上海證券市場(chǎng)β系數(shù)研究.pdf

1、現(xiàn)在我國關(guān)于資本市場(chǎng)上證券的投資風(fēng)險(xiǎn)，尚缺乏某種理論給予解釋和解決，使我對(duì)該問題產(chǎn)生極大興趣，因而選擇β系數(shù)這一研究課題。目前CAPM模型在中國資本市場(chǎng)上的應(yīng)用仍然處于起步狀態(tài)，但是隨著資本市場(chǎng)走向成熟，投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)分析十分必要，因此，本文以CAPM理論為基礎(chǔ)對(duì)上海股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究與分析。 本文對(duì)上海股市A股普通股的β值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，用以求證CAPM模型在中國證券市場(chǎng)上的適用性，并期望結(jié)論對(duì)

2、投資者有借鑒作用。研究內(nèi)容包括：β值的穩(wěn)定性，股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與股票收益的關(guān)系，β值的行業(yè)特點(diǎn)和與大市漲跌的關(guān)系等。實(shí)證研究部分主要采用時(shí)間序列與橫截面的最小二乘法的線性回歸方法，對(duì)股市選定時(shí)間段內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)分析。時(shí)間序列的線性回歸主要應(yīng)用于股票β值的估計(jì)，而風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的檢驗(yàn)則用橫截面回歸的方法。 本文采用長時(shí)間、多樣本的檢驗(yàn)過程，對(duì)上證股票β值的情況進(jìn)行了較全面的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)，針對(duì)大市上漲和下跌過程中β值的表現(xiàn)進(jìn)

3、行了分析，得到了很有意義的結(jié)論。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要是統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)了β值在股市漲跌時(shí)的表現(xiàn)情況。 文章首先回顧了現(xiàn)代西方微觀金融理論的發(fā)展脈絡(luò)，主要討論了資本資產(chǎn)組合理論和β系數(shù)理論，并總結(jié)了CAPM理論在西方較發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)和中國證券市場(chǎng)的實(shí)踐檢驗(yàn)情況。然后選取上海A股股市為研究對(duì)象，檢驗(yàn)樣本期選取為1998年1月1日至2003年12月31日，共60個(gè)月。 本文采用實(shí)證分析為主，理論分析為輔，對(duì)上海股市的風(fēng)險(xiǎn)狀況和β系數(shù)進(jìn)行了檢

4、驗(yàn)，得出了支持CAPM模型的結(jié)論：1)普通股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例的平均值僅36％。2)在證監(jiān)會(huì)的CSRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下，β系數(shù)在各行業(yè)的區(qū)分整體上表現(xiàn)出差別性，但兩兩之間β系數(shù)的差別不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義；3)對(duì)于單個(gè)股票，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票投資收益沒有影響，股票投資收益主要由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所決定，如公司的流通股規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等；4)通過構(gòu)造投資組合可以分散股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)組合中股票個(gè)數(shù)達(dá)到11個(gè)時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例已經(jīng)超過80％；5