大股東資金占用與現(xiàn)金股利關(guān)聯(lián)性的實(shí)證研究——基于我國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、隨著公司治理研究的進(jìn)一步深入，許多學(xué)者發(fā)現(xiàn)大部分國(guó)家的企業(yè)所有權(quán)不是高度分散而是相當(dāng)集中的，企業(yè)的代理問題主要是大股東和中小股東之間的利益沖突，尤其是在新興的市場(chǎng)中，由于對(duì)中小投資者缺乏有效的法律保護(hù)，大股東利益侵占現(xiàn)象較為普遍。我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作日益規(guī)范，但作為新興的資本市場(chǎng)，我國(guó)上市公司中大股東利益侵占現(xiàn)象十分嚴(yán)重。因此，從利益侵占的角度研究大股東資金占用和現(xiàn)金股利之間的關(guān)實(shí)踐系，無(wú)論在理論上還是在上都對(duì)

2、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)具有重要意義。
　　本文在對(duì)大股東資金占用理論和現(xiàn)金股利代理理論進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，總結(jié)了在股權(quán)集中的上市公司中，大股東利用資金占用和現(xiàn)金股利的方式進(jìn)行利益侵占的原因和危害。同時(shí)，本文回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)大股東資金占用和現(xiàn)金股利利益侵占的研究成果，提出了本文的假設(shè):基于利益侵占的角度，大股東資金占用和現(xiàn)金股利之間可以相互替代。另外，本文還研究了股權(quán)制衡和董事會(huì)獨(dú)立性等因素對(duì)大股東利益侵占的影響，以尋求解決大股東利

3、益侵占的方法。
　　為了驗(yàn)證以上假設(shè)，本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，以2007年—2008年605家制造業(yè)上市公司為樣本，搜集和整理上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中與大股東資金占用相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)、多元回歸分析、曲線估計(jì)等多種實(shí)證研究方法從利益侵占的角度研究大股東資金占用和現(xiàn)金股利的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，隨著第一大股東持股比例的提高，現(xiàn)金股利支付率呈先下降后上升(U型)的非線性關(guān)系，而大股東資金占用呈先上升后下降（倒U型）的非線性關(guān)系

4、，從利益侵占的角度來(lái)說(shuō)，大股東資金占用和現(xiàn)金股利可以相互替代。股權(quán)制衡和控股股東的股權(quán)性質(zhì)都會(huì)影響到上市公司大股東的利益侵占。本文還發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事還不能有效制約大股東的利益侵占行為。
　　本文雖然是基于已有的結(jié)論和研究成果提出研究假設(shè)，但是并沒有將大股東資金占用和現(xiàn)金股利這兩種利益侵占方式割裂開來(lái)，而是將二者結(jié)合起來(lái)進(jìn)行研究。在樣本數(shù)據(jù)的選取上，本文也力求真實(shí)準(zhǔn)確地反映客觀實(shí)際。本文還根據(jù)實(shí)證研究的主要結(jié)論提出了