淺析我國上市公司控股股東利益輸送

1、淺析我國上市公司控股股東利益輸送摘要：在我國，控股股東濫用對上市公司控制權對中小股東權益進行侵害的情況長期存在，這里既有由于特殊的股權結構、制度環(huán)境、缺乏完善的保護中小股東權益的法律制度等客觀因素，又有中小股東在信息能力和經濟能力有限的情況下，選擇“搭便車”的主觀因素。本文主要分析了我國上市公司控股股東利益輸送行為的方式并提出了對控股股東利益輸送行為治理的對策，目的是為了降低我國上市公司財務風險、使上市公司業(yè)務獨立性進一步增強，保護我國

2、中小股東的權益，促進我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。關鍵詞：控股股東；利益輸送；中小股東權益一.利益輸送的內涵利益輸送（Tunneling）一詞最早是由Johnson等人（2000）提出的，它被用于描述控股股東為了自身的利益將上市公司的財產和利潤轉移出去、侵占中小股東利益的行為。從廣義上講，利益輸送包含利益輸入和利益輸出兩種類型（Friedmanetal，2003）。在我國資本市場上，利益輸入一般是指控股股東為了再融資等需求，將優(yōu)質資產或者其

3、他資源輸入到上市公司，對上市公司進行“包裝”，一旦目標實現，再將輸入的資產或資源轉移出去。利益輸出則指控股股東可以利用不公允的關聯交易等將屬于上市公司的優(yōu)質資產或資源從上市公司轉移出去，據為己有①。從狹義上講的利益輸送一般指利益輸出，由于目前學術界對利益一旦被擔保的企業(yè)資金周轉不靈，就會使這些上市公司被迫承擔連帶清償責任，這就會給上市公司留下無窮的后患，控股股東以擔保等方式使上市公司陷入危機的例子不勝枚舉。證券市場諸如ST啤酒花、ST幸

4、福的“擔保地雷”一度成為公眾關注焦點，中關村科技股份有限公司更是暴露出31.2億元的違規(guī)擔保致使公司遭受滅頂之災。3.上市公司關聯交易通過不公平的關聯交易將上市公司的資產或利潤轉移至母公司或其控制的關聯企業(yè)是上市公司控股股東利益輸送的重要方式。這既包括產品類關聯交易，也包括資產類的關聯交易，前者如向上市公司高價出售原材料、低價向上市公司收購產品再以市場價格出售以獲取差價，后者如控股股東向上市公司以不合理的高價出售資產、高價轉讓無形資產或

5、以無形資產抵債等。如2004年三九集團以“三九”系列品牌償還對三九醫(yī)藥的巨額欠款。三九醫(yī)藥以數億計的資金，換回的是價值難以估算的無形資產和每年增加上千萬元的攤銷成本，這是對上市公司和中小股東利益的巨大侵害。4.股價操縱股價操縱作為控股股東通過二級市場進行的利益輸送行為，相比資金占用等控股股東轉移上市公司資金和資源的行為，具有更強的隱蔽性。在股權分置時期，上市公司管理層和控股股東對上市公司的凈資產更為敏感，股市的漲跌和控股股東的財富基本無