上市公司投資者關(guān)系管理與股票超額回報(bào)的研究——來自我國A股市場(chǎng)的證據(jù).pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和投資者的逐漸壯大成熟,上市公司也越來越重視投資者關(guān)系管理(IRM,investor relations management),并將其提升為公司持續(xù)的戰(zhàn)略管理行為,以期實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。
　　 在IRM的地位和重要程度逐漸提升的背景下,筆者產(chǎn)生了如下幾個(gè)疑問:IRM水平的提高能夠提升公司價(jià)值嗎?IRM又能夠影響公司的股價(jià)嗎?作為投資者,如果購買IRM水平高的公司股票組合,能夠獲得超額回報(bào)嗎?
　　

2、 基于以上幾個(gè)疑問,本文首先利用2007年985家上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本,以南京大學(xué)IRM指數(shù)作為衡量上市公司IRM水平的標(biāo)準(zhǔn),通過理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)好的IRM水平能夠提升上市公司價(jià)值。接下來,在該研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,本文繼續(xù)探索IRM與股票價(jià)格之間的關(guān)系。以2004-2007年350家優(yōu)秀IRM公司為研究樣本,利用Ohlson價(jià)格模型對(duì)IRM的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)引入IRM因素的Ohlson模型的Ajusted-R2并沒有

3、得到顯著提高,說明IRM因素并沒有反映在現(xiàn)有的股價(jià)中。IRM一方面可以提升上市公司價(jià)值,另一方面卻沒有反映在現(xiàn)有的股價(jià)中,那么投資于IRM水平高的公司股票組合能否獲得超額回報(bào)呢?本文最后在350家優(yōu)秀IRM公司樣本的基礎(chǔ)上,選取了對(duì)應(yīng)時(shí)期的350家對(duì)比公司,利用Fama-French三因素模型,研究結(jié)果顯示,在考慮市場(chǎng)溢價(jià)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子的情況下,買入IRM水平高的公司股票組合,賣出IRM水平低的公司股票組合,能夠獲得0.