用rb和rb（1-t）折現(xiàn)債務現(xiàn)金流的區(qū)別和影響

1、一、MM理論(一)羅斯課本18章，APV法舉例的例題，貸款總額7575758，稅率34%，票面利率和折現(xiàn)率都是10%的情況下，債務融資的NPV=利息稅盾債務融資的NPV=7575758500000PVIFA（10%，5）75757581.1^5=976415利息的稅盾=75757634%PVIFA（10%，5）=976418這里關鍵的點，有兩個：1、分子，分母用的同一個Rb；2、折現(xiàn)債務現(xiàn)金流用的稅前Rb。(二)接上，課本假設企業(yè)可以享

2、受政府的財政貼息，政府同意給企業(yè)按照8%的利率貸款7500000，而且沒有發(fā)行成本，折現(xiàn)率還是市場利率10%。這個時候債務融資的NPV=利息稅盾無稅情況下的NPVC（借款）債務融資NPV=7500000396000PVIFA（10%，5）75000001.1^5=1341939利息稅盾=75000008%34%PVIFA（10%，5）=773323無稅情況下的NPVC（借款）=7500000600000PVIFA（10%，5）75000

3、001.1^5=568610羅斯租賃課后題26題的時候，有這么一段話“由于該項貸款的利率與市場利率一致，因此可以忽略貸款的供應問題而直接使用9%作為稅前折現(xiàn)率。在資本預算中，可以不考慮一個項目的融資問題，除非，融資和項目是捆綁的（如可以以低于市場的利率購買特定的汽車）”，就是這個意思！租賃案例：銀行向A公司提供了4年期510萬美元的貸款，償還計劃如下：4年每年支付本金127.5萬美元以及年初貸款余額9%的利息，本金和利息均在年末支付，稅