財務(wù)分析在企業(yè)重組中的應(yīng)用

1、財務(wù)分析在企業(yè)重組中的應(yīng)用財務(wù)分析在企業(yè)重組中的應(yīng)用摘要:企業(yè)重組的關(guān)鍵在于選擇合理的企業(yè)重組模式和重組方式。企業(yè)重組模式與方式的選擇標準在于企業(yè)價值創(chuàng)造。財務(wù)分析對于明確企業(yè)重組價值來源渠道、確定企業(yè)重組價值創(chuàng)造水平、搞清企業(yè)重組的受益者等都有著十分重要的作用。企業(yè)重組是指企業(yè)以資本保值增值為目標運用資產(chǎn)重組、負債重組和產(chǎn)權(quán)重組方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以充分利用現(xiàn)有資源實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。企業(yè)重組根據(jù)企業(yè)改制

2、和資本俗苷鉸約捌笠底隕硤氐nbsp可采取原續(xù)型企業(yè)重組模式、合并型企業(yè)重組模式和分立型企業(yè)重組模式等。企業(yè)重組的關(guān)鍵在于選擇合理的企業(yè)重組模式和重組方式。而合理的重組模式和重組方式選擇標準在于創(chuàng)造企業(yè)價值實現(xiàn)資本增值。財務(wù)分析對于明確企業(yè)重組價值來源渠道、確定企業(yè)重組價值創(chuàng)造水平、搞清企業(yè)重組的受益者等都有著十分重要的意義與作用。一、企業(yè)重組方式與價值來源分析（一）企業(yè)重組方式企業(yè)重組的方式是多種多樣的。目前我

3、國企業(yè)重組實踐中通常存在兩個問題:一是片面理解企業(yè)重組為企業(yè)兼并或企業(yè)擴張而忽視其售賣、剝離等企業(yè)資本收縮經(jīng)營方式二是混淆合并與兼并、剝離與分立等方式。進行企業(yè)重組價值來源分析首先界定企業(yè)重組方式內(nèi)涵是必要的。1合并（Ｃｏｎｓｏｌｉｄａｔｉｏｎ）。指兩個或更多企業(yè)組合在一起原有所有企業(yè)都不以法律實體形式存在而建立一個新的公司。如將Ａ公司與Ｂ公司合并成為Ｃ公司。但根據(jù)1994年7月1日生效的《中華人民共和國公司法》的規(guī)定公司合并可

4、分為吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個公司吸收其他公司為吸收合并被吸收的公司解散兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司為新設(shè)合并合并各方解散。吸收合并類似于“Ｍｅｒｇｅｒ”而新設(shè)合并則類似于“Ｃｏｎｓｏｌｉｄａｔｉｏｎ”。因此從廣義上說合并包括兼并。2兼并（Ｍｅｒｇｅｒ）。指兩個或更多企業(yè)組合在一起其中一個企業(yè)保持其原有名稱而其他企業(yè)不再以法律實體形式存在。如財政部1996年8月24日頒發(fā)《企業(yè)兼并有關(guān)財務(wù)問題的暫行規(guī)定》中指出兼并是指

5、一個企業(yè)通過購買等有償方式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)使其失去法人資格或雖保留法人資格但變更投資主體的一種行為。3收購（Ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ）。指一個企業(yè)以購買全部或部分股票（或稱為股份收購）的方式購買了另一企業(yè)的全部或部分所有權(quán)或者以購買全部或部分資產(chǎn)（或稱資產(chǎn)收購）的方式購買另一企業(yè)的全部或部分所有權(quán)。股票收購可通過兼并（Ｍｅｒｇｅｒ）或標購（Ｔｅｎｄｅｒｏｆｆｅｒ）來實現(xiàn)。兼并特點是與目標企業(yè)管理者直接談判或以交換股票的方式進行購

6、買目標企業(yè)董事會的認可通常發(fā)生在兼并出價獲得目標企業(yè)所有者認同之前。使用標購方式購買股票的出價直接面向目標企業(yè)所有者。收購其他企業(yè)部分與全部資產(chǎn)通常是直接與目標企業(yè)管理者談判。收購的目標是獲得對目標企業(yè)的控制權(quán)目標企業(yè)的法人地位并不消失。4接管或接收（Ｔａｋｅｏｖｅｒ）。它是指某公司原具有控股地位的股東（通常是該公司最大的股東）由于出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者股權(quán)持有量被他人超過而控股地位旁落的情況。的技術(shù)第三可減少供給短缺的可能性第四可

7、充分利用未使用生產(chǎn)能力。（2）在市場及分配領(lǐng)域通過重組:第一可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟性第二是進入新市場的捷徑第三擴展現(xiàn)存分布網(wǎng)第四增加產(chǎn)品市場的控制力。（3）在財務(wù)領(lǐng)域通過重組:第一充分利用未使用的稅收利益第二開發(fā)未使用的債務(wù)能力第三擴展現(xiàn)存分布網(wǎng)第四增加產(chǎn)品市場的控制力。（4）在人事領(lǐng)域通過重組:第一吸收關(guān)鍵的管理技能第二使多種研究與開發(fā)部門融合。在各個領(lǐng)域中要通過各種方式實現(xiàn)重組效果都離不開財務(wù)分析。例如當要估計更好地利用生產(chǎn)能力的收益時

8、分析師要檢驗行業(yè)中其他企業(yè)的盈利能力與生產(chǎn)能力利用率之間的關(guān)系要估計融合各研究與開發(fā)部門的收益則應(yīng)包括對復(fù)制這些部門的成本分析。3提高管理效率。企業(yè)重組的另一價值來源是增加管理效率。一種情況是現(xiàn)在的管理者以非標準方式經(jīng)營因此當其被更有效率的企業(yè)收購后現(xiàn)在的管理者將被替換從而使管理效率提高。要做到這一點財務(wù)分析有著重要作用。分析中要觀察:第一兼并對象的預(yù)期會計收益率在行業(yè)分布中所處的位置第二分布的發(fā)散程度。企業(yè)在分布中的位置越低分

9、布越發(fā)散對新的管理者的收益越大。企業(yè)重組增加管理效率的另一情況是當管理者的自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時則可增加管理效率。如采用杠桿購買后現(xiàn)有管理者的財富構(gòu)成取決于企業(yè)的財務(wù)成功。這時管理者可能高度集中其注意力于使公司市場價值最大化。4發(fā)現(xiàn)資本市場錯誤定價。如果一個個體能發(fā)現(xiàn)資本市場證券的錯誤定價他將可從中獲益。財務(wù)出版物經(jīng)?？且恍﹫蟮澜榻B某單位兼并一個公司然后出售部分資產(chǎn)就收回其全部購買價格結(jié)果以零成本取得剩余資產(chǎn)。投

10、資銀行家在這個領(lǐng)域活動很活躍。投資銀行家在咨詢管理與依據(jù)管理者的重組決策收取費用之間存在沖突。重要的問題是投資銀行家的咨詢被認為是值得懷疑的。企業(yè)重組影響還涉及許多方面如所有者、債權(quán)人、工人和消費者。在所有企業(yè)重組中各方面的談判能力強弱將影響公司價值增加的分配既使企業(yè)重組不增加價值也會產(chǎn)生價值分配問題。重新分配財富可能是企業(yè)重組的明顯動機。二、企業(yè)重組財務(wù)分析（一）企業(yè)重組的基本分析1企業(yè)重組價值創(chuàng)造分析