高管薪酬、股權(quán)激勵(lì)與上市公司道德風(fēng)險(xiǎn)——來自我國A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、我國企業(yè)分配問題研究的復(fù)雜性，源于與西方不同的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展路徑和獨(dú)特的制度背景．根植于特殊社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的中國企業(yè)，其在資源配置、市場環(huán)境、公司治理、乃至制度文化等諸多領(lǐng)域所表現(xiàn)出的差異性，意味著唯有立足現(xiàn)實(shí)，從轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國特殊制度背景層面出發(fā)，才能使得國外成熟研究成果得以借鑒并為我所用。否則，就難以清晰把握并挖掘影響企業(yè)利益分配問題的深層次因素，由此獲得的結(jié)論也難免有失偏頗。作為這一領(lǐng)域研究熱點(diǎn)，近年來，伴隨著國有企業(yè)分配制度改革，

2、監(jiān)管者試圖在為國企高管制定與績效薪酬、股權(quán)良性互動(dòng)的激勵(lì)契約同時(shí)，作為公共管理者的特殊角色又迫使其基于“效率與公平”的權(quán)衡而實(shí)施對高管薪酬與股權(quán)的管制。由此，國有企業(yè)高管激勵(lì)契約具有的多元目標(biāo)使得經(jīng)營者與所有者之間產(chǎn)生的沖突導(dǎo)致了高管激勵(lì)失效，在職消費(fèi)、過度投資等代理問題并未得到根本改變，國企高管道德風(fēng)險(xiǎn)并沒有得到有效的抑制。事實(shí)上，作為不同的分配制度，高管薪酬與股權(quán)契約應(yīng)該具有不同的激勵(lì)效應(yīng)，這已經(jīng)引起了我們的關(guān)注。
　　 論

3、文將在職消費(fèi)和違規(guī)案數(shù)刻畫為上市公司道德風(fēng)險(xiǎn)行為的觀測變量，高管薪酬、股權(quán)和控制權(quán)作為影響因素潛變量，建立了偏最小二乘(PLS Path Modeling)分析模型。在選取的2006-2008年1385個(gè)上市公司按照產(chǎn)權(quán)屬性區(qū)分為國有和非國有企業(yè)基礎(chǔ)上，對高管薪酬、股權(quán)與道德風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：(1)高管薪酬與股權(quán)具有正相關(guān)性，國有企業(yè)較非國有企業(yè)更顯著，股權(quán)激勵(lì)并沒有形成對薪酬的替代；(2)國有企業(yè)高管薪酬與道德風(fēng)險(xiǎn)

4、顯著負(fù)相關(guān)、非國有企業(yè)高管薪酬與道德風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，但不顯著；(3)高管股權(quán)與道德風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，非國有企業(yè)較國有企業(yè)更顯著。論文對上述結(jié)論的解釋是：由于非國有企業(yè)經(jīng)理人薪酬制度安排內(nèi)生于公司各利益主體的談判，薪酬制度更具有合理性，而國有企業(yè)中高管薪酬水平普遍低于非國有企業(yè)。因此，在職消費(fèi)與違規(guī)行為所帶來的利益成為了國有企業(yè)高管薪酬的替代；另一方面，由于非國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)水平高于國有企業(yè)。因此，其股權(quán)激勵(lì)能夠抑制公司道德風(fēng)險(xiǎn)，較低的國有企業(yè)股權(quán)