a股的esg評分體系-20190627-國泰君安-22頁

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分2019.06.27A股的股的ESG評分體系評分體系本報告導讀：本報告導讀：本篇報告自建了本篇報告自建了ESG評分體系，構建了評分體系，構建了ESG優(yōu)選、中長期負面剔除、短中期風險預警等產品模塊，研究了優(yōu)選、中長期負面剔除、短中期風險預警等產品模塊，研究了ESG與SmartBeta相結合的各類策略方法。相結合的各類策略方法。摘要：摘要：?面對日漸進入佳境的ESG投資，我們希

2、望能夠在履行責任投資的同時，獲取ESG機會帶來的超額收益，避免ESG風險帶來的損失。針對此，本篇報告將在考慮ESG的全面性、邏輯性的同時，更加側重于ESG的投資實踐，從投資實際應用的角度自建一套A股的ESG評分體系，檢驗ESG評分的有效性，開發(fā)相應的產品工具及穩(wěn)健的策略，不斷拓寬ESG應用場景。?自建的自建的A股ESG評分體系，分為評分體系，分為E、S、G三個大類，三個大類，具體而言，E（Environment）分為4個主題，E評分通過

3、披露水平、正面角度、負面角度以及入選指數(shù)等4個主題，共計14個指標進行評分，并進行相關的行業(yè)調整；S（Society）評分通過員工責任、客戶消費者責任、供應鏈責任、社會責任、社會責任報告質量等5個主題，共計20個指標進行評分；G（Governance）評分通過董事會、股權及股東、財務治理、薪酬及激勵、治理行為及外部監(jiān)督、分紅等6個主題，共計62個指標進行評分。?ESG應用一：應用一：ESG100優(yōu)選指數(shù)。優(yōu)選指數(shù)。指數(shù)年化超額收益6.1

4、9%，信息比率1.40，年化雙邊換手率為73.40%，年化收益減最大回撤為32%，相較于基準改善了11%，下行風險控制效果較好。?ESG應用二：中長期應用二：中長期ESG負面剔除組合。負面剔除組合。滬深300內選擇ESG評分最低的100只標的構建的組合2011年6月至2019年4月，年化收益1.89%，年化超額滬深300指數(shù)4.70%，近3年平均年化超額為9.87%。?ESG應用三：短中期風險預警模型。應用三：短中期風險預警模型。全市場

5、風險預警100組合過去9年間，年化收益為8.14%，年化超額收益（基準中證500指數(shù)）為10.34%，自16年并購重組借殼再融資開始趨嚴后，負向效果更為顯著，過去3年間平均超額收益為19.96%；此外還分析了各類債券違約、知名雷股案例，在事發(fā)前幾個月，模型提示風險呈快速上升趨勢。?ESG應用四：應用四：ESGSmartBeta。方法一。方法一Combination：ESGPBROE策略從2011年6月至今年化收益11.02%，年化超額收

6、益為7.44%，信息比率為1.58，超額收益最大回撤為6.13%，年化雙邊換手率為95%；方法二方法二Overlap：ESG低波策略從2011年6月至今年化收益13.19%，年化超額收益為9.12%，信息比率為1.30，年化雙邊換手率為114.42%；方法三方法三Optimization：逐漸增大ESG暴露，可以發(fā)現(xiàn)EarningsYield優(yōu)化組合的收益和信息比率均有一定提升。報告作者報告作者李少君（分析師）李少君（分析師）01059

7、312705lishaojun@證書編號S0880517030001李栩（研究助理）李栩（研究助理）02138032690lixu019018@證書編號S0880117090067余劍峰（研究助理）余劍峰（研究助理）075523976139yujianfeng@證書編號S0880118060039相關報告相關報告《海外資本流動的驅動、配置、擇時與展望》2019.06.13《國君策略_4X4配置體系：進入絕佳戰(zhàn)略配置階段》2019.06.

8、02《剖析城鎮(zhèn)化建設任務，透視今后主攻方向》2019.04.22《分歧與期待》2019.04.11《經濟超預期，把握市場三個勝負手》2019.04.09A股策略專題A股策略專題策略研究策略研究策略研究策略研究證券研究報告證券研究報告A股策略專題股策略專題請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分3of221.引言引言ESG（環(huán)境、社會、治理）在國際資產管理行業(yè)已經成為一種主流的投資理念和投資策略?；仡櫧陙鞥SG在

9、國內的發(fā)展，無論是官方的政策指引（例如《上市公司治理準則》的修訂，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國上市公司ESG評價體系研究報告》《綠色投資指引》等），還是市面上越來越多的評級機構（例如商道融綠、社會價值投資聯(lián)盟社會價值評級、MSCIESG、潤靈環(huán)球、和訊網等），或者是越來越多國內的資產管理機構均簽署了聯(lián)合國支持的負責任投資原則（UNSupptedPrinciplesfResponsibleInvestment簡稱“UNPRI”）。ESG理念及投

10、資在A股的實踐應用都已經越發(fā)普及廣泛。面對漸入佳境的ESG投資，我們希望能夠在履行責任投資的同時，獲取ESG機會帶來的超額收益，并避免ESG風險帶來的損失。針對此，本篇報告將在考慮ESG的全面性、邏輯性的同時，更加側重于ESG的投資實踐，從投從投資實際應用的角度實際應用的角度自建了一套A股的ESG評分體系，檢驗了ESG評分的有效性，以此期望為市場提供一個可用于實際投資的ESG標準，并開發(fā)相應的產品工具及穩(wěn)健的策略，不斷拓寬ESG應用場景

11、。基于上述理念，本篇報告分為以下四個部分，第一部分介紹自建的ESG評分體系，從第二部分開始，我們考慮ESG的應用，圍繞著特定問題，設計相應的ESG產品，觀察該產品在A股的各種投資實踐效果，并對該產品實際的使用環(huán)境及場景提供建議。具體來說，第二部分建立了ESG指數(shù)，檢驗了ESG評分體系是否滿足我們的可用性標準。第三部分分別構建了ESG中長期排雷產品工具和短中期風險預警模型，觀察模型的“排雷”效果。第四部分，研究了ESG與SmartBeta

12、相結合的具體方法與策略的應用效果。第五部分總結全文。2.A股的股的ESG評分體系評分體系ESG對于A股來說，仍還是一個比較新鮮的概念。不同于海外成熟市場，A股能帶來可觀投資收益的部分優(yōu)質公司還處于高速成長并被不斷發(fā)掘的階段。ESG涵蓋的理念很廣，其覆蓋的一些影響因素在現(xiàn)階段對A股公司成長的影響并不那么顯著。所以在最初的發(fā)展階段，我們希望從ESG的投資理念中找尋真正能夠對企業(yè)績效，對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來貢獻的因素。這樣既能實現(xiàn)ESG的投資價

13、值，也能充分考慮A股公司現(xiàn)階段的特征，為進一步篩選優(yōu)質公司帶來更多的幫助。綜上，關于ESG評分體系的實際投資應用效果，我們從以下角度進行考量驗證：?高評級的標高評級的標的是否的是否與海外研究意義海外研究意義上的上的高ESG得分標的有相似的得分標的有相似的優(yōu)質優(yōu)質標的標的特征特征？?優(yōu)質標的特征標的特征：參考海外對于ESG的長期研究（Melas2016、Giese2017），發(fā)現(xiàn)高ESG評分的標的具有一些大市值、低波動、高分紅、高PB、高