關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)問題研究

1、財經(jīng)縱橫關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)問題研究陳婉紅廈門創(chuàng)新軟件因管理有限公司361008摘要：企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟條件下企業(yè)發(fā)展過程中的一個重要戰(zhàn)略行為，既是現(xiàn)代經(jīng)濟中資本優(yōu)化配置的最重要方式也是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、走出同質(zhì)競爭、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢的必經(jīng)之路。但是企業(yè)并購中存在著很多復(fù)雜的問題，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題。都可能影響并購的成功率。而在眾多的問題中。財務(wù)始終貫穿并購活動的全過程，因此，如何合理的解決這些財務(wù)問題并在并購過程中有效地落實財務(wù)策略就成

2、為企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。所以本文立足于這一現(xiàn)實，分析研究并購中的財務(wù)問題，使之具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；支付；融資中圖分類號：F275文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1001—828X(2010)12024101一、緒論隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)并購慢慢成為中國經(jīng)濟的一個重要現(xiàn)象，對中國企業(yè)的改革、發(fā)展、市場能力都有一個很好的提高和促進作用。隨著經(jīng)濟環(huán)境的日益成熟，許多企業(yè)對中國的并購市場抱有極大熱情，每個行業(yè)都充斥著

3、并購的氣息，中國的并購市場整體交易規(guī)模也達(dá)到了新的歷史水平。我們可以深刻的感覺到，一股世界的力量正在推動和引導(dǎo)中國企業(yè)的全球化進程。而在企業(yè)并購中涉及很多財務(wù)問題，如何解決這些問題迫在眉睫。這就需要我們對企業(yè)并購的財務(wù)問題進行深層次的研究。二、企業(yè)并購的基本介紹(一)企業(yè)并購的實質(zhì)并購的內(nèi)涵非常廣泛，它通常是指兼并和收購，而其實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡行為。并購活動是在一定的財

4、產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進行的，是企業(yè)主體不斷變換的過程。(二)企業(yè)并購的發(fā)展趨勢我們都知道，根據(jù)并購的不同功能或并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，我們可以將并購分為橫向并購、縱向并購、混合并購等每種并購都有其特有的優(yōu)勢與劣勢。但是企業(yè)并購存在以下的發(fā)展趨勢：第一，目前我國企業(yè)已經(jīng)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的是采取橫向并購的途徑。我們逐漸認(rèn)識到多元化經(jīng)營在某種程度上分散了企業(yè)資源，使企業(yè)不能很好的保持和提高自身的核心競爭力，而轉(zhuǎn)而追求規(guī)模

5、化經(jīng)營和全能專業(yè)化的經(jīng)營方式；第二，企業(yè)并購日趨巨型化。從企業(yè)合并的長遠(yuǎn)歷史發(fā)展我們可以知道，20世紀(jì)的企業(yè)并購很少有超過lO億美元的案例，而如今，企業(yè)并購的價值優(yōu)勢超過了千億美元。巨型并購與日俱增，這說明在激烈的國際競爭中，跨國公司非常重視規(guī)模經(jīng)濟，企圖以最短的時間，最有效地手段迅速占領(lǐng)市場。第三，跨國企業(yè)將并購作為全球資源配置的一種手段。并購?fù)顿Y已經(jīng)取代新設(shè)投資而成為國際直接投資最主流的方式。三、企業(yè)并購的財務(wù)評估并購成功關(guān)鍵在于并

6、購后公司價值超過并購前的價值。因此為了使并購方最大限度的減少并購風(fēng)險或避免支付過高的價格，周密詳細(xì)的財務(wù)評價、分析就至關(guān)重要。(一)財務(wù)審查購買方應(yīng)通過對資產(chǎn)、負(fù)債及提供的其他信息的審查，分析被購買方的財務(wù)狀況、盈利能力等。具體分為以下幾個步驟：第一。廣泛收集資料。明確審查目標(biāo)；第二，對被購買公司的財務(wù)報告進行分析性復(fù)核，來確定審查的重點；第三，對重點項目重點審查；第四?？偨Y(jié)審查結(jié)果。(二)目標(biāo)企業(yè)價值評估對被并購公司價值評估是財務(wù)分析

7、的重要環(huán)節(jié)在對公司作一定的審查后，就開始對被并購公司估計。來確定合理的并購價格和成本。我們通常有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場模式等。可以使我們?nèi)嫔钊肓私獾奖徊①徠髽I(yè)的價值，這對我們的并購決策起著非常重要的作用。()財務(wù)風(fēng)險分析一項完整的并購活動通常包括一系列的環(huán)節(jié)，從選擇目標(biāo)企業(yè)、對其進行價值評估、做項目可行性分析、融資和支付方式的確定以及后續(xù)的一系列工作，都可能產(chǎn)生很多財務(wù)風(fēng)險，主要有企業(yè)價值評估風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)

8、險等，如果不能很好的規(guī)避這些風(fēng)險，就會給企業(yè)帶來很大的損失，因此應(yīng)盡可能的采取相應(yīng)的措施來降低并購風(fēng)險。四、企業(yè)并購支付和融資方式在企業(yè)并購中，常常涉及不同的金融交易工具和財務(wù)行為，因此選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约斑x擇合理的融資通道是并購成功的關(guān)鍵。(一)并購的支付方式并購支付中主要考慮的是獲取并購標(biāo)的資源或金融工具，主要有以下幾種方式：1現(xiàn)金并購。它是并購交易中最簡單最迅速的支付方式，指收購企業(yè)通過支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)，但是它也

9、有很大的弊端，比如現(xiàn)金支付方式需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。2換股并購。它是指收購企業(yè)通過發(fā)行新證券(股票或債券)以換取目標(biāo)企業(yè)的并購方式。這種方式不涉及大量現(xiàn)金，有效避免了目標(biāo)企業(yè)股東的所得稅支出，其弊端也非常明顯。即股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，可能造成企業(yè)的統(tǒng)一經(jīng)營方式和日常管理的混亂。()融資方式融資方式是籌集并購資源的金融工具，它主要有內(nèi)部融資和外部融資二種：1內(nèi)部融資。它是指收購企業(yè)時利用留存收益

10、進行并購支付，其對應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。2外部融資。它是指收購企業(yè)通過外部渠道籌集資金進行并購支付。它包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。3多種融資方式結(jié)合。購買方應(yīng)根據(jù)追尋最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的原則，根據(jù)當(dāng)前的資本市場環(huán)境來運用多種融資方式的結(jié)合，使財務(wù)風(fēng)險最小化。從現(xiàn)在的金融市場格局看，陷阱非常多，使得并購的融資難以得到合適的安排，但是從長遠(yuǎn)來看，可能從以下渠道取得大的突破：第一。通過公開發(fā)行股票，或者通過定向發(fā)行股票來解決；第二，發(fā)行更多

11、的公司債券，這是經(jīng)后的必然的趨勢；第三，商業(yè)銀行開辦并購專項貸款。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)開始有選擇地涉足資本市場業(yè)務(wù)，進而作為一項專業(yè)的業(yè)務(wù)加以規(guī)范、制約和發(fā)展。五、總結(jié)總之，企業(yè)并購是一個非常復(fù)雜的過程。只有經(jīng)過客觀、詳盡的財務(wù)評估分析，選擇最優(yōu)的支付和融資方式，做好企業(yè)并購的會計處理，并在企業(yè)并購后實施有效地財務(wù)策略，才能產(chǎn)生積極的財務(wù)效應(yīng)，為企業(yè)并購的成功打下堅實的基礎(chǔ)，實現(xiàn)股東財富最大化與企業(yè)價值最大化。參考文獻：【1】彭文燕論并購

12、企業(yè)的財務(wù)決策財會通訊(學(xué)術(shù)版)，2005(5)【2】陳共榮論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險財經(jīng)理論與實踐，2002(3)：108，124【3】杰弗里c胡克兼并與收購北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2000：5565一24l一萬方數(shù)據(jù)財經(jīng)縱橫關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)問題研究陳婉紅廈門創(chuàng)新軟件因管理有限公司361008摘要：企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟條件下企業(yè)發(fā)展過程中的一個重要戰(zhàn)略行為，既是現(xiàn)代經(jīng)濟中資本優(yōu)化配置的最重要方式也是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、走出同質(zhì)競爭、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)

13、勢的必經(jīng)之路。但是企業(yè)并購中存在著很多復(fù)雜的問題，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題。都可能影響并購的成功率。而在眾多的問題中。財務(wù)始終貫穿并購活動的全過程，因此，如何合理的解決這些財務(wù)問題并在并購過程中有效地落實財務(wù)策略就成為企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。所以本文立足于這一現(xiàn)實，分析研究并購中的財務(wù)問題，使之具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；支付；融資中圖分類號：F275文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1001—828X(2010)12024101一、緒

14、論隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)并購慢慢成為中國經(jīng)濟的一個重要現(xiàn)象，對中國企業(yè)的改革、發(fā)展、市場能力都有一個很好的提高和促進作用。隨著經(jīng)濟環(huán)境的日益成熟，許多企業(yè)對中國的并購市場抱有極大熱情，每個行業(yè)都充斥著并購的氣息，中國的并購市場整體交易規(guī)模也達(dá)到了新的歷史水平。我們可以深刻的感覺到，一股世界的力量正在推動和引導(dǎo)中國企業(yè)的全球化進程。而在企業(yè)并購中涉及很多財務(wù)問題，如何解決這些問題迫在眉睫。這就需要我們對企業(yè)并購的財務(wù)問題進行深

15、層次的研究。二、企業(yè)并購的基本介紹(一)企業(yè)并購的實質(zhì)并購的內(nèi)涵非常廣泛，它通常是指兼并和收購，而其實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡行為。并購活動是在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進行的，是企業(yè)主體不斷變換的過程。(二)企業(yè)并購的發(fā)展趨勢我們都知道，根據(jù)并購的不同功能或并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，我們可以將并購分為橫向并購、縱向并購、混合并購等每種并購都有其特有的優(yōu)勢與劣勢。但是企業(yè)

16、并購存在以下的發(fā)展趨勢：第一，目前我國企業(yè)已經(jīng)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的是采取橫向并購的途徑。我們逐漸認(rèn)識到多元化經(jīng)營在某種程度上分散了企業(yè)資源，使企業(yè)不能很好的保持和提高自身的核心競爭力，而轉(zhuǎn)而追求規(guī)?；?jīng)營和全能專業(yè)化的經(jīng)營方式；第二，企業(yè)并購日趨巨型化。從企業(yè)合并的長遠(yuǎn)歷史發(fā)展我們可以知道，20世紀(jì)的企業(yè)并購很少有超過lO億美元的案例，而如今，企業(yè)并購的價值優(yōu)勢超過了千億美元。巨型并購與日俱增，這說明在激烈的國際競爭中，跨

17、國公司非常重視規(guī)模經(jīng)濟，企圖以最短的時間，最有效地手段迅速占領(lǐng)市場。第三，跨國企業(yè)將并購作為全球資源配置的一種手段。并購?fù)顿Y已經(jīng)取代新設(shè)投資而成為國際直接投資最主流的方式。三、企業(yè)并購的財務(wù)評估并購成功關(guān)鍵在于并購后公司價值超過并購前的價值。因此為了使并購方最大限度的減少并購風(fēng)險或避免支付過高的價格，周密詳細(xì)的財務(wù)評價、分析就至關(guān)重要。(一)財務(wù)審查購買方應(yīng)通過對資產(chǎn)、負(fù)債及提供的其他信息的審查，分析被購買方的財務(wù)狀況、盈利能力等。具體

18、分為以下幾個步驟：第一。廣泛收集資料。明確審查目標(biāo)；第二，對被購買公司的財務(wù)報告進行分析性復(fù)核，來確定審查的重點；第三，對重點項目重點審查；第四?？偨Y(jié)審查結(jié)果。(二)目標(biāo)企業(yè)價值評估對被并購公司價值評估是財務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)在對公司作一定的審查后，就開始對被并購公司估計。來確定合理的并購價格和成本。我們通常有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場模式等?？梢允刮覀?nèi)嫔钊肓私獾奖徊①徠髽I(yè)的價值，這對我們的并購決策起著非常重要的作用。()

19、財務(wù)風(fēng)險分析一項完整的并購活動通常包括一系列的環(huán)節(jié)，從選擇目標(biāo)企業(yè)、對其進行價值評估、做項目可行性分析、融資和支付方式的確定以及后續(xù)的一系列工作，都可能產(chǎn)生很多財務(wù)風(fēng)險，主要有企業(yè)價值評估風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險等，如果不能很好的規(guī)避這些風(fēng)險，就會給企業(yè)帶來很大的損失，因此應(yīng)盡可能的采取相應(yīng)的措施來降低并購風(fēng)險。四、企業(yè)并購支付和融資方式在企業(yè)并購中，常常涉及不同的金融交易工具和財務(wù)行為，因此選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约斑x擇合理的融資通道是

20、并購成功的關(guān)鍵。(一)并購的支付方式并購支付中主要考慮的是獲取并購標(biāo)的資源或金融工具，主要有以下幾種方式：1現(xiàn)金并購。它是并購交易中最簡單最迅速的支付方式，指收購企業(yè)通過支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)，但是它也有很大的弊端，比如現(xiàn)金支付方式需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。2換股并購。它是指收購企業(yè)通過發(fā)行新證券(股票或債券)以換取目標(biāo)企業(yè)的并購方式。這種方式不涉及大量現(xiàn)金，有效避免了目標(biāo)企業(yè)股

21、東的所得稅支出，其弊端也非常明顯。即股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，可能造成企業(yè)的統(tǒng)一經(jīng)營方式和日常管理的混亂。()融資方式融資方式是籌集并購資源的金融工具，它主要有內(nèi)部融資和外部融資二種：1內(nèi)部融資。它是指收購企業(yè)時利用留存收益進行并購支付，其對應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。2外部融資。它是指收購企業(yè)通過外部渠道籌集資金進行并購支付。它包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。3多種融資方式結(jié)合。購買方應(yīng)根據(jù)追尋最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的原則，根據(jù)當(dāng)前的資本市場環(huán)境來運用多種融

22、資方式的結(jié)合，使財務(wù)風(fēng)險最小化。從現(xiàn)在的金融市場格局看，陷阱非常多，使得并購的融資難以得到合適的安排，但是從長遠(yuǎn)來看，可能從以下渠道取得大的突破：第一。通過公開發(fā)行股票，或者通過定向發(fā)行股票來解決；第二，發(fā)行更多的公司債券，這是經(jīng)后的必然的趨勢；第三，商業(yè)銀行開辦并購專項貸款。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)開始有選擇地涉足資本市場業(yè)務(wù)，進而作為一項專業(yè)的業(yè)務(wù)加以規(guī)范、制約和發(fā)展。五、總結(jié)總之，企業(yè)并購是一個非常復(fù)雜的過程。只有經(jīng)過客觀、詳盡的財務(wù)評