對水泥行業(yè)并購重組風(fēng)險的思考

1、FR／E風(fēng)ND?！腙?。內(nèi)“OUN控fiN(；孵(仆A(’‘●■酶o’對水泥行業(yè)并購重組風(fēng)險的思考大同冀東水泥有限責(zé)任公司米建平【■一】水泥行業(yè)重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩的矛盾日益顯現(xiàn)。ztt部下發(fā)了《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》，該準(zhǔn)八條件旨在抑制產(chǎn)能過剩將對水泥業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。并購重組是一個極其復(fù)雜的運作過程。企業(yè)應(yīng)重視價值評估風(fēng)險、資源儲量估計不足風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險等的防范。f關(guān)t詡】水泥業(yè)；并購重組；風(fēng)險一、水泥業(yè)并購■組的臂■

2、分析我國。十一五”期間受國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的拉動建材工業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)技術(shù)和工藝裝備方面取得了長足進(jìn)步，產(chǎn)品的品種、質(zhì)量、檔次有了較大提高，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城鄉(xiāng)建設(shè)和人民生活水平的提高作出了重大貢獻(xiàn)。建材主要行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、裝備水平接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。水泥作為主要的建材產(chǎn)品是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原材料之一水泥工業(yè)是國家的重要工業(yè)部門。目前我國已成為世界上最大的水泥生產(chǎn)和消耗國水泥產(chǎn)量占全球近50％。(一)水泥業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期

3、間政府推出的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃讓水泥產(chǎn)量陡增四年突破27億噸增長速度過快導(dǎo)致供大于求。2007年全國水泥產(chǎn)量136億噸。2008年產(chǎn)水泥142億噸，只增加了6千萬噸，但是2009年，水泥產(chǎn)量猛增到165億噸2010年全國已建成的產(chǎn)能將達(dá)到18億噸，加上在建產(chǎn)能9億噸2011年全國產(chǎn)能將達(dá)27億噸。對應(yīng)需求方面2008年是14億噸。2009年是15億噸2010年預(yù)計為16億噸。從總量上看過剩產(chǎn)能規(guī)模已相當(dāng)龐大從區(qū)域來看經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東、華

4、中華南的過剩問題尤為嚴(yán)重?？焖侔l(fā)展帶來的后果為產(chǎn)能過剩被國家定義為控制產(chǎn)能行業(yè)集中度非常分散。由于水泥行業(yè)的競爭更加激烈、集中度更低、民營資本比較多加上2007年席卷全球的金融危機(jī)許多民營水泥企業(yè)希望撤離水泥傳統(tǒng)行業(yè)導(dǎo)致中國水泥行業(yè)掀起了兼并重組的浪潮。I二)水泥業(yè)并購重組的必然性中國水泥業(yè)必須進(jìn)行聯(lián)合重組才能有出路到2010年水泥行業(yè)的技術(shù)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)不是行業(yè)面臨的最大問題。而改變企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)能分散。規(guī)避企業(yè)間惡性競爭變成行業(yè)最突出

5、的問題。水泥行業(yè)存在的這些問題引起了國家發(fā)改委及相關(guān)部門的高度重視。溫總理在2010年政府工作報告中提出了“嚴(yán)格控制對‘兩高’行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸歉”“促進(jìn)企業(yè)兼并重組。加快淘汰落后產(chǎn)能”。。加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)。積極發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”等多項措施。這些措施的提出。對水泥行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。2010年11月30日工信部下發(fā)了‘水泥行業(yè)準(zhǔn)八條件。該準(zhǔn)入條件旨在抑制產(chǎn)能過剩其中四點內(nèi)容最值得關(guān)注：其一對各省如何控制總■有序發(fā)展。嚴(yán)

6、控新建項目作了■化和非常具體的規(guī)定。規(guī)定水泥熟料年產(chǎn)能超過人均900公斤的省份。原則上停止核準(zhǔn)新建生產(chǎn)線項目，必須嚴(yán)格按照“等量或減量淘汰”的原則執(zhí)行。其二投資新建水泥熟料生產(chǎn)項目的企業(yè)必須在國內(nèi)大陸地區(qū)現(xiàn)有從事水泥生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)。其三，投資水泥項目自有資金的比例不得低于項目總投資35％。其四對不符合準(zhǔn)入條件的項目投資和工業(yè)主管部門不得核準(zhǔn)；土地部門不得辦理供地手續(xù)；環(huán)保部門不得批準(zhǔn)環(huán)境影響評價報告；質(zhì)監(jiān)部門不得發(fā)放生產(chǎn)許可證；金融機(jī)構(gòu)

7、不得提供新增信貸支持；電力部門依法停止供電。這意味著，水泥行業(yè)不會再有新來者。另外我國政府也宣布了到2020年控制溫室氣體排放的行動目標(biāo)即到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％至45％作為約束性指標(biāo)納入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中長期規(guī)劃并據(jù)此制定相應(yīng)的國內(nèi)統(tǒng)計、監(jiān)測、考核辦法。水泥行業(yè)作為高耗能行業(yè)，是二氧化碳排放大戶。必將成為減排政策的主要調(diào)控對象之一。行業(yè)內(nèi)誰能更早應(yīng)對低碳經(jīng)濟(jì)、以技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)能耗的降低。推動節(jié)能減

8、排，誰就能更快抓住發(fā)展的機(jī)會。走在行業(yè)的前列。=、水泥業(yè)并購■組的風(fēng)險分析企業(yè)并購重組的風(fēng)險國家提高水泥行業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻，使國內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)失去擴(kuò)張機(jī)會。行業(yè)發(fā)展的低谷和大多數(shù)中小水泥企業(yè)的困境卻為有實力的大企業(yè)進(jìn)行收購、兼并提供了難得的機(jī)遇。但是企業(yè)并購是一個極其復(fù)雜的運作過程存在很多不確定因素，不確定因素既可能是顯性的也可能是隱性的；既可能存在于企業(yè)實施并購活動前，也可能存在于企業(yè)實施并購活動過程中還可能存在于企業(yè)并購?fù)瓿珊蟮?/p>

9、經(jīng)營管理整合過程中。(一)企業(yè)價值評估風(fēng)險在確定目標(biāo)企業(yè)后并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值并作為成交的底價這是并購成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)■而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司：并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購：準(zhǔn)備并購的時

10、間：目標(biāo)企業(yè)審計距離并購時間的長短等。也就是說目標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險根團(tuán)萬方數(shù)據(jù)陽JTu憑btt點，曾腳對水泥行業(yè)并購重組風(fēng)險的思考大問冀東水泥有限責(zé)任公司米且在乎l剿Wl水泥行業(yè)1世友建設(shè)、產(chǎn)能過“1的矛盾日J(rèn)uut，工仿部下發(fā)丁《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件).該準(zhǔn)入條件旨在抑制產(chǎn)能過剩.將對水泥業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。并購1們且是叫個極其復(fù)郁的i在作過程，企業(yè)應(yīng)重視價值外佑風(fēng)險、資源儲量估計不足風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)嶺等的防范。袋“飼水

11、泥業(yè)并購重組風(fēng)險川、現(xiàn)業(yè)并購置組的霄分析能有出路，到2010蓋在水現(xiàn)行業(yè)的技術(shù)此制定相應(yīng)的國內(nèi)統(tǒng)計、監(jiān)測、考核辦我國“個…五“期間，受國民經(jīng)濟(jì)拷結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)不是行業(yè)面臨的最大問法。水泥行業(yè)作為高耗能行業(yè)，是工氧續(xù)快速發(fā)展的拉動，建材工業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)題。而改變企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)能分散，規(guī)化碳排放大戶，必將成為減排政策的構(gòu)、~產(chǎn)技術(shù)和工藝裝備方麗取得了長避企業(yè)間惡性競爭變成行業(yè)最突出的主要調(diào)控對象之…。行業(yè)內(nèi)誰能更..足進(jìn)步，產(chǎn)品的品種、質(zhì)耀、檔次

12、有了較問題。水泥行業(yè)存在的這些問題，引起應(yīng)對低碳經(jīng)濟(jì)、以技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)能耗大提高，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城鄉(xiāng)建設(shè)和了國家發(fā)改費及相關(guān)部門的高度擻的降低，椎動節(jié)能減排，誰就能更快抓人民生活水平的提高作出了重大貢獻(xiàn)。視。溫總理在2010華政府工作報告中住發(fā)展的機(jī)會，撞在行業(yè)的前列。建材主要行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、裝備水平接提出了“嚴(yán)格控制對‘兩離行業(yè)和產(chǎn)班就達(dá)到世界先進(jìn)水平。水泥作為烹能過剩行業(yè)的貸款促進(jìn)企業(yè)兼并二、il業(yè)~購綿的風(fēng)險分析要的建材產(chǎn)品是國民

13、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黛要撒組，加快淘汰落后產(chǎn)能“，“加強(qiáng)環(huán)境企業(yè)并購囊組的風(fēng)險，國家提高原材料之一，水混工業(yè)是國家的重要工保護(hù)，積極發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)水泥行業(yè)的市場準(zhǔn)入門撇，使國內(nèi)眾業(yè)部門。目前我國已成為世界上最大業(yè)“等多項措施。這些措施的提出，對水多中小水泥企業(yè)失去擴(kuò)張機(jī)會。行業(yè)的水泥生產(chǎn)和消稅固，水泥產(chǎn)量占全泥行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。2010發(fā)展的低谷和大多數(shù)中小水泥企業(yè)的球近50%。量在11月30日工信部下發(fā)了《水泥行業(yè)困境，卻為

14、有實力的大企業(yè)進(jìn)行收購、()水泥業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀準(zhǔn)入條件).該準(zhǔn)入條件旨在抑制產(chǎn)能嫌并提供了難得的機(jī)遇。但是企業(yè)并在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，政府推出的4過剩，~在中四點內(nèi)容自值得關(guān)注:摸一，購是一個極其復(fù)雜的運作過程，存在億經(jīng)濟(jì)刺激計劃，讓水泥產(chǎn)量陡增，四對各省如何控制總量，有序發(fā)展，嚴(yán)控很多不確定因旨，不確定因繁既可能董事突破27億盹，增長速度過快，導(dǎo)致供新建喃自作了量化和非常具體的規(guī)定。是顯性的.也可能是隱性的既可能存大于求。2∞71在全國水泥產(chǎn)量

15、13.6億規(guī)定水泥熟料您產(chǎn)能超過人均儀歸公在于企業(yè)實施并購活動前，也可能得盹.2008年產(chǎn)水泥14.2億噸，只增加了斤的省份.原則上停止核準(zhǔn)新建生產(chǎn)結(jié)在于企業(yè)實施并購活動過程中，還可6千萬噸，但是2∞9年，水泥產(chǎn)鍾猛增項目，必須嚴(yán)格妓照“等.或減鍾淘汰“能存在于企業(yè)并購?fù)瓿啥艿慕?jīng)營管理到16.5億盹，2010華全國巳建成的產(chǎn)的原則執(zhí)行。第二，投資新建水泥熟料庭合過程中。能將達(dá)到18億噸，加上在建產(chǎn)能9億生產(chǎn)項目的企業(yè)必須在國內(nèi)大陸地區(qū)…

16、)企業(yè)價值評估風(fēng)險盹，2011華全國產(chǎn)能將達(dá)27億噸。對現(xiàn)有從事水泥生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)。其三，在確定目標(biāo)企業(yè)店，并購雙為最應(yīng)得求方面，2008董事是14億噸，2009投資水混項目.自有資金的比例不得低關(guān)心的問題莫過予以持續(xù)經(jīng)營的觀點您最15億盹，2010您預(yù)計為16億盹。子項目總投資35%。其囚，對不符合準(zhǔn)合理地佑“目標(biāo)企業(yè)的價值并作為成從總搬上精過剩產(chǎn)能規(guī)模巳相當(dāng)龐大，入條件的確閣，投資和工業(yè)主管部門不黨的底價，這是并購成功的篡礎(chǔ)。目標(biāo)從

17、阻城來看.經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東、華中J得核準(zhǔn)土地部門不得辦理供地孚續(xù)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其朱來華南的過剩問題尤為嚴(yán)重?？焖侔l(fā)展帶環(huán)保部門不得批準(zhǔn)環(huán)境影響評價報囪囪現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標(biāo)來的后果為產(chǎn)能過剩.被國家定義為控倍質(zhì)監(jiān)部門不得發(fā)放生產(chǎn)許可證金企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不制產(chǎn)能行業(yè)，集中度非常分散。由于水融機(jī)構(gòu)不得提供新增信貸支持電力夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價混行業(yè)的競爭斑加激烈、集中度更低、部門依法停止供電。這意

18、昧績，水泥行風(fēng)險，風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所民常資本比較多，加上2007年席卷全業(yè)不會再有新來翁。另外，錢即政府也用信息的服蠅，而信息的質(zhì)撇義取決球的金融危機(jī)，許多民營水涌企業(yè)精鍾宣布了到2020王軍控制溫室氣體排放子下列因素:目標(biāo)企業(yè)是上市公司還撤離水泥傳統(tǒng)行業(yè).導(dǎo)致中國水泥行業(yè)的行動目標(biāo).即到2020每單位國內(nèi)生是非上市公司并購企業(yè)是警意收購掀起了策并黛細(xì)的浪潮。產(chǎn)總值二氧化碳排放比2∞5每下降還是惡意收購:準(zhǔn)備并購的時間目標(biāo)工)水

19、泥業(yè)并購黛組的必然性40%烹45%，作為的束性指標(biāo)納入團(tuán)企業(yè)審計距離并購時間的長短等。也中圈水泥業(yè)必須進(jìn)行聯(lián)合撒組才民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中長期規(guī)劃，并揣就是說，自標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險根囚飄啪羆，怠與AC(內(nèi)OI，‰本上取決于信息不對稱程度的大小。由于信息不對稱和道德風(fēng)險的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息。甚至杜撰有利的信息。企業(yè)作為一個多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性并購方很難在相對短

20、的時間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①徎顒右驗槭孪葘Ρ徊①弻ο蟮挠麪顩r、資產(chǎn)質(zhì)量(例如有形資產(chǎn)的可用性、無形資產(chǎn)的真實性、債權(quán)的有效性)、或有事項等可能缺乏深入了解。沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實施后落入陷阱難以自拔。(二)資源儲量風(fēng)險水泥企業(yè)的并購絕大多數(shù)源于獲得被并購企業(yè)的主要原材料資源。如石灰石資源等。對目標(biāo)企業(yè)資源儲量估計不足或不準(zhǔn)確。給并購方帶來收購資金和資源價值的損失。并購方在完成并購后不

21、能采取有效的辦法使人九、物力、財力達(dá)到互補不能使各項資源真正有機(jī)結(jié)合不能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗的共享補充，而是低水平的重復(fù)建設(shè)。這種風(fēng)險因素的存在必將導(dǎo)致并購的失敗。(三)流動性風(fēng)險防范流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重缺乏短期融資。導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。并購采用哪種支付方式要根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況、資本結(jié)構(gòu)情況和對股權(quán)的結(jié)構(gòu)影響等因素。采取現(xiàn)金購買式并購?？梢匝杆龠_(dá)到并購的目

22、的。一方面有利于股東們權(quán)衡利弊促成交易盡快完成另一方面股東們也可不必承擔(dān)因證券支付帶來的收益不確定性風(fēng)險。但是企業(yè)謹(jǐn)防通過大量借債籌集資金完成收購后。可能導(dǎo)致的債臺高筑，財務(wù)風(fēng)險非常高交易規(guī)模必然受到限制。在跨國并購中還應(yīng)防范貨幣的兌換風(fēng)險和匯率風(fēng)險。防范因購買股票增加的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。l四)融資風(fēng)險每一項并購活動背后幾乎均有巨額的資金支持企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購過程。企業(yè)并購后能否及時形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購后

23、企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對資金的需求是至關(guān)重要的。具體來說。財務(wù)風(fēng)險主要來自幾個方面：籌資的方式的不確定性、多樣性，籌資成本的高增長性、外匯匯率的多變性等。因此融資所帶來的風(fēng)險不容忽視。企業(yè)并購存在巨大的資金缺口時就要及時足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行。這是并購成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。企業(yè)進(jìn)行并購持有的目的不同選擇融資的方式也不同。如果選擇不當(dāng)企業(yè)會陷入財務(wù)危機(jī)。企業(yè)在并購不會出現(xiàn)融資危機(jī)的

24、前提下。盡量降低資本成本力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。如果并購只是暫時持有，可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但是短時的還本付息負(fù)擔(dān)較重。如果買方是為了長期持有，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。(五J企業(yè)文化風(fēng)險企業(yè)文化是在空間相對獨立、時間相對漫長的環(huán)境下形成的特定群體一切生產(chǎn)活動、思維活動的本質(zhì)特征的總和。并購雙方能否達(dá)成企業(yè)文化的融合，形成共同的經(jīng)營理念、團(tuán)隊精神、工作作風(fēng)受到很多因素

25、的影響，同樣會帶來風(fēng)險。企業(yè)文化是否相近能否融合。對并購成敗的影響是極其深遠(yuǎn)的。特別是在跨國、跨地區(qū)的并購案中。(六)經(jīng)營風(fēng)險為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的互補性達(dá)到規(guī)模經(jīng)營，謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，并購后的企業(yè)還必須改善經(jīng)營方式甚至生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品研發(fā)力度嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，調(diào)整資源配置。否則就會出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險。三、水泥生并購重組風(fēng)瞼的疇范為了有效防范并購重組中帶來的風(fēng)險企業(yè)應(yīng)超越財務(wù)報告的局限性以穩(wěn)健的態(tài)度來對待潛在的風(fēng)險。在實際操作中應(yīng)該聘請經(jīng)驗豐富的

26、中介機(jī)構(gòu)重視并購重組中的盡職調(diào)查它是現(xiàn)代企業(yè)并購重組環(huán)節(jié)中重要組成部分直接關(guān)系到并購重組的成功與否；簽訂相關(guān)的法律協(xié)定。對并購重組過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任對因既往事實而追加并購重組成本要簽訂補償協(xié)定；充分利用公司內(nèi)外的資訊，包括對財務(wù)報告附注及重要協(xié)定特別是或有事項及期后事項的關(guān)注以及被收購方內(nèi)部人員的直接訪談?wù){(diào)查等。對于并購后的整合風(fēng)險的控制，企業(yè)除明確整合的內(nèi)容和對象外。還要注意時間進(jìn)度的控制和方法選擇的恰當(dāng)。1

27、生產(chǎn)經(jīng)營整合風(fēng)險的控制：企業(yè)并購后。其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的需要。根據(jù)企業(yè)既定的經(jīng)營目標(biāo)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系建立同一地生產(chǎn)線，使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一致取得規(guī)模效益穩(wěn)定上下游企業(yè)，保證價值鏈的連續(xù)性。2管理制度整合風(fēng)險的控制：隨并購工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。并購企業(yè)既要客觀地對目標(biāo)企業(yè)原有制度進(jìn)行評價。還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統(tǒng)。3人員的整合風(fēng)險的控制：通過正式或非正式的形式對員工做思想工作做好溝通工作；采取優(yōu)勝劣

28、汰的用人機(jī)制，建立人事數(shù)據(jù)庫。重新評估員工。建立健全的人才梯隊；推出適當(dāng)?shù)募顧C(jī)制等。4企業(yè)文化的整合風(fēng)險的控制：為了使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)展?？梢允贡徊①彿奖３治幕系淖灾鳌２①彿讲槐阒苯訌?qiáng)加干預(yù)。但要保持“宏觀”上的調(diào)控?？傊?。并購企業(yè)要本著戰(zhàn)略為根、嚴(yán)控為基、細(xì)節(jié)至上的原則。從企業(yè)的核心競爭力、執(zhí)行力的角度來理解并購在認(rèn)真分析并購風(fēng)險的基礎(chǔ)上對其加以控制?！瘛尽艨嘉墨I(xiàn)】[1]工信部水泥行業(yè)準(zhǔn)八條件[S]2010[2]呂桂新

29、中國水泥工業(yè)仍面臨5大問題[r己B／ot3中國水泥網(wǎng)，2010[3]孫偉標(biāo)我國企業(yè)并購風(fēng)險的防范[J]企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2009(5)萬方數(shù)據(jù)照費理A本上取決于偌息不對稱程度的大小。資金來兜成并購過程。企業(yè)并購后能否代企業(yè)并購囊組環(huán)節(jié)中重要組成部分，由于倍息不對稱和道德風(fēng)險的存在，及時形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入直接關(guān)系到并購熏組的成功與否簽訂被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益資金以及滿足并購后企業(yè)進(jìn)行一系列相關(guān)的法律協(xié)定，對并購量組過程中可

30、而向并購為隱瞞對自身不利的信息，的整合工作對資金的需求是至關(guān)重要能出現(xiàn)的米盡事宜明確其相關(guān)的法律甚至杜撰有利的信息。企業(yè)作為一個的。具體來說，財務(wù)風(fēng)險主要來自幾個責(zé)任.對因既往事實而追加并購重組成多種生產(chǎn)要蒙、多種關(guān)系交織構(gòu)成的方面:籌資的方式的不確定性、多樣本要簽訂補償協(xié)定:充分利用公司內(nèi)外綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性.并購為很難在性，籌資成本的離增長性、外匯匯率的的資訊，包括對財務(wù)報告附注及重要協(xié)相對短的時間內(nèi)全面了解、避…辨別多變性等。因

31、此，融資所帶來的風(fēng)險不定，特別是或有事項及期后事現(xiàn)的關(guān)真?zhèn)巍Ｒ恍┎①徎顒右驗槭孪葘Ρ徊⑷莺鲆?。企業(yè)并購存在巨大的資金缺注.以及被收購方內(nèi)部人員的直接訪談購對象的強(qiáng)利狀況、資產(chǎn)質(zhì)徽例如有口時，就要及時足額地籌集到資金，保調(diào)查等。形資產(chǎn)的可用性、無形資產(chǎn)的真實性、證并購的順利進(jìn)行，這是并購成功的對于并購店的整合風(fēng)險的控制，企債權(quán)的有效性、或有事項等可能缺乏關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)業(yè)除明確整合的內(nèi)容和對象外，還要注深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱

32、瞞著的債務(wù)、訴必須綜合考慮各種融資渠道。企業(yè)進(jìn)意時間進(jìn)度的控制和方法選擇的恰當(dāng)。訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而行并嗣持有的目的不同，選擇融資的1.生產(chǎn)經(jīng)營整合風(fēng)險的控制z企業(yè)在實施后落入陷阱自難以自拔。方式也不同。如巢選擇不2紹，企業(yè)會陷并購后，其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)工資源儲.風(fēng)險入財務(wù)危機(jī)。企業(yè)在并購不會出現(xiàn)融規(guī)模日蔬擴(kuò)大的需要，根據(jù)企業(yè)既定的水泥企業(yè)的并購絕大多數(shù)源于在資危機(jī)的前提下.盡最降低資本成本.經(jīng)營目標(biāo)調(diào)庭經(jīng)營戰(zhàn)略，

33、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體得被并購企業(yè)的主要原材料資源，如力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。如果并購只系，建立同一地~產(chǎn)線，使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一石灰石資源等。對目標(biāo)企業(yè)資源儲最是暫時持有，可以選擇資本成本相對致，取得規(guī)模效益，穩(wěn)定上下游企業(yè)，保估計不足或不準(zhǔn)確，給并購為帶來收較低的假期借款為式，但是短時的還證價值鏈的連續(xù)性。購資金和資源價值的損失。并購為在本付息負(fù)擔(dān)較蠢。如果買方是為了長2.管理制度庭合風(fēng)險的控制:隨并完成并購廚.不能采取有效的辦法使期持有，就要根據(jù)目標(biāo)企

34、業(yè)的資凍結(jié)購工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并購人力、物力、財力達(dá)到互補，不能使各構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金棉用，來確定收企業(yè)既要客觀地對目標(biāo)企業(yè)原有制服明資源真正有機(jī)結(jié)合，不能實現(xiàn)規(guī)模購資金的具體籌集方式。進(jìn)行評價，還必須盡快建立起駕馭新的經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗的共享補充，而是低水平(五企業(yè)文化風(fēng)險資源管理系統(tǒng)。的震復(fù)建設(shè)。這種風(fēng)險因策的存在必企業(yè)文化是在空間相對獨立、時間3.入員的整合風(fēng)險的控制:通過正將導(dǎo)致并購的失敗。相對漫長的環(huán)境下形成的特定樨體…就

35、或非正式的形式對員工做思想工作.(:=:)流動性風(fēng)險防措切生產(chǎn)活動、思維活動的本質(zhì)特征的總做好溝通工作采取優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購眉由于利。并購雙為能沓達(dá)成企業(yè)文化的融制，建立人，數(shù)據(jù)庫，重新評估員工.建債務(wù)負(fù)擔(dān)過重.缺乏短期融資，導(dǎo)致出舍，形成共間的經(jīng)瞥理念、團(tuán)隊精神、工立健全的人才梯隊椎出道當(dāng)?shù)募顧C(jī)現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風(fēng)險在采作作風(fēng).受到很多因繁的影響，同樣會制等。用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得帶來風(fēng)險。企業(yè)

36、文化是否相逝，能沓融4.企業(yè)文化的整合風(fēng)險的控制:為尤為突出。并購采用哪種支付為式要根舍，對并購成敗的影響是極其深遠(yuǎn)的，γ使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況、資本結(jié)構(gòu)情況和特別是在跨國、蹄地區(qū)的并購案中。展，可以便被并購為保持文化上的自對股權(quán)的結(jié)構(gòu)影響等因素。采取現(xiàn)金購六經(jīng)營風(fēng)險主，并購為不便直接強(qiáng)加干預(yù)，但要保實式并胸，可以迅速達(dá)到并購的目的，為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的互補性，達(dá)到規(guī)持“密觀“上的調(diào)控。一為面有利于股東們權(quán)衡利弊促

37、成交模絞營，謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，并購后的總之.并購企業(yè)要本警戰(zhàn)略為椒、易盡快完成，另一方面般東們也可不必企業(yè)還必須改善經(jīng)營方式，甚至生產(chǎn)結(jié)嚴(yán)控為基、細(xì)節(jié)蓋上的原則，從企業(yè)的承擔(dān)因證券交付帶來的收益不確定性構(gòu)，加大產(chǎn)品銷發(fā)力度嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)核心競爭力、執(zhí)行力的角度來理解并風(fēng)除。但是，企業(yè)謹(jǐn)防通過大最借債籌量.調(diào)整資源自己麓，沓則就會出現(xiàn)經(jīng)營購.在認(rèn)真分析并購風(fēng)險的1基礎(chǔ)上對其集資金完成收購后，可能導(dǎo)致的債臺高風(fēng)險。加以技制。2夜，財務(wù)風(fēng)除非

38、常高.交易規(guī)模必然景到限制。在跨國并購中.還應(yīng)防菇貨幣三、水泥業(yè)并購熏組鳳隘的防魏l參考文獻(xiàn)的兌換風(fēng)險和匯率風(fēng)險。防范因購買股為了有效防范并購黛紹中帶來的[1]工傳部.水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件[S].20to.票增加的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。風(fēng)險.企業(yè)應(yīng)超越財務(wù)報告的局限性，[2]荔枝新.中閣水泥工業(yè)仍面臨5大囚)融資風(fēng)險以穩(wěn)健的態(tài)度來對待潛在的風(fēng)險。在實問題[回IOL).中國水泥網(wǎng)，201n.每一項并購活動背后幾乎均有巨際操作中，應(yīng)該聘請經(jīng)驗豐富的中介機(jī)[