中國與國際證券市場間的風險傳染效應研究——以上海、香港、日本和美國股市為例.pdf

1、在全球資本市場一體化的背景下,我國與國際主要證券市場的投資信息與風險聯(lián)系日益密切。此次由美國次級債危機所引發(fā)的全球金融風暴,美國證券市場暴跌所引起其他國家證券市場隨之暴跌的“多米諾骨牌”風險傳染效應,得到了學術界和實務界的普遍關注。中國與國際證券市場間的風險傳染效應已經成為金融學研究的熱點之一。
　　 本文選取上證指數(shù)、恒生指數(shù)、日經指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)作為分析樣本,運用AG—DCC—MVGARCH模型對四個指數(shù)之間的

2、均值溢出和波動溢出效應進行了檢驗,并對風險傳染模式,風險傳染機制和風險傳染與中國證券市場特征進行了分析。研究表明:上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)、日經指數(shù)和恒生指數(shù)之間的動態(tài)相關性和波動溢出效應在此次金融危機中有顯著的增大,具有風險傳染效應。在風險傳染模式上,上海股市的風險可以直接向香港股市進行傳導,與其他國際證券市場存在著較弱的風險傳染效應,但可以通過香港股市與其他國際股市進行風險信息傳導。金融危機的傳導過程是由投機者、公眾、政府和國際組織等參

3、加的多方非對稱信息的動態(tài)博弈過程,主要由溢出效應、季風效應、純傳染效應和羊群行為的傳染機制決定。從歷次股市的暴漲暴跌中發(fā)現(xiàn)中國證券市場擁有明顯的政策市痕跡,中國證券市場的暴漲暴跌容易引發(fā)全球股市的同步漲跌走勢,具有風險傳染效應。
　　 因此,在推進資本市場開放的過程中,應充分考慮我國資本市場新興加轉軌的特征,與整體經濟和其他金融市場的開放相適應、相協(xié)調,做到資本市場開放適度原則,防止蝴蝶效應。風險傳染的根源在于資本市場體制本身的