對我國資本市場噪聲交易的探討——基于DSSW模型.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、噪聲交易是指資本市場中使資產(chǎn)價格傾向于偏離其內(nèi)在實際價值的一種力量或趨勢。噪聲交易者并不只是如Fischer Black所說的簡單充當(dāng)市場的潤滑劑，被動地充當(dāng)理性交易者的對手，他們也有主動的交易，比如說跟風(fēng)（羊群效應(yīng)）、技術(shù)分析等，甚至是有目的的交易，比如說價格操縱。這些行為在大部分情況下會形成一種系統(tǒng)性的趨勢，進(jìn)而會主動地影響市場。系統(tǒng)性的噪聲交易風(fēng)險是不能被分散化的，因而會參與資產(chǎn)價格的形成。
　　眾多學(xué)者從不同的角度建立噪聲

2、定價模型。De Long， Andrei Shleifer，Lawrence Summers， Robert Waldmann(DSSW)四位學(xué)者從投資者效用角度建立的DSSW模型是關(guān)于噪聲定價的經(jīng)典模型。它假設(shè)噪聲交易者預(yù)期下一期資產(chǎn)價格時會在價值交易者（即上文提到的理性交易者）的預(yù)期上有一個偏差(ρ)，這個(ρ)直接衡量了噪聲交易程度大小。本文在DSSW模型的基礎(chǔ)上，利用滬市封閉式基金數(shù)據(jù)，研究了(ρ)的行為，并定量刻畫了(ρ)與一

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