眼于年報(bào)

5、披露及時(shí)性對(duì)債務(wù)融資成本的影響，即債權(quán)人是否能有效識(shí)別年報(bào)披露及時(shí)性背后傳遞的信號(hào)及風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)蓬勃壯大，證券分析師行業(yè)得到了快速發(fā)展。分析師在信息中介和外部監(jiān)督兩方面均能有效發(fā)揮作用，其信息中介作用可有效提升信息透明度，而其外部監(jiān)督效應(yīng)亦加大了管理層“機(jī)會(huì)主義行為”的成本和難度。因而本文在研究年報(bào)披露及時(shí)性與債務(wù)融資成本的同時(shí)，亦想探討分析師關(guān)注能否在這一關(guān)系中發(fā)揮積極而有效的作用。
　　故此，本文以2007～2014

6、年我國(guó)A股上市公司為樣本，結(jié)合規(guī)范和實(shí)證方法對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行研究。本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外已有研究成果進(jìn)行回顧和梳理，以求更加精準(zhǔn)的把握研究現(xiàn)狀;其次，結(jié)合相關(guān)基礎(chǔ)理論，進(jìn)行邏輯分析，以就本文研究的問(wèn)題提出相應(yīng)的假設(shè);再次，構(gòu)建模型對(duì)假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析;最后，以得出研究結(jié)論及相應(yīng)啟示。本文研究發(fā)現(xiàn)，年報(bào)披露不及時(shí)將導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更高的債務(wù)融資成本;分析師關(guān)注可有效降低因年報(bào)披露不及時(shí)而增加的債務(wù)融資成本;截止日（次年4月30

7、日）前披露年報(bào)，也將導(dǎo)致債務(wù)融資成本增加，分析師關(guān)注亦能在這一關(guān)系中發(fā)揮有效作用;截止日（次年4月30日）前披露導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)融資成本增加顯著高于年報(bào)披露不及時(shí)所導(dǎo)致的增加。以上結(jié)果表明，以銀行等金融機(jī)構(gòu)為代表的債權(quán)人可有效識(shí)別年報(bào)披露不及時(shí)傳遞的信號(hào)和背后的風(fēng)險(xiǎn)，且能區(qū)分披露不及時(shí)和截止日前披露所傳遞的信號(hào)和風(fēng)險(xiǎn)的差異;分析師關(guān)注在年報(bào)披露及時(shí)性與債務(wù)融資成本關(guān)系中發(fā)揮積極而有效的作用。就本文的研究，亦可得到一些啟示，年報(bào)披露不及時(shí)背