ch12金融抑制、深化與創(chuàng)新、金融脆弱性與危機(jī)

1、Ch12 金融抑制、深化與創(chuàng)新金融危機(jī)與金融脆弱性,2024/3/31,1,一、發(fā)展中國家金融制度的特征,發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)是一種被分割的經(jīng)濟(jì)，在貨幣金融方面的主要表現(xiàn)是：●金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限，貨幣化程度低。貨幣經(jīng)濟(jì)比重小，自然經(jīng)濟(jì)比重大，貨幣的作用受到限制?！窠鹑跈C(jī)構(gòu)存在明顯的“二元結(jié)構(gòu)”指發(fā)展中國家并存著現(xiàn)代貨幣銀行體系與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，且存在資金由現(xiàn)代貨幣銀行體系流向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的傾向。二元金融機(jī)構(gòu)并存不僅削弱政府的

2、貨幣金融政策效果，還會造成背離政策目標(biāo)的后果。,2024/3/31,2,●市場分割，金融市場不完善，直接融資市場發(fā)展落后。二元金融結(jié)構(gòu)限制了資本市場的發(fā)展，因此，資本市場比貨幣市場更落后。企業(yè)的資金來源主要自我積累和銀行貸款。●政府對金融活動的嚴(yán)格管制，金融資產(chǎn)的價格嚴(yán)重扭曲。中國建國初期，這種做法支持了國家重點(diǎn)建設(shè)和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；但同時，它阻礙了金融體系的正常運(yùn)作和順利發(fā)展。發(fā)展中國家為了降低工業(yè)化的成本，通常將實(shí)際利率壓低到

3、很低的水平。高估本國貨幣幣值，以降低進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本,2024/3/31,3,●金融機(jī)構(gòu)單一。商業(yè)銀行在金融活動中居于絕對的主導(dǎo)地位，非銀行金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)。整個金融體系的效率低下?！裥畔⒉粚ΨQ性問題嚴(yán)重信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)世界中信息是不完全的，或者是不對稱的，即當(dāng)事人一方比另一方掌握更多的信息。金融活動主體也同樣面臨信息不對稱問題。,2024/3/31,4,政府發(fā)揮主導(dǎo)性的資金配置作用 由于發(fā)展中國家存在“金融壓制”，使

4、金融渠道不能成為發(fā)展中國家主要的資金配置渠道，加上發(fā)展中國家政府在工業(yè)化和市場化進(jìn)程中的主導(dǎo)地位，決定了公共儲蓄（稅收）是資本形成最主要的源泉，政府財政是資金配置的主要渠道。,2024/3/31,5,二、金融抑制,金融抑制指的是“一種貨幣體系被壓制的情形，這種壓制導(dǎo)致國內(nèi)資本市場受到割裂，對于實(shí)際資本積聚的質(zhì)量和數(shù)量造成嚴(yán)重的不利后果”。 金融抑制的實(shí)施者：擁有決策權(quán)的政府 實(shí)施的基本工具：對金融市場中的價格和交易進(jìn)行干預(yù),2024

5、/3/31,6,金融抑制的類型,●金融抑制可分為有形金融抑制：一國行政當(dāng)局通過頒布法規(guī)而采取的政策和規(guī)定無形金融抑制：一國長期形成的交易慣例和交易態(tài)度?！窠鹑谝种七€可分為：直接的金融抑制:大量地存在于發(fā)展中國家。間接的金融抑制：間接的金融抑制一般較多地存在于發(fā)達(dá)國家，如移民管制、工作許可、專門職業(yè)的認(rèn)定等，因為它的存在也導(dǎo)致市場存在分割和扭曲。,2024/3/31,7,金融抑制的主要手段,對利率進(jìn)行嚴(yán)格的管制特別是設(shè)置利率高

6、限，實(shí)行通貨膨脹政策，人為壓低利率。匯率管制通常人為高估本幣的匯率。政府其他各種干預(yù)與限制,2024/3/31,8,金融抑制的主要后果,扭曲了金融資源的價格，造成虛假供求關(guān)系金融抑制的最主要特征就是實(shí)際利率（存、貸款利率）被壓得過低，不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求狀況表現(xiàn)為政府對公營部門強(qiáng)制性低息信貸以及外匯市場的外匯管制等對銀行體系規(guī)定過高的準(zhǔn)備金率和流動性比率也是價格扭曲的一種形式,2024/3/31,9,導(dǎo)致金融市場

7、發(fā)育不健全，損傷市場對金融資源的配置效率,效率低下是以人為的力量替代市場力量，其直接成本是各項管理費(fèi)用，間接成本是阻斷市場力量的資源配置作用而產(chǎn)生的對銀行等金融企業(yè)效率的破壞。同時，金融業(yè)務(wù)易被少數(shù)國有金融機(jī)構(gòu)所壟斷，缺乏競爭，金融效率低下,2024/3/31,10,金融抑制還導(dǎo)致政府不適當(dāng)?shù)馁Y金投向干預(yù)而累積大量的金融風(fēng)險。以金融管制代替金融市場機(jī)制，其結(jié)果自然難免導(dǎo)致金融體系整體功能的滯后甚至喪失。,2024/3/31,11,

8、三、金融深化（Financial Deepening ）,金融深化：政府放棄對金融體系的過分干預(yù)，并在有效地控制通貨膨脹之后，使利率和匯率反映資金和外匯的供求狀況，金融體系一方面能以適當(dāng)利率吸收大量的社會閑置資金，同時也能以適當(dāng)?shù)姆趴罾蕽M足各經(jīng)濟(jì)部門的資金需求，從而推動經(jīng)濟(jì)增長和金融體系的擴(kuò)展。,2024/3/31,12,金融深化的衡量,2024/3/31,13,2024/3/31,14,金融深化論者的政策主張：金融改革先行,●放開利

9、率●鼓勵銀行競爭●擴(kuò)大對效率提高的小經(jīng)濟(jì)單位的放款●金融改革同財政、外貿(mào)改革同步——打破銀行壟斷——消除金融市場分割，充分競爭——推進(jìn)金融深化,2024/3/31,15,四、金融創(chuàng)新（Financial Innovation）,2024/3/31,16,●創(chuàng)新？創(chuàng)新(Innovation) ：創(chuàng)造或引進(jìn)新事物。語言學(xué)：“拋開舊的，創(chuàng)造新的”；《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》：“引進(jìn)某種新東西，或者是新商品和新勞務(wù)，或者是生產(chǎn)它們的新

10、方法。”英語：“new that is introduced”或“introduce new things” 。,2024/3/31,17,●創(chuàng)新？創(chuàng)新(Innovation) ：創(chuàng)造或引進(jìn)新事物。語言學(xué)：“拋開舊的，創(chuàng)造新的”；《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》：“引進(jìn)某種新東西，或者是新商品和新勞務(wù)，或者是生產(chǎn)它們的新方法?！庇⒄Z：“new that is introduced”或“introduce new things” 。,2024/

11、3/31,18,創(chuàng)新分為技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新“新組合” (1)引進(jìn)新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新的質(zhì)量；(2)引進(jìn)一種新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法；(3)開辟一個新的市場；(4)獲得原材料或半成品的新的供應(yīng)來源；(5)實(shí)行新的企業(yè)組織形式。,2024/3/31,19,促成制度創(chuàng)新的三因素：市場規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步通過制度創(chuàng)新去獲得潛在收益或潛在的利益一定社會集團(tuán)對自己收入預(yù)期的改變。將引起人們對現(xiàn)存制度下投入和產(chǎn)出之比的看法發(fā)生變化

12、，需要通過制度創(chuàng)新使自己適應(yīng)預(yù)期收入變化后的情況，或設(shè)法阻止預(yù)期收入朝不利于自己的方向變化。,2024/3/31,20,金融創(chuàng)新的動因,規(guī)避管制和應(yīng)付競爭壓力的需要高通貨膨脹率和高利率的壓力金融管制的放松技術(shù)的進(jìn)步,2024/3/31,21,金融創(chuàng)新的類型,金融創(chuàng)新：宏觀層次：金融制度創(chuàng)新微觀層次：金融工具創(chuàng)新,2024/3/31,22,金融制度是指基于保證一個相對獨(dú)立的金融系統(tǒng)得以運(yùn)行而確立的規(guī)則體系。如果從金融制度上來考

13、察創(chuàng)新，則金融制度創(chuàng)新可被定義為：引入新的金融制度因素或?qū)υ鹑谥贫冗M(jìn)行重構(gòu)。這包括：（1）金融組織變革或引進(jìn)；（2）拓展新市場或增加原金融商品的銷量或市場結(jié)構(gòu)的變化；（3）金融管理的組織形式創(chuàng)新；（4）金融文化領(lǐng)域的創(chuàng)新。金融制度創(chuàng)新的范疇是比較廣泛的。,2024/3/31,23,從創(chuàng)新的主體來看，金融制度創(chuàng)新可以分為： 需求誘導(dǎo)型創(chuàng)新 供給主導(dǎo)型創(chuàng)新從創(chuàng)新內(nèi)容來看：金融組織制度創(chuàng)新(單個金融組織創(chuàng)新和金融組織結(jié)構(gòu)或

14、體系的創(chuàng)新)金融市場制度創(chuàng)新金融監(jiān)管制度創(chuàng)新等,2024/3/31,24,金融創(chuàng)新的結(jié)果,,新的金融產(chǎn)品、金融組織、金融技術(shù)、金融市場和融資渠道,2024/3/31,25,● 20世紀(jì)金融產(chǎn)品方面的創(chuàng)新,大額存單可轉(zhuǎn)換賬戶回購業(yè)務(wù)貸款承諾浮動利率的存貸款,利率調(diào)換貨幣調(diào)換各種形式的特種貸款特種儲蓄票據(jù)發(fā)行便利,滿足了各方面的融資需求 拓寬了金融業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域 擴(kuò)大了金融業(yè)經(jīng)營活動的規(guī)模,2024/3/31,26,●金

15、融市場方面的創(chuàng)新,國內(nèi)金融市場交易內(nèi)容遠(yuǎn)期金融市場金融期貨市場金融期權(quán)市場關(guān)于利率、匯率等價格指數(shù)的金融衍生工具的交易市場,金融市場地域結(jié)構(gòu)北美貨幣市場歐洲貨幣市場亞洲貨幣市場眾多的金融離岸市場,國際、國內(nèi)金融市場一體，形成一體化國際金融市場。市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)、層次復(fù)雜化，梯級化、多樣化的國際金融市場。,2024/3/31,27,●金融組織方面的創(chuàng)新,出現(xiàn)專業(yè)分工趨勢投資基金互助銀行信貸協(xié)會開發(fā)銀行進(jìn)出口銀行、政策

16、銀行,也出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化趨勢的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)金融功能的綜合化和金融業(yè)務(wù)的交叉經(jīng)營,還出現(xiàn)能表現(xiàn)出國際金融一體化趨勢的國際銀團(tuán)組織、跨國銀行組織，出現(xiàn)世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國際貨幣基金組織這樣專門謀求國際金融市場穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國際金融協(xié)調(diào)組織。,2024/3/31,28,●融資技術(shù)和銀行管理技術(shù)方面創(chuàng)新,銀行管理上，為提高金融業(yè)經(jīng)營管理的效率和質(zhì)量，出現(xiàn)全面電腦化管理趨勢銀行資料處理電腦化票據(jù)交換電腦化證券市場業(yè)務(wù)電

17、腦化全球電腦管理系統(tǒng),支付制度上，為方便客戶，出現(xiàn)無現(xiàn)金交易趨勢各種電子支付手段家庭銀行終端趨級市場銀行終端電話付款結(jié)算,一方面勾畫著一個嚴(yán)密、高效的金融自動化管理時代另一方面又勾畫著一個無現(xiàn)金的電子貨幣時代,2024/3/31,29,五、金融危機(jī)Financial Crisis,2024/3/31,30,金融危機(jī)的定義,《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)大詞典》：金融危機(jī)被定義為：“全部或大部分金融指標(biāo)（短期利率、資產(chǎn)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和

18、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化?！?克羅凱特(A · Crickett)：金融危機(jī)一般指金融體系出現(xiàn)嚴(yán)重困難，絕大部分金融指標(biāo)急劇惡化，各類金融資產(chǎn)價格暴跌，金融機(jī)構(gòu)大量破產(chǎn)。,2024/3/31,31,金融危機(jī)的一般表現(xiàn),金融體系遭破壞一些銀行倒閉商業(yè)信用和銀行信用受損現(xiàn)金奇缺并發(fā)生擠兌現(xiàn)象伴隨利息劇升、外資大量外逃、有價證券價格猛跌、貨幣大幅貶值等現(xiàn)象,2024/3/31,32,金融危機(jī)與金融風(fēng)險,具

19、有同質(zhì)性本質(zhì)上金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)（金融）系統(tǒng)運(yùn)作信息非均衡的產(chǎn)物，更多的表現(xiàn)為宏觀范疇的金融風(fēng)險。一般地說，金融危機(jī)由金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化而來。金融危機(jī)是金融風(fēng)險的最后外化形式，是金融風(fēng)險積累到一定程度并借助某一突破口而爆發(fā)的，危機(jī)的蔓延惡化可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是金融風(fēng)險積累及其發(fā)展的大致規(guī)律。金融危機(jī)是系統(tǒng)性、宏觀性的金融風(fēng)險。一旦爆發(fā)，后果將非常嚴(yán)重。,,金融風(fēng)險是金融危機(jī)的基礎(chǔ)和前提，危機(jī)是風(fēng)險的轉(zhuǎn)化形式；風(fēng)險是量的積累，是量變過程，

20、金融危機(jī)則是金融風(fēng)險的質(zhì)變結(jié)果。,2024/3/31,33,金融危機(jī)的基本特點(diǎn),1. 生成的潛伏性2. 爆發(fā)的突然性3. 廣泛的傳染性種屬傳染：貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)與股市危機(jī)之間傳染地理傳染：國與國、國與地區(qū)或者地區(qū)與地區(qū)之間傳染金融危機(jī)種屬傳染與地理傳染之間具有交叉性。 4. 嚴(yán)重的破壞性5. 成因的綜合性,2024/3/31,34,金融市場的脆弱性,表現(xiàn)：實(shí)物經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的背離明斯基（Minsky）：金融體系具有