如何設計mbo信托計劃？

1、本刊今年第5期■向讀者介紹了MBO信托方式。那么在實際運作時還應該注意哪些問題請參閱本文。如何設計MBO信托計劃孟輝管理層收購信托(MB0信托)是指信托公司為擬實施管理層收購的企業(yè)提供的集融資安排、股權(quán)持有、企業(yè)重整和套現(xiàn)退出于一身的信托計劃。與傳統(tǒng)的管理層收購相比較MBO信托滿足了收購主體合法性和隱秘性的要求實現(xiàn)了收購資金合法性的目的更由于信托公司作為專業(yè)中介有利于維護參與各方的合法利益所以在管理層收購中被廣泛關(guān)注和利用。但是，由于M

2、BO行為本身的高風險性，為了控制項目運作的風險，信托計劃設計的專業(yè)性和技巧性較高，通常在產(chǎn)品設計過程中應注意以下幾個關(guān)鍵要點：建立對擬實施公司的篩選機制并不是任何企業(yè)都適合實行管理層收購，擬實施MBO的目標公司通常需要滿足以下四個基本條件：1目標公司處于成熟產(chǎn)業(yè)，有穩(wěn)定的和可預期的現(xiàn)金流2管理層經(jīng)驗豐富，有長期的行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)驗：3公司存在極大的管理效率提高的空間：4企業(yè)債務比例較低有利于利用財務杠桿。除了以上四個基本條件外當?shù)卣畬?/p>

3、該項目的大力支持也是該計劃得以實施和最終獲得成功的關(guān)鍵這是中國特殊的國情所決定的。由于地方政府的支持一方面降低了收購的成本和收購的政策法律風險，更重要的是規(guī)避了收購后隨著控制權(quán)的變更可能喪失企業(yè)享受的政策優(yōu)惠。從上面兩個案例來看MBO后公司現(xiàn)有的經(jīng)營環(huán)境不僅未發(fā)生不利變化，而且爭取到了更好的經(jīng)營環(huán)境和政策，從而有利于公司盈利提升，保證MBO的最終成功。對管理層融資的財務結(jié)構(gòu)安排由于MBO的高杠桿性，即主要的資金來源于信托資金，可能出現(xiàn)管

4、理層“空手套白狼”的道德風險為了督促其行為符合資金投入者的最大利益必須要求管理層以自有財產(chǎn)與借貸資金混合用于收購，而且自有的出資比例不能太低以便于信托公司以此超額部分作為風險抵押具體的比例需要根據(jù)雙方協(xié)商。比如：在精細集團的MBO案例中，管理者投入了1％的資金和其它房產(chǎn)作抵押，較好地規(guī)避了可能的道德風險。應該看到，信托方式中大都用貸款的方式來為MBO提供資金。采取這一方式具有特殊性：由于采取貸款的方式其貸款利率受到貸款利率浮動的限制，這

5、意味著資金提供者的收益不可能很高。如果通過較高的股權(quán)超額抵押來降低項目的風險就能實現(xiàn)風險和收益的匹配，但對于其它追逐高風險高收益的項目而言，這種單一的債權(quán)融資方式會導致不能彌補MBO的高風險。在這種情況下應該采取貸款和股權(quán)投資混合融資的方式，在具體操作中可以要求管理層在完成收購后以收購價將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，當達到預定的收益率后，再由管理層按照一定的溢價回購。在這一過程中，信托公司對目標公司未來盈利性和成長性的篩選至關(guān)重要。選擇合適

6、的融資期限信托計劃的期限通常與信托公司對目標公司的融資期限是匹配的而對目標公司的融資期限取決于MBO后目標公司的經(jīng)營狀況。公司的凈資產(chǎn)收益率成了關(guān)鍵的指標，只有凈資產(chǎn)收益率大于借款成本的公司才能償還貸款本息并保證MBO最終的實現(xiàn)。實際上，在設計MBO信托時，應該根據(jù)不同公司的預期凈資產(chǎn)收益率和貸款利率，測算合適的融資期限在滿足目標公司按時償還所融資金本息的同時，應該留下一定的回旋余地，以避免非預料的經(jīng)營波動產(chǎn)生的經(jīng)營壓力對公司整體的償付

7、能力產(chǎn)生負面影響。從貸款利率調(diào)整和融資期限調(diào)整的比較來看融資期限的調(diào)整能夠最大限度地為公司的經(jīng)營提供這一安全范圍。例如：一個信托計劃貸款利率為5％償還方式為到期一次償還本金償還來源于股東股息分配(不考慮所得稅的影響)。在確定的期限下貸款利息的變動對凈資產(chǎn)收益率的變動非常小而在確定的貸款利率下，投資期限的變化對凈資產(chǎn)收益率的變化影響非常大。這說明信托設計時必須依賴目標公司的預期凈資產(chǎn)收益率選擇合適的融資期限保證融資方案不對收購后目標公司的

8、正常經(jīng)營產(chǎn)生太大的壓力通常一個信托計劃的期限在5～7年比較合適既有利于降低資金提供者面臨風險的期限，也不會影響公司的正常經(jīng)營?？谪熑尉庉嫞汉昃趵t維普資訊本刊今年第5期曾向讀者介紹了MBO惱托方式。那么在實際運作時還應該注意哪些問題請參閱本文。如何設計MBO信托計劃孟輝管理層收購信托(MBO信托)上面兩個案例來看，MBO后公司現(xiàn)是指信托公司為擬實施管理層收購有的經(jīng)營環(huán)境不僅未發(fā)生不利變化l選擇合適的融資期限的企業(yè)提供的集融資安排、股權(quán)持

9、而且爭取到了更好的經(jīng)營環(huán)境和政信托計劃的期限通常與信托公有、企業(yè)重整和套現(xiàn)退出于一身的策，從而有利于公司盈利提升，保證司對目標公司的融資期限是匹配的，信托計劃。與傳統(tǒng)的管理層收購相MBO的最終成功。而對目標公司的融資期限取決于比較，MBO信托滿足了收購主體合對管理層融資的財務結(jié)構(gòu)安排MBO后目標公司的經(jīng)營狀況。公司法性和隱秘性的要求，實現(xiàn)了收購的凈資產(chǎn)收益率成了關(guān)鍵的指標，資金合法性的目的，更由于信托公由于MBO的高杠桿性，即主要只有凈

10、資產(chǎn)收益率大于借款戚本的司作為專業(yè)中介有利于維護參與各的資金來源于信托資金，可能出現(xiàn)營公司才能償還貸款本息，并保證方的合法利益，所以在管理層收購理層“空手套自1良“的道德風險，為MBO最終的實現(xiàn)。中被廣泛關(guān)注和利用。了督促其行為符合資金投入者的最大實際上，在設計MBO信托時，應但是，由于MBO行為本身的高利益，必須要求管理層以自有財產(chǎn)與該根據(jù)不同公司的預期凈資產(chǎn)收益率風險性，為了控制項目運作的風險，借貸資金溫合用于收購，而且自有的和貸款

11、利率，測算合適的融資期限，信托計劃設計的專業(yè)性和技巧性較出資比例不能太低，以便于信托公司在滿足目標公司按時償還所融資金本高，通常在產(chǎn)品設計過程中應注意以此超額部分作為風險抵押，具體的息的同時，應該留下一定的回旋余以下幾個關(guān)鍵要點比例需要根據(jù)雙方協(xié)商。比如在精地，以避免非預料的經(jīng)營波動產(chǎn)生的建立對擬實施公司的篩選機制細集團的MBO案例中，管理者投入經(jīng)營壓力對公司整體的償付能力產(chǎn)生了1%的資金和其它房產(chǎn)作抵押，較負面影響。從貸款利率調(diào)整和融

12、資期并不是任何企業(yè)都適合實行管好地規(guī)避了可能的道德風險。限調(diào)整的比較來看，融資期限的調(diào)整理層收購，擬實施MBO的目標公司應該看到，信托方式中大都用貸能夠最大限度地為公司的經(jīng)營提供這通常需要滿足以下四個基本條件款的方式來為MBO提供資金。采取這一安全范圍。例如一個信托計劃，1.目標公司處于成熟產(chǎn)業(yè)，有一方式具有特殊性由于采取貸款的貸款利率為5%，償還方式為到期一穩(wěn)定的和可預期的現(xiàn)金流，方式，其貸款利率受到貸款利率浮動次償還本金，償還來源于

13、股東股息分2.管理層經(jīng)驗豐富，有長期的的限制，這意昧著資金提供者的收益配(不考慮所得稅的影響)。在確定行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)驗，不可能很高。如果通過較高的股權(quán)超的期限下，貸款利息的變動對凈資3.公司存在極大的管理效率提額抵押來降低項目的風險，就能實現(xiàn)產(chǎn)收益率的變動非常小，而在確定高的空間，風險和收益的匹配，但對于其它追逐的貸款利率下，投資期限的變化對4.企業(yè)債務比例較低，有利于高風險高收益的項目而言，這種單一凈資產(chǎn)收益率的變化影響非常大。利用

14、財務杠桿。的債權(quán)融資方式會導致不能彌補這說明信托設計時，必須依賴目標除了以上四個基本條件外，當MBO的高風險。在這種情況下應該采公司的預期凈資產(chǎn)收益率選擇合適地政府對該項目的大力支持也是該計取貸款和股權(quán)投資混合融資的方式A的融資期限，保證融資方案不對收劃得以實施和最終獲得成功的關(guān)鍵，在具體操作中可以要求管理層在完成購后目標公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生太大這是中國特殊的國情所決定的。由于收購后以收購價將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信的壓力，通常一個信托計劃的期限

15、地方政府的支持，一方面降低了收購托公司，當達到預定的收益率后，再在57年比較合適，既有利于降低的戚本和收購的政策法律風險，更重由管理層按照一定的溢價回購。在這資金提供者面臨風險的期限，也不要的是規(guī)避了收購后隨著控制權(quán)的變一過程中，信托公司對目標公司未來會影響公司的正常經(jīng)營?？诟赡軉适髽I(yè)享受的政策優(yōu)惠。從盈利性和成長性的篩選至關(guān)重要。責任編輯:宏君王縷本刊今年第5期■向讀者介紹了MBO信托方式。那么在實際運作時還應該注意哪些問題請參閱

16、本文。如何設計MBO信托計劃孟輝管理層收購信托(MB0信托)是指信托公司為擬實施管理層收購的企業(yè)提供的集融資安排、股權(quán)持有、企業(yè)重整和套現(xiàn)退出于一身的信托計劃。與傳統(tǒng)的管理層收購相比較MBO信托滿足了收購主體合法性和隱秘性的要求實現(xiàn)了收購資金合法性的目的更由于信托公司作為專業(yè)中介有利于維護參與各方的合法利益所以在管理層收購中被廣泛關(guān)注和利用。但是，由于MBO行為本身的高風險性，為了控制項目運作的風險，信托計劃設計的專業(yè)性和技巧性較高，通

17、常在產(chǎn)品設計過程中應注意以下幾個關(guān)鍵要點：建立對擬實施公司的篩選機制并不是任何企業(yè)都適合實行管理層收購，擬實施MBO的目標公司通常需要滿足以下四個基本條件：1目標公司處于成熟產(chǎn)業(yè)，有穩(wěn)定的和可預期的現(xiàn)金流2管理層經(jīng)驗豐富，有長期的行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)驗：3公司存在極大的管理效率提高的空間：4企業(yè)債務比例較低有利于利用財務杠桿。除了以上四個基本條件外當?shù)卣畬υ擁椖康拇罅χС忠彩窃撚媱澋靡詫嵤┖妥罱K獲得成功的關(guān)鍵這是中國特殊的國情所決定的。由

18、于地方政府的支持一方面降低了收購的成本和收購的政策法律風險，更重要的是規(guī)避了收購后隨著控制權(quán)的變更可能喪失企業(yè)享受的政策優(yōu)惠。從上面兩個案例來看MBO后公司現(xiàn)有的經(jīng)營環(huán)境不僅未發(fā)生不利變化，而且爭取到了更好的經(jīng)營環(huán)境和政策，從而有利于公司盈利提升，保證MBO的最終成功。對管理層融資的財務結(jié)構(gòu)安排由于MBO的高杠桿性，即主要的資金來源于信托資金，可能出現(xiàn)管理層“空手套白狼”的道德風險為了督促其行為符合資金投入者的最大利益必須要求管理層以自

19、有財產(chǎn)與借貸資金混合用于收購，而且自有的出資比例不能太低以便于信托公司以此超額部分作為風險抵押具體的比例需要根據(jù)雙方協(xié)商。比如：在精細集團的MBO案例中，管理者投入了1％的資金和其它房產(chǎn)作抵押，較好地規(guī)避了可能的道德風險。應該看到，信托方式中大都用貸款的方式來為MBO提供資金。采取這一方式具有特殊性：由于采取貸款的方式其貸款利率受到貸款利率浮動的限制，這意味著資金提供者的收益不可能很高。如果通過較高的股權(quán)超額抵押來降低項目的風險就能實現(xiàn)

20、風險和收益的匹配，但對于其它追逐高風險高收益的項目而言，這種單一的債權(quán)融資方式會導致不能彌補MBO的高風險。在這種情況下應該采取貸款和股權(quán)投資混合融資的方式，在具體操作中可以要求管理層在完成收購后以收購價將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，當達到預定的收益率后，再由管理層按照一定的溢價回購。在這一過程中，信托公司對目標公司未來盈利性和成長性的篩選至關(guān)重要。選擇合適的融資期限信托計劃的期限通常與信托公司對目標公司的融資期限是匹配的而對目標公司的融資

21、期限取決于MBO后目標公司的經(jīng)營狀況。公司的凈資產(chǎn)收益率成了關(guān)鍵的指標，只有凈資產(chǎn)收益率大于借款成本的公司才能償還貸款本息并保證MBO最終的實現(xiàn)。實際上，在設計MBO信托時，應該根據(jù)不同公司的預期凈資產(chǎn)收益率和貸款利率，測算合適的融資期限在滿足目標公司按時償還所融資金本息的同時，應該留下一定的回旋余地，以避免非預料的經(jīng)營波動產(chǎn)生的經(jīng)營壓力對公司整體的償付能力產(chǎn)生負面影響。從貸款利率調(diào)整和融資期限調(diào)整的比較來看融資期限的調(diào)整能夠最大限度地

22、為公司的經(jīng)營提供這一安全范圍。例如：一個信托計劃貸款利率為5％償還方式為到期一次償還本金償還來源于股東股息分配(不考慮所得稅的影響)。在確定的期限下貸款利息的變動對凈資產(chǎn)收益率的變動非常小而在確定的貸款利率下，投資期限的變化對凈資產(chǎn)收益率的變化影響非常大。這說明信托設計時必須依賴目標公司的預期凈資產(chǎn)收益率選擇合適的融資期限保證融資方案不對收購后目標公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生太大的壓力通常一個信托計劃的期限在5～7年比較合適既有利于降低資金提供者

23、面臨風險的期限，也不會影響公司的正常經(jīng)營?？谪熑尉庉嫞汉昃趵t維普資訊本刊今年第5期曾向讀者介紹了MBO惱托方式。那么在實際運作時還應該注意哪些問題請參閱本文。如何設計MBO信托計劃孟輝管理層收購信托(MBO信托)上面兩個案例來看，MBO后公司現(xiàn)是指信托公司為擬實施管理層收購有的經(jīng)營環(huán)境不僅未發(fā)生不利變化l選擇合適的融資期限的企業(yè)提供的集融資安排、股權(quán)持而且爭取到了更好的經(jīng)營環(huán)境和政信托計劃的期限通常與信托公有、企業(yè)重整和套現(xiàn)退出于一身

24、的策，從而有利于公司盈利提升，保證司對目標公司的融資期限是匹配的，信托計劃。與傳統(tǒng)的管理層收購相MBO的最終成功。而對目標公司的融資期限取決于比較，MBO信托滿足了收購主體合對管理層融資的財務結(jié)構(gòu)安排MBO后目標公司的經(jīng)營狀況。公司法性和隱秘性的要求，實現(xiàn)了收購的凈資產(chǎn)收益率成了關(guān)鍵的指標，資金合法性的目的，更由于信托公由于MBO的高杠桿性，即主要只有凈資產(chǎn)收益率大于借款戚本的司作為專業(yè)中介有利于維護參與各的資金來源于信托資金，可能出現(xiàn)

25、營公司才能償還貸款本息，并保證方的合法利益，所以在管理層收購理層“空手套自1良“的道德風險，為MBO最終的實現(xiàn)。中被廣泛關(guān)注和利用。了督促其行為符合資金投入者的最大實際上，在設計MBO信托時，應但是，由于MBO行為本身的高利益，必須要求管理層以自有財產(chǎn)與該根據(jù)不同公司的預期凈資產(chǎn)收益率風險性，為了控制項目運作的風險，借貸資金溫合用于收購，而且自有的和貸款利率，測算合適的融資期限，信托計劃設計的專業(yè)性和技巧性較出資比例不能太低，以便于信托

26、公司在滿足目標公司按時償還所融資金本高，通常在產(chǎn)品設計過程中應注意以此超額部分作為風險抵押，具體的息的同時，應該留下一定的回旋余以下幾個關(guān)鍵要點比例需要根據(jù)雙方協(xié)商。比如在精地，以避免非預料的經(jīng)營波動產(chǎn)生的建立對擬實施公司的篩選機制細集團的MBO案例中，管理者投入經(jīng)營壓力對公司整體的償付能力產(chǎn)生了1%的資金和其它房產(chǎn)作抵押，較負面影響。從貸款利率調(diào)整和融資期并不是任何企業(yè)都適合實行管好地規(guī)避了可能的道德風險。限調(diào)整的比較來看，融資期限的

27、調(diào)整理層收購，擬實施MBO的目標公司應該看到，信托方式中大都用貸能夠最大限度地為公司的經(jīng)營提供這通常需要滿足以下四個基本條件款的方式來為MBO提供資金。采取這一安全范圍。例如一個信托計劃，1.目標公司處于成熟產(chǎn)業(yè)，有一方式具有特殊性由于采取貸款的貸款利率為5%，償還方式為到期一穩(wěn)定的和可預期的現(xiàn)金流，方式，其貸款利率受到貸款利率浮動次償還本金，償還來源于股東股息分2.管理層經(jīng)驗豐富，有長期的的限制，這意昧著資金提供者的收益配(不考慮所得

28、稅的影響)。在確定行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)驗，不可能很高。如果通過較高的股權(quán)超的期限下，貸款利息的變動對凈資3.公司存在極大的管理效率提額抵押來降低項目的風險，就能實現(xiàn)產(chǎn)收益率的變動非常小，而在確定高的空間，風險和收益的匹配，但對于其它追逐的貸款利率下，投資期限的變化對4.企業(yè)債務比例較低，有利于高風險高收益的項目而言，這種單一凈資產(chǎn)收益率的變化影響非常大。利用財務杠桿。的債權(quán)融資方式會導致不能彌補這說明信托設計時，必須依賴目標除了以上四個基本

29、條件外，當MBO的高風險。在這種情況下應該采公司的預期凈資產(chǎn)收益率選擇合適地政府對該項目的大力支持也是該計取貸款和股權(quán)投資混合融資的方式A的融資期限，保證融資方案不對收劃得以實施和最終獲得成功的關(guān)鍵，在具體操作中可以要求管理層在完成購后目標公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生太大這是中國特殊的國情所決定的。由于收購后以收購價將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信的壓力，通常一個信托計劃的期限地方政府的支持，一方面降低了收購托公司，當達到預定的收益率后，再在57年比較合適，既