紡織印染行業(yè)首次覆蓋報告：供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升-20180318-國泰君安-27頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2018.03.18供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升——染料行業(yè)首次覆蓋報告——染料行業(yè)首次覆蓋報告李明剛（分析師）李明剛（分析師）任宇超（研究助理）任宇超（研究助理）陳煜（研究助理）陳煜（研究助理）0755239767660213803203102138676640liminggang@renyuchao@chenyu@證書編號S0880517

2、050009S0880118020026S0880117120076本報告導(dǎo)讀：本報告導(dǎo)讀：染料行業(yè)在環(huán)保趨嚴常態(tài)化下集中度持續(xù)提升，需求端方紡織服裝行業(yè)回暖，中間體價格對染料價格形成強有力支撐，看好染料價格繼續(xù)上漲，利好龍頭企業(yè)染料行業(yè)在環(huán)保趨嚴常態(tài)化下集中度持續(xù)提升，需求端方紡織服裝行業(yè)回暖，中間體價格對染料價格形成強有力支撐，看好染料價格繼續(xù)上漲，利好龍頭企業(yè)。摘要：摘要：?首次覆蓋“染料”行業(yè)，給予增持評級。首次覆蓋“染料”行業(yè)

3、，給予增持評級。染料行業(yè)環(huán)保高壓下供給端集中度提升，需求端紡織服裝行業(yè)底部復(fù)蘇，供需格局改善下景氣度將持續(xù)提高。目前行業(yè)庫存較低，中間體價格上漲對染料價格形成有力支撐，看好染料價格繼續(xù)上漲，首次覆蓋染料行業(yè)，給予“增持”評級。推薦浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其及亞邦股份，分散染料價格每上漲1000元噸，EPS分別增厚0.030.100.100.040.03元，活性染料每漲1000元噸，浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其EPS分別

4、增厚0.010.040.020.01元。?染料行業(yè)供需格局持續(xù)向好。染料行業(yè)供需格局持續(xù)向好。供給端染料行業(yè)集中度高，分散染料CR5超過70%，活性染料CR5接近60%，未來龍頭公司新增產(chǎn)能僅4.5萬噸，而環(huán)保高壓下中小企業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)退出；需求端紡織服裝行業(yè)在染料下游中占比93%，2017年國內(nèi)紡織行業(yè)主營收入結(jié)束下降頹勢，同比增加6.9%，行業(yè)觸底回升拉動染料需求增長，供需格局改善下，染料行業(yè)景氣度向上。?多因素支撐染料價格維持高位

5、。多因素支撐染料價格維持高位。染料下游印染企業(yè)全國CR3占比不足5%，行業(yè)格局分散，染料費用只占印染布生產(chǎn)成本15%左右，染料龍頭公司對下游議價能力強；中間體占染料原材料成本絕大部分，目前中間體產(chǎn)能大部分被龍頭企業(yè)占據(jù)，龍頭通過控制中間體價格增強行業(yè)定價權(quán)；環(huán)保高壓下小企業(yè)大量退出后行業(yè)庫存降低，龍頭公司攜手控制經(jīng)銷商庫存，低庫存下有利于染料龍頭持續(xù)提價。?推薦標的：浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其、亞邦股份。推薦標的：浙江龍盛、閏

6、土股份、吉華集團、安諾其、亞邦股份。五個公司分別擁有分散染料產(chǎn)能131173.62萬噸。其中浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其活性染料產(chǎn)能541.50.7萬噸。浙江龍盛是國內(nèi)染料龍頭，具備染料行業(yè)定價權(quán)；閏土股份為全國第二大染料企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈向后延伸一體化優(yōu)勢明顯；吉華集團與亨斯邁合作超級黑染料，行業(yè)競爭力進一步提升；安諾其專注高端差異化染料產(chǎn)品，搭建七彩云電商平臺；亞邦股份是國內(nèi)最大的蒽醌染料生產(chǎn)企業(yè)，同時布局精細化工品、農(nóng)藥板塊，未

7、來業(yè)績可期。風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：環(huán)保政策放松的風(fēng)險；紡織服裝需求復(fù)蘇不達預(yù)期的風(fēng)險。首次覆蓋首次覆蓋評級：評級：增持增持細分行業(yè)評級重點覆蓋公司列表代碼代碼公司名稱公司名稱評級評級002440閏土股份增持603980吉華集團增持603188亞邦股份增持600352浙江龍盛增持相關(guān)報告《浙江龍盛：染料及中間體格局向好，助推公司業(yè)績》2018.03.09《閏土股份：行業(yè)格局向好，看好公司業(yè)績增長》2018.03.09《吉華集團：染料龍頭企受

8、益于行業(yè)景氣度向好》2018.03.09《安諾其：染料價格上漲，布局環(huán)保和新材料打造新增長點》2017.08.26《亞邦股份：行業(yè)景氣度向好，助力公司業(yè)績增長》2018.03.09行業(yè)首次覆蓋行業(yè)首次覆蓋紡織印染紡織印染股票研究股票研究證券研究報告證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of271我國為全球最大的染料生產(chǎn)國我國為全球最大的染料生產(chǎn)國1.1.染料行業(yè)簡介染料行業(yè)簡介染料是指自身帶有顏色

9、能使纖維和其他材料物質(zhì)著色的物質(zhì)，由于關(guān)系到每個人的衣、食、住、行，染料已成為重要日常必需品。染料產(chǎn)業(yè)鏈上游主要覆蓋石油化工、煤化工及無機化工行業(yè)，通過石油成分分離工藝為染料的合成提供苯、芳烴衍生物以及活性基團等原料；通過煤焦化工藝提供重要原料煤焦油；染料的合成還需要純堿、硝酸、反應(yīng)氣體等無機原料。染料下游為紡織服裝、皮革、塑料及紙張等行業(yè)，其中紡織服裝行業(yè)占染料需求的93%左右，對染料具備剛性需求。圖1染料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈染料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈