期股制激勵(lì)機(jī)理的分析與運(yùn)作原則

1、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究2002年第l期1‰11I】o。oo腫面cs＆Marl8薩眥ntReseamhN012002期殷制激勵(lì)機(jī)理的分析與運(yùn)作原則華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟(jì)學(xué)院洪光明楊思遠(yuǎn)【摘要】“期股”繼1999年熱潮之后，近期再一次成為滬上企業(yè)家們熱裹的管理話題。期股，作為長期薪酬重要形式之一，確實(shí)產(chǎn)生了積極的激勵(lì)作用，但并非如今天許多學(xué)者、職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)家所認(rèn)為的那種“一股就靈”的功效。本文就期股制的激勵(lì)機(jī)理進(jìn)行了分析，澄清了當(dāng)前一些錯(cuò)誤認(rèn)

2、識(shí)，并從新的角度探折了期肢制的適宜企業(yè)、收益人范圍、基薪確立、約束機(jī)制、期股比例等提出原則性的意見和計(jì)量思路。[關(guān)鍵詞】期股；激勵(lì)；機(jī)理；運(yùn)作原則自1999年10月以來，作為長期薪酬形式之一一的“期股”是國內(nèi)企業(yè)最為關(guān)心的事情之一。許多企業(yè)把期股制看作“第二次股改”，對(duì)期股制寄以厚望，似乎“一改就靈”。本文就期股制的激勵(lì)機(jī)理進(jìn)行了分析，并從新的角度探析了期股制的適宜企業(yè)、收益人范圍、基薪確立、期股比例、約束機(jī)制等提出原則性的意見。1期股

3、制是中國特色的激勵(lì)機(jī)制期股制不同于西方的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，它是中國特色的激勵(lì)機(jī)制，它不同于期權(quán)激勵(lì)機(jī)制(我們通常提及的期權(quán)是股票期權(quán)的簡稱)。只有上市公司中有股票期權(quán)，而在非上市公司不存在股票期權(quán)?，F(xiàn)在許多企業(yè)實(shí)行的期股制實(shí)際上是模擬上市公司的期權(quán)制對(duì)企業(yè)重要員工進(jìn)行激勵(lì)。期權(quán)是一種權(quán)利，可以行使也可以不行使。但期股“在國有資產(chǎn)控股的股份有限責(zé)任公司和有限責(zé)任公司中，期股激勵(lì)是指經(jīng)營者在一定期限內(nèi)。有條件地眥約定價(jià)格取得或獲獎(jiǎng)所得適當(dāng)比

4、例的企業(yè)股份的一種激勵(lì)方式；在國有獨(dú)資企業(yè)中，期股激勵(lì)是指借用期股形式，對(duì)經(jīng)營者獲得年薪以外的特別獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)行延期兌現(xiàn)的激勵(lì)方式”?？梢?，期股是經(jīng)營者必須持有的股份必須行使，不能不行使。當(dāng)前期股制在非國有企業(yè)、尤其是屁營企業(yè)中口益受到關(guān)注和歡迎。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，民營企業(yè)更有條件實(shí)行期股制。2目前常用的期股制激勵(lì)機(jī)理分析期股制定基于激勵(lì)理論制定的一種激勵(lì)機(jī)制，可歸為長期薪酬的一種形式。目前常用的期股制(簡稱J期股制)是原有薪資不變，以議定價(jià)格

5、向經(jīng)營者轉(zhuǎn)讓虛股最終必紅利購買『『『i轉(zhuǎn)為實(shí)股的一種激勵(lì)機(jī)制，其機(jī)理可用下圖1表示：圖1J期股制激勵(lì)原理從上嘲激勵(lì)機(jī)理可見：l經(jīng)營者判斷“企業(yè)運(yùn)營”后有“利潤”且能“分紅利”，這時(shí)期股制對(duì)其有激勵(lì)作用，他便樂意接受這種制度并努力開展“企業(yè)運(yùn)營”。從這個(gè)角度看期股制對(duì)經(jīng)營者有正面強(qiáng)化的激勵(lì)作用。2若經(jīng)營者接受期股制后“企業(yè)運(yùn)營”無“利潤”，他便分不到紅利，這時(shí)正面強(qiáng)化的激勵(lì)不存在。這時(shí)經(jīng)營者要么離開企業(yè)，要么留在企業(yè)一般性努力地工作。3目

6、前常用J期股制的欠缺與修正從對(duì)圖1的分析可J也，當(dāng)“企業(yè)運(yùn)營”有“利潤”，期股制(J期股制)對(duì)經(jīng)營者有著積極正面的激勵(lì)作用，但當(dāng)“企業(yè)運(yùn)營”尤“利潤”時(shí)期股制(J期股制)不能發(fā)揮激勵(lì)作用。為此，必須對(duì)T期股制進(jìn)行修改，制定新的期股制，簡稱為x期股制，用下圖2表示為：圖2x期股制激勵(lì)原理1經(jīng)營者判斷“企業(yè)運(yùn)營”后有“利潤”且能“分紅利”，這時(shí)x期股制對(duì)其有正強(qiáng)化激勵(lì)作用，他便樂意接受這種機(jī)制=2當(dāng)經(jīng)營者接受x期股制“企業(yè)運(yùn)營”后“無利潤”

7、，這時(shí)由于“約束”的負(fù)強(qiáng)化激勵(lì)，他也會(huì)“努力”工作，朝著“有利潤”方Jq努力?？梢娺@種“約束”的x期股制對(duì)保證經(jīng)營者個(gè)人利益與51萬方數(shù)據(jù)企業(yè)長期目標(biāo)一致，故是合理的。4期股制運(yùn)作原則的新思考當(dāng)前很多企業(yè)的期股制是按圖1的J期股制激勵(lì)原理制定的。之所以很多企業(yè)還沒有發(fā)現(xiàn)J期股制的缺陷是因?yàn)椋簩?shí)行期股制的企業(yè)多數(shù)目前運(yùn)營情況良好，還未出現(xiàn)無紅利情況。，但若從企業(yè)咨詢?cè)O(shè)計(jì)企業(yè)期股制角度看，我靠j必須全面的研究問題、安排方案。我們iF是基于這

8、樣的思考，并根據(jù)圖2，x期股制激勵(lì)原理，認(rèn)為期股制運(yùn)作原則在如下幾方而須重新思考：41關(guān)于企業(yè)從當(dāng)前“期股熱”可見，很多企業(yè)對(duì)期股制的期望很高，但從二、三的分析看，并不是所有的企業(yè)都適宜采用期股制，只有那些成長性較高的企業(yè)、給經(jīng)營者有分紅利信心的企業(yè)，期股制才對(duì)經(jīng)營者有誘惑。若是沒有贏利就沒有了紅利，不但期股最終是期股，而且實(shí)股最終也成了“期股”，對(duì)經(jīng)營者來說，不但浪費(fèi)了光陰，也浪費(fèi)了資金。所以只有成長性高的企業(yè)采用期股制才較為合適。4

9、2關(guān)于約束機(jī)制與期段比例從二、三分析可見，建立約束機(jī)制很重要。如果沒有約束機(jī)制，那就是圖1；J期股制激勵(lì)原理之上的期股制。如果按傳統(tǒng)的薪資不變，只是將部分獎(jiǎng)金改為分紅，同時(shí)以紅利填充虛股轉(zhuǎn)化為實(shí)股的做法，也起不到激勵(lì)作用的。在筆者看來，約束機(jī)制原則應(yīng)是：①保證吏行期股制時(shí)經(jīng)營者努力經(jīng)營后，其獲得的總收人要高于不實(shí)行期股制時(shí)的總收入，這樣才有吸引力。為此設(shè)計(jì)方案時(shí)須應(yīng)片；盈虧平衡分析方法，根據(jù)不同企業(yè)、不同要求設(shè)計(jì)增量分析模型=②確立幕薪

10、和期股比例。顯然，基薪水平和期股比例的確立要從兩方而來考慮：根據(jù)馬斯洛需求層次理論，根據(jù)具體的經(jīng)營崗位或技術(shù)崗位和被激勵(lì)者的具體情況，確定被激勵(lì)者的需求。千萬別相信有某種確定的比例方案町供效仿。但以我們的經(jīng)驗(yàn)看基薪水平取同等經(jīng)營者的市場(chǎng)價(jià)格平均水平或略低于平均水平，既提供一定的保障叉引入一定的風(fēng)險(xiǎn)，這足有好處的一當(dāng)然對(duì)期股比例的安排有時(shí)還要考慮創(chuàng)業(yè)者的貢獻(xiàn)，即對(duì)企業(yè)者按照累計(jì)績效確定期股比例。這種方法在民營企業(yè)中實(shí)踐較多。，③實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)抵

11、押=要取得期股必須預(yù)先購買一定數(shù)量的實(shí)股或眥其他方式作抵押，具體比例根據(jù)①②原則確定。不妨對(duì)上述的表述用例子加以說明。如某貿(mào)易公司總經(jīng)理持有期股之前的年蕞薪為x萬元，設(shè)實(shí)行期股之后，給予的期股比例為r(未知)，約束條件為年基薪減少x萬元(總經(jīng)理可接受的年基薪減少量(風(fēng)險(xiǎn)抵押量)為x萬兒，可通過對(duì)該企業(yè)總經(jīng)理的需求測(cè)研和社會(huì)相同職位的綜合確定得到)即年基薪變?yōu)?x—x)萬元。，同時(shí)根據(jù)企業(yè)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)、分析得3年內(nèi)的最低可分配利潤數(shù)

12、據(jù)為K，則增量分析模型為：(x—x)Kr=x，期股比例為r(咖n)=x／K，即總經(jīng)理持有期股比例不得低于x／K，當(dāng)然K數(shù)據(jù)的確定有很強(qiáng)的專、lk性，通常由咨詢公司來幫助確定。罕于業(yè)務(wù)骨f持有期殷比例一放不是逐個(gè)計(jì)算，而是先計(jì)算出業(yè)務(wù)骨干群體總持有期股數(shù)量，然后根據(jù)每個(gè)人近2年的業(yè)績貢獻(xiàn)確定個(gè)人期股數(shù)量。設(shè)根據(jù)類似計(jì)算得10位業(yè)務(wù)骨干可持有期股數(shù)量為12％，設(shè)王先生近2年的創(chuàng)利為100萬元，李先生為90萬元，其余均為60萬52元，則壬先生

13、可持有期股比例為12％l(x)／(1009【)860)，李先生為12％吣／(】f)090860)，j￡余為】2％60／(10090860)==43關(guān)于收益人的范圍從二、三的機(jī)理分析看，繹營者的努山對(duì)企業(yè)運(yùn)營很重要，所以傳統(tǒng)的期股制(J期股制)的收益人的范圍大多在經(jīng)營者之中。但這并不表示收益人的范圍只能在經(jīng)營者中，應(yīng)從對(duì)食、Jp運(yùn)營發(fā)揮不可替代作用的角度來確定收益人的范圍據(jù)此推琿，筆者認(rèn)為臆本著這樣的原則確定收益人的范周：那些與人力資本密

14、坷柑關(guān)或說人的作用維重大的崗位上的_[作者。這一點(diǎn)我們不難在當(dāng)前的期股制企業(yè)里得到實(shí)證：軟件開發(fā)、外貿(mào)等企業(yè)的期股制實(shí)行得比較成功且其持股者不但有經(jīng)營者而且還有科技開發(fā)人員、主要業(yè)務(wù)人員等。而在制造業(yè)中，持股者多為經(jīng)營者和高級(jí)技術(shù)人員，且制造業(yè)葉1期股制的效果并小明顯。從機(jī)理分析看持股者幣但應(yīng)是在與人力資本緊密相關(guān)的崗位上的人，還應(yīng)是有一定追求事業(yè)的人即有雄心的職業(yè)經(jīng)理人或期望通過持股成就事業(yè)的人。所以收益人的范圍廊是：那此與人力資本密

15、到相關(guān)崗位上具有雄心的工作者，以激發(fā)他們的創(chuàng)造欲和滿足他們的[1柏欲，5其它在期般制實(shí)施中，有人提固有資產(chǎn)流失問題，筆者認(rèn)為町以在紅利政策上著手解決，如為保證國有資產(chǎn)的保值可“將凈資產(chǎn)按銀行利潤為準(zhǔn)計(jì)其機(jī)會(huì)成本，并從利潤巾扣除，然后再分紅利；為保證增值，可按增值指標(biāo)【折現(xiàn)牢1計(jì)其機(jī)會(huì)成本，并從利潤巾扣除，然后再分紅利。[參考文獻(xiàn)11]f蔓]期蒂芬P羅賓斯管理學(xué)(第四版J北京：中國人民大學(xué)出版社，1999年2】錢永紅國有企業(yè)改革的關(guān)鍵是解

16、決好經(jīng)理層問題國有資產(chǎn)管理2000(11)3]蔣琥勤股份期權(quán)你有勇氣接受嗎中國建材2000(1)4]戴國晨期股期權(quán)與人力資本激勵(lì)機(jī)制杭州科技2【xⅪ(5)5】用立業(yè)期股制：別期望太大《改革與發(fā)展》2000f3)6J牧文期股期權(quán)中國企業(yè)家2000(2)7J沈晗耀期權(quán)期股操作指南上海：華東理工太學(xué)出版社1999年f作者簡介]洪光明，1972年10月生，管理學(xué)碩士、講師畢業(yè)于華東理工大學(xué)。先后在華東理工大學(xué)、上海市委組織部上海經(jīng)營者人才公司、