投資者關(guān)系管理對(duì)公開市場股票回購效應(yīng)的影響研究——來自香港上市的內(nèi)地公司公開市場回購的證據(jù).pdf

1、投資者關(guān)系管理萌芽于投資者的基本信息權(quán)訴求。隨著公司維持核心競爭力的資金短缺壓力的日益膨脹，以及現(xiàn)代證券市場便利、低成本融資技術(shù)的發(fā)展成熟，如何獲取資本市場融資競爭優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)維持產(chǎn)品服務(wù)市場上的核心競爭優(yōu)勢，成為現(xiàn)代公司戰(zhàn)略發(fā)展的重要課題。投資者關(guān)系管理的內(nèi)涵由最初的單向的投資者基本權(quán)益保護(hù)強(qiáng)制性治理手段，逐漸上升為通過互動(dòng)溝通和自愿性信息披露，建立良好的投資者關(guān)系，實(shí)現(xiàn)投資者關(guān)系價(jià)值，進(jìn)而又上升成為公司層價(jià)值營銷的戰(zhàn)略管理手段。越

2、來越多的公司關(guān)注公司進(jìn)行投資者關(guān)系管理的手段和途徑的建立，以及這些手段途徑對(duì)公司層價(jià)值的作用機(jī)理。如何進(jìn)行投資者關(guān)系管理，建立相互信賴的關(guān)系，降低信息不對(duì)稱，傳遞公司層價(jià)值，吸引投資者關(guān)注度，維護(hù)投資者投資信心，成為了投資者關(guān)系管理工作的核心。
　　2008年的金融危機(jī)在造成投資者投資信心危機(jī)，市場上悲觀的情緒不斷蔓延，投資者紛紛拋售股票出逃，公司股價(jià)大幅縮水。在這樣的背景下，有一部分公司通過采取公開市場股票回購的方式，試圖挽救公

3、司股價(jià)暴跌不止的趨勢。本文以2008年度在香港上市且進(jìn)行公開市場股票回購的47家內(nèi)地公司為研究對(duì)象，考察在金融危機(jī)背景下，公開市場股票回購舉措對(duì)公司股票價(jià)值產(chǎn)生的影響效應(yīng)。本文從信號(hào)理論和資本市場公司層價(jià)值營銷動(dòng)機(jī)出發(fā)，論證公開市場股票回購能夠降低公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱性，傳遞公司價(jià)值，增強(qiáng)投資者信心的作用，能夠?qū)崿F(xiàn)投資者關(guān)系價(jià)值，是投資者關(guān)系管理重要的手段之一。
　　本文利用事件研究法，研究短期內(nèi)公開市場股票回購對(duì)公司股票市場價(jià)值

4、的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在股票回購前后各5天窗口期內(nèi)，公司股票價(jià)格存在顯著的超額回報(bào)，但這種超額回報(bào)在較短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)消失，存在超額回報(bào)的平均天數(shù)僅為4天。本文進(jìn)一步利用南開大學(xué)公司治理中心投資者關(guān)系管理研究室設(shè)計(jì)的投資者關(guān)系管理水平評(píng)價(jià)體系，研究公司其他的投資者關(guān)系管理手段與公開市場股票回購造成的公司股票市場價(jià)值影響效應(yīng)的遏制作用。在控制公司規(guī)模，銷售增長率，財(cái)務(wù)杠桿和回購比例的前提下，分別從歷史性非財(cái)務(wù)信息、前瞻性信息、溝通渠道和組織設(shè)置

5、四個(gè)方面進(jìn)行分析，并驗(yàn)證了公司其他的投資者關(guān)系管理手段和公開市場股票回購手段在公司層價(jià)值傳遞方面有替代的作用。投資者關(guān)系管理水平越高的公司，公開股票回購的價(jià)值效應(yīng)越低，回購事件窗口期的累積超額回報(bào)越小，股價(jià)的波動(dòng)性越小。本文又進(jìn)一步利用非參數(shù)T檢驗(yàn)，研究公開市場股票回購對(duì)公司層價(jià)值較長期的影響效應(yīng)。本文對(duì)公司進(jìn)行公開市場股票回購之后的三個(gè)月內(nèi)公司股票市場價(jià)值的變化情況進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)的背景下，一次性的股票回購并不能使公司的

6、股價(jià)止跌反超，逆勢而上。但是，公司進(jìn)行公開市場股票回購在一定程度上遏制了股價(jià)下跌的趨勢，在一定程度上穩(wěn)定了股價(jià)。
　　本文主要有以下貢獻(xiàn):第一，本文從投資者關(guān)系管理的角度出發(fā)，拓展公開市場股票回購的動(dòng)機(jī)假說，為公司將公開市場股票回購納入公司長期的投資者關(guān)系管理工作提供理論支持;第二，本文驗(yàn)證了其他投資者關(guān)系管理手段與公開市場股票回購手段對(duì)公司層價(jià)值認(rèn)知引導(dǎo)作用之間的替代作用，為公司如何進(jìn)行投資者關(guān)系管理決策提供了參考;第三，本文以