中微公司-面向全球的刻蝕&mocvd設(shè)備供應(yīng)商-190705

1、公司報告公司報告|新股報告新股報告1中微公司中微公司（688012）證券證券研究報告研究報告2019年07月05日行業(yè)行業(yè)電子發(fā)行發(fā)行價格價格元合理估值合理估值元發(fā)行數(shù)據(jù)發(fā)行數(shù)據(jù)總股本（萬股）48138發(fā)行數(shù)量(萬股)5349網(wǎng)下發(fā)行(萬股)4065網(wǎng)上發(fā)行(萬股)1016保薦機(jī)構(gòu)海通證券股份有限公司發(fā)行日期2019710發(fā)行方式網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)下配售戰(zhàn)略投資者配售作者作者潘暕潘暕分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517070005panj

2、ian@陳俊杰陳俊杰分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517070009chenjunjie@鄒潤芳鄒潤芳分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010004zourunfang@崔宇崔宇分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110518060002cuiyu@股東信息股東信息上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司20.02%巽鑫（上海）投資有限公司19.39%南昌智微企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）6.37%置都（上海）投資中心（有限合伙）5.48%Advan

3、cedMicroFabricationEquipmentInc.Asia5.16%嘉興悅橙投資合伙企業(yè)（有限合伙）4.69%國開創(chuàng)新資本投資有限責(zé)任公司4.09%PrimroseCapitalLimited4.07%嘉興創(chuàng)橙投資合伙企業(yè)（有限合伙）2.74%義烏和諧錦弘股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）2.66%面向全球的刻蝕＆面向全球的刻蝕＆MOCVD設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商中微公司：面向全球的高端半導(dǎo)體微觀加工設(shè)備供應(yīng)商中微公司：面向全球的高

4、端半導(dǎo)體微觀加工設(shè)備供應(yīng)商公司主營業(yè)務(wù)包括等離子體刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備，是制造眾多微觀器件最關(guān)鍵設(shè)備。公司主要業(yè)務(wù)是開發(fā)加工微觀器件的大型真空工藝設(shè)備，包括等離子體刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備。等離子體刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備與光刻機(jī)是制造集成電路、LED芯片等微觀器件的最關(guān)鍵設(shè)備。公司核心技術(shù)及產(chǎn)品得到世界公認(rèn)，其中等離子體刻蝕設(shè)備質(zhì)量直逼美國同類公司，薄膜沉積設(shè)備在CSS中排名第一?？涛g＆刻蝕＆MOCVD設(shè)備設(shè)備日益關(guān)鍵日益關(guān)鍵，國產(chǎn)替代

5、正當(dāng)時，國產(chǎn)替代正當(dāng)時，公司是最重要的國產(chǎn)替，公司是最重要的國產(chǎn)替代選手之一代選手之一半導(dǎo)體設(shè)備價值普遍較高，一條制造先進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)品的生產(chǎn)線投資中設(shè)備價值約占總投資規(guī)模的75%以上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展衍生出巨大的設(shè)備需求市場。2016年，中微半導(dǎo)體獲國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金4.8億元的投資，成功成為中國芯片制造領(lǐng)域的國家隊(duì)，凸顯了國家對中微半導(dǎo)體在中國半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的貢獻(xiàn)和地位的認(rèn)可，是半導(dǎo)體設(shè)備實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的最大希望之一。晶圓制造設(shè)備占集成

6、電路設(shè)備絕大多數(shù)，刻蝕設(shè)備在晶圓制造設(shè)備里占比最高，行業(yè)集中度較高，技術(shù)壁壘明顯，泛林半導(dǎo)體占據(jù)刻蝕設(shè)備市場份額半壁江山，蘊(yùn)含巨大國產(chǎn)替代空間，中微公司是最重要的國產(chǎn)替代選手之一。近年來，中國LED芯片產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動了作為產(chǎn)業(yè)核心設(shè)備的MOCVD設(shè)備需求量的快速增長。除藍(lán)光LED，MOCVD設(shè)備還可應(yīng)用于綠光LED、紅光LED、深紫外LED，以及MiniLED、MicroLED、功率器件等諸多新興領(lǐng)域，MOCVD設(shè)備的市場規(guī)模會有望

7、進(jìn)一步擴(kuò)大。IPO擬募投擬募投10億元，升級主要產(chǎn)品和核心技術(shù)億元，升級主要產(chǎn)品和核心技術(shù)本次IPO主要用于與公司主要產(chǎn)品和核心技術(shù)息息相關(guān)的公司高端半導(dǎo)體設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)升級項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)升級項(xiàng)目，以及為進(jìn)一步優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，滿足現(xiàn)有研發(fā)投入和生產(chǎn)銷售的資金需求，擬將部分募集資金用于補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。盈利預(yù)測及投資建議盈利預(yù)測及投資建議我們估算到公司在20192021年公司營收增速為24.9%、35.4%、38.6%，以

8、本次IPO后的534.86百萬元股本來算，對應(yīng)每股收入為3.8、5.2、7.2元股，我們使用PS進(jìn)行估值。鑒于公司國際領(lǐng)先的技術(shù)水平，我們選取目前A股半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)作為可比公司。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2019.7.4，北方華創(chuàng)的EVS為9.22X、PS為8.83X，據(jù)此我們對中微公司2019PS的估值區(qū)間為810倍，因此建議IPO詢價區(qū)間為30.438元股。風(fēng)險風(fēng)險提示提示：半導(dǎo)體行業(yè)下行周期長于預(yù)期；中美貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性；研發(fā)半

9、導(dǎo)體行業(yè)下行周期長于預(yù)期；中美貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程緩慢進(jìn)展不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程緩慢財務(wù)數(shù)據(jù)和估值財務(wù)數(shù)據(jù)和估值201720182019E2020E2021E營業(yè)收入(百萬元)971.921639.292047.592772.403842.76增長率(%)59.4568.6624.9135.4038.61EBITDA(百萬元)133.51219.71172.77205.65288.13凈利潤(百萬元)29.9

10、290.87109.42129.81178.60增長率(%)(112.53)203.7220.4118.6437.59EPS(元股)0.060.190.200.240.33市盈率(PE)0.000.000.000.000.00市凈率(PB)0.000.000.000.000.00市銷率(PS)0.000.000.000.000.00EVEBITDA0.000.000.000.000.00更多行業(yè)研究報告下載請搜索http:www.3mb

11、ang.comhybg.html公司報告|新股報告公司報告|新股報告3表4：公司MOCVD設(shè)備收入、單價、銷量變化情況....................................................................7表5：全球五大半導(dǎo)體設(shè)備制造商：全球五大半導(dǎo)體設(shè)備制造商................................................................

12、......................................10表6：募集資金投資方向、使用安排（萬元）................................................................................13表7：盈利預(yù)測（億元）...................................................................

13、.....................................................14表8：公司與可比公司............................................................................................................................15更多行業(yè)研究報告下載請搜索http:www.3mbang.