生物制品行業(yè)2018年血制品批簽發(fā)情況總結(jié)庫存消化接近尾聲大品種批簽發(fā)逐步恢復(fù)-20190116-14頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分證券研究報告專題研究報告證券研究報告專題研究報告2019年01月16日2019年01月16日生物制品庫存消化接近尾聲，大品種批簽發(fā)逐步恢復(fù)2018年血制品批簽發(fā)情況總結(jié)評級：增持（維持）評級：增持（維持）分析師：江琦分析師：江琦執(zhí)業(yè)證書編號：執(zhí)業(yè)證書編號：S0740517010002電話：02120315150Email：分析師：趙磊分析師：趙磊執(zhí)業(yè)證書編號：執(zhí)業(yè)證書編號：

2、S0740518070007Email：基本狀況基本狀況上市公司數(shù)289行業(yè)總市值(百萬元)3046369.1行業(yè)流通市值(百萬元)2283498.0行業(yè)行業(yè)市場走勢對比市場走勢對比相關(guān)報告相關(guān)報告2019.01.142019.01.122019.01.12重點公司基本狀況重點公司基本狀況簡稱股價(元)EPSPEPEG評級20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E華蘭生物31.430.881.231.7

3、22.1235.625.518.314.80.81買入天壇生物18.391.350.640.821.0313.528.622.317.81.08增持博雅生物26.100.891.051.361.7329.324.819.215.10.87未覆蓋備注：數(shù)據(jù)截止至2019.01.15，未覆蓋公司參考Wind一致預(yù)期投資要點投資要點?核心觀點：核心觀點：隨著渠道隨著渠道逐步逐步調(diào)整、庫存消化調(diào)整、庫存消化接近尾聲接近尾聲，血制品血制品企業(yè)企業(yè)

4、銷售逐步銷售逐步恢復(fù)?；謴?fù)。批簽發(fā)上看大品種白蛋白批簽發(fā)上看大品種白蛋白恢復(fù)增長、靜丙下滑恢復(fù)增長、靜丙下滑收窄收窄，特免中狂免，特免中狂免和乙免乙免實現(xiàn)實現(xiàn)一定一定增長，產(chǎn)值較高的凝血因子類產(chǎn)品八因子實現(xiàn)增長，產(chǎn)值較高的凝血因子類產(chǎn)品八因子實現(xiàn)20%以上增長以上增長。2019年我們預(yù)計采漿進入平穩(wěn)期年我們預(yù)計采漿進入平穩(wěn)期、供給有限的情況下價格有望保持穩(wěn)定供給有限的情況下價格有望保持穩(wěn)定，行業(yè)溫和復(fù)蘇，行業(yè)溫和復(fù)蘇，建議關(guān)注建議關(guān)注華

5、蘭生物、天壇生物等華蘭生物、天壇生物等。?大品種白蛋白和靜丙批簽發(fā)逐步回暖，行業(yè)庫存基本消化大品種白蛋白和靜丙批簽發(fā)逐步回暖，行業(yè)庫存基本消化。（。（1）白蛋白：）白蛋白：批簽發(fā)增長批簽發(fā)增長12.86%，國產(chǎn)占比恢復(fù)至，國產(chǎn)占比恢復(fù)至42%。2018年全年白蛋白合計批簽發(fā)4545.7萬瓶（折合10g），增速達到12.86%。與2017年僅增長2.21%相比，2018年隨著渠道庫存逐步消化、銷售工作推進使得行業(yè)逐步回暖，批簽發(fā)量增速回升

6、至10%以上。國產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比42%，與2018Q3相比持平。2018年四個季度國產(chǎn)白蛋白季度累積占比逐步回升（39%、40%、42%、42%）。批簽發(fā)上海萊士占比12%、華蘭生物占比13%、天壇生物占比18%、泰邦生物占比16%，前四大合計占比達到59%。（2）靜丙：靜丙：2018年批簽發(fā)年批簽發(fā)1017.2萬瓶萬瓶（折合（折合2.5g），小幅下滑，小幅下滑2.56%。與2017年相比2018年四個季度的季度累積同比批簽發(fā)下滑趨勢

7、逐步縮小（22%，15%，5%，2.5%）。我們認為和渠道庫存逐步消化、企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)安排、銷售工作逐步推進等有關(guān)。批簽發(fā)上海萊士占比12%、華蘭生物占比11%、天壇生物占比26%、泰邦生物占比15%，四者合計占比達到64%。?特免：狂免繼續(xù)大幅增長，乙免小幅增長，破免下滑特免：狂免繼續(xù)大幅增長，乙免小幅增長，破免下滑。（。（1）狂免：狂免：批簽發(fā)批簽發(fā)778.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），在），在2017年同比大幅增長年同比大幅增

8、長50.63%的情況下繼續(xù)的情況下繼續(xù)同比大幅增長同比大幅增長52.77%。華蘭生物19%、泰邦生物14%、天壇生物8%、博雅生物6%和衛(wèi)光生物5%，非上市公司中四川遠大蜀陽占比21%，前四家合計批簽發(fā)占比62%左右。（2）乙免：批簽發(fā)）乙免：批簽發(fā)169.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），），同比基本持平。同比基本持平。全年批簽發(fā)197.1萬瓶（折合200IU），同比增長16.28%。與2017年批簽發(fā)增長0.66%相比增速有所提升

9、。天壇生物（批簽發(fā)占比18%）、華蘭生物（占比15%）、上海萊士（占比11%）、泰邦生物（占比11%）和衛(wèi)光生物（占比9%），合計批簽發(fā)占比64%。（3）破免：）破免：311.8萬瓶（折合萬瓶（折合250IU），同比減少），同比減少28.25%，2015年以來首次出現(xiàn)下滑。年以來首次出現(xiàn)下滑。華蘭生物批簽發(fā)占比26%，泰邦生物20%，上海萊士13%，天壇生物11%，四家企業(yè)合計占比達到70%。?凝血因子類：凝血因子類：凝血因子類：八因子

10、實現(xiàn)凝血因子類：八因子實現(xiàn)26%增長，纖原和增長，纖原和PCC小幅下滑小幅下滑。（1）八因子：批簽發(fā)）八因子：批簽發(fā)168.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），同比增長），同比增長26.40%。近年來批簽發(fā)上量較快的一個品種，20162018年增速分別為73.58%、22.65%和26.40%。主要由上海萊士、華蘭生物和泰邦生物三家企業(yè)生產(chǎn)，批簽發(fā)占比分別是14%、38%和21%。（2）纖原：批簽發(fā)纖原：批簽發(fā)88.2萬瓶（折合萬瓶（折

11、合0.5g），），同比小幅下滑同比小幅下滑3.56%。主要由5家企業(yè)生產(chǎn)，上海萊士批簽發(fā)占比14%、華蘭生物8%、博雅生物56%、上海新興7%、泰邦生物占比13%，合計批簽發(fā)占比98%。（3）PCC：全年批簽發(fā)：全年批簽發(fā)94.8萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），同），同比減少比減少4.16%。2018年批簽發(fā)華蘭生物占比47%，泰邦生物批簽發(fā)占比40%、上海新興13%，三家基本上供應(yīng)了PCC的全部市場。?投資建議投資建議：2018年血

12、制品行業(yè)庫存消化基本完成，行業(yè)逐步溫和復(fù)蘇；2019年我們預(yù)計在供給量相對有限、價格基本平穩(wěn)的情況下，血制品行業(yè)需求平穩(wěn)增長，建議重點關(guān)注華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。?風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：血制品產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險，血制品學(xué)術(shù)銷售拓展不及預(yù)期的血制品產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險，血制品學(xué)術(shù)銷售拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險風(fēng)險，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險。30.00%20.00%10.00%0.0

13、0%10.00%20.00%30.00%40.00%醫(yī)藥生物(申萬)滬深300請務(wù)必閱讀正文之后的請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分3專題研究報告專題研究報告圖表圖表17：八因子上市公司及相關(guān)企業(yè)：八因子上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合200IU）....................................................

14、......................................................................10圖表圖表18：八因子上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合：八因子上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合200IU）10圖表圖表19：20162018年八因子中標(biāo)價情況（規(guī)格：年八因子中標(biāo)價情況（規(guī)格：200IU瓶）瓶）......................10圖表圖表

15、20：纖原上市公司及相關(guān)企業(yè)：纖原上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合0.5g）...11圖表圖表21：纖原上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合：纖原上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合0.5g）11圖表圖表22：20162018年人纖維蛋白原中標(biāo)價情況（規(guī)格：年人纖維蛋白原中標(biāo)價情況（規(guī)格：0.5g瓶）瓶）..............11

16、圖表圖表23：20162018年P(guān)CC中標(biāo)價情況（規(guī)格：中標(biāo)價情況（規(guī)格：200IU瓶）瓶）........................11圖表圖表24：PCC上市公司及相關(guān)企業(yè)上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬瓶，折合200IU）12圖表圖表25：PCC上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬瓶，折合200IU）12