dcf估值法公式與案例全解析

1、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型價(jià)值其中：n為資產(chǎn)的年限；CFt為t年的現(xiàn)金流量；r為包含了預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用前提現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用前提現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是建立在完全市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的它應(yīng)用的前提條件是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是有規(guī)律的、并且是可以預(yù)測(cè)的包括：（1）資本市場(chǎng)是有效率的資產(chǎn)的價(jià)格反映資產(chǎn)的價(jià)值。企業(yè)能夠按照資本市場(chǎng)的利率籌集足夠數(shù)量的資金資本市場(chǎng)可以按照股東所承擔(dān)的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供資金報(bào)酬。（2）企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是

2、穩(wěn)定的只要人們按照科學(xué)程序進(jìn)行預(yù)測(cè)得出的結(jié)論會(huì)接近企業(yè)的實(shí)際即科學(xué)的預(yù)測(cè)模型可以有效防止經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定因素從而使預(yù)測(cè)變得更加科學(xué)。（3）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不可逆的企業(yè)投資、融資決策具有不可更改性一旦做出決策做便無(wú)法更改。同時(shí)企業(yè)滿足持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)沒(méi)有特殊情況企業(yè)將無(wú)限期地經(jīng)營(yíng)下去。（4）投資者的估計(jì)是無(wú)偏差的投資者往往都是理性的投資者可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行投資決策對(duì)于同一企業(yè)不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。[編輯]現(xiàn)金流量折現(xiàn)

3、法的局限性現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的局限性由于目前的現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法存在種種假設(shè)前提而現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)和投資者素質(zhì)往往無(wú)法達(dá)到其要求的條件因此在利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題主要表現(xiàn)在：（1）沒(méi)有反映現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)變化由于企業(yè)的現(xiàn)金流量時(shí)刻處干變化之中而且現(xiàn)金流量是時(shí)間、銷售收入等參數(shù)的變化函數(shù)必然導(dǎo)致依賴于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值也處于動(dòng)態(tài)變化之中。但是在前面的評(píng)估模型中忽視了現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)變化單單依靠線性關(guān)系來(lái)確定現(xiàn)金流量使評(píng)估結(jié)果更多

4、地表現(xiàn)為靜態(tài)結(jié)論。其中：n為資產(chǎn)的年限；CFt為t年的現(xiàn)金流量；r為包含了預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率。公司價(jià)值一詞有兩個(gè)涵義：一是公司的股權(quán)價(jià)值，即對(duì)公司普通股股東而言公司的價(jià)值；二是包括普通股、優(yōu)先股、債權(quán)等公司的整體價(jià)值，即對(duì)公司普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人這些公司的利益相關(guān)者而言的公司價(jià)值。公司價(jià)值的涵義不同使得模型中的折現(xiàn)率和現(xiàn)金流也不同。一是企業(yè)估價(jià)模型。企業(yè)價(jià)值是通過(guò)對(duì)企業(yè)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流以加權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)來(lái)計(jì)算的。企業(yè)預(yù)計(jì)

5、的現(xiàn)金流是滿足了所有運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和稅收、資本支出，但在債務(wù)支付之前的剩余現(xiàn)金流。它將用于滿足所有投資者分配的需要，包括支付債券人利息和本金，支付給股東股利及股票回購(gòu)等。公司價(jià)值=其中：CF為公司現(xiàn)金流二是股權(quán)估價(jià)模型。股權(quán)價(jià)值的取得是通過(guò)對(duì)股權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流以股權(quán)的成本即公司股權(quán)投資所要求的回報(bào)率進(jìn)行的折現(xiàn)。根據(jù)資產(chǎn)索償權(quán)的次序，股東只能對(duì)債權(quán)人履行債權(quán)后的剩余資產(chǎn)進(jìn)行分配，是索償權(quán)的最后一個(gè)分配環(huán)節(jié)，現(xiàn)金流量首先在滿足企業(yè)所有費(fèi)用、資本支出

6、、稅務(wù)義務(wù)、本金以后才能屬于股權(quán)持有人，股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量。為了和股權(quán)現(xiàn)金流相匹配，折現(xiàn)率選擇股權(quán)資本成本。股權(quán)價(jià)值SCF:為股權(quán)現(xiàn)金流量CEP:為權(quán)益資本成本以上兩個(gè)模型在使用中應(yīng)特別注意現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的匹配使用，如果股權(quán)現(xiàn)金流以加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)將導(dǎo)致對(duì)股權(quán)價(jià)值的高估（因?yàn)閭鶆?wù)成本小于權(quán)益成本，所以加權(quán)成本小于權(quán)益成本），而如果以股權(quán)成本對(duì)公司現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)將導(dǎo)致對(duì)公司價(jià)值的低估偏差。二、折現(xiàn)率在預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金