淺析我國企業(yè)的并購融資策略

1、金融幽幽巫一型逝螋國淺析我國企業(yè)的并購融資策略口蔡錦芳中平能化集團摘要：淺析企業(yè)并購的幾種融資方式，以及企業(yè)并購融資所面臨的問題。探討改善并購企業(yè)融資問題的對策。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；融資方式伴隨我國企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加速，企業(yè)競爭的加劇，各企金，外源融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。業(yè)間并購日趨頻繁，規(guī)模也越來越大。企業(yè)的并購可以實現(xiàn)企業(yè)1債務(wù)融資的快速擴張，可以為企業(yè)實現(xiàn)價值的最大化。并購融資是實施階債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資

2、金通過對外舉債方式獲得段的程序之一，是進行并購的重要前提之一。與此同時，企業(yè)的的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公并購也是一種高風(fēng)險的投資活動，目前企業(yè)規(guī)模普遍提高，并購司債券。債務(wù)融資不會稀釋股權(quán)，不會威脅控股股東的控制權(quán)，需要雄厚的資金作為支持，融資機制是否完善是融資成功與否還具有財務(wù)杠桿效益，但債務(wù)融資具有還本付息的剮性約束，具的關(guān)鍵所在。有很高的財務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險控制不好會直接影響企業(yè)生存。在這種一、企業(yè)并購的主

3、要融資方式融資方式中，企業(yè)通過向商業(yè)銀行貸款來獲得融資資金的方式企業(yè)的并購融資，是指并購企業(yè)為了兼并或收購目標企業(yè)比較普遍。而進行的一種融資活動?，F(xiàn)在企業(yè)融資的方式眾多，而根據(jù)獲得2股權(quán)融資資金的來源，可將其分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。這兩種融資股權(quán)融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股方式在融資成本和融資風(fēng)險等方面存在著明顯的差異。等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用，(一)內(nèi)源融資不存在還本付息的壓力，但權(quán)益融

4、資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動獲利并積累所得東控制權(quán)，而且以稅后收益支付投資者利潤，融資成本較高。的資金。一般來源為企業(yè)的自有資本金和內(nèi)部積累資金。自有資二、企業(yè)并購融資所面臨的問題本金包括普通股本和優(yōu)先股股本，而企業(yè)股票融資只能發(fā)放普(一)融資渠道的旋窄單一通股。內(nèi)部積累資金是企業(yè)長期經(jīng)營過程中積累的資金，可供企企業(yè)想要并購發(fā)展，單靠自身的內(nèi)源融資是遠遠不夠的，所業(yè)自由支配，但由于其相對融資資金數(shù)量相差

5、太大，因此，單靠能籌集到的資金十分有限。而企業(yè)的外源融資主要是通過貸款、內(nèi)部積累資金完成企業(yè)并購融資也不現(xiàn)實。股票和發(fā)行債券三種，融資工具比較單調(diào)。(二)外源融資外源融資是指企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)較其他行業(yè)尤為明顯。規(guī)模小的開發(fā)商的單位成本居高不下，在廣告策劃、營銷推廣、環(huán)境改造、配套設(shè)施、物業(yè)管理等方面，規(guī)模較大的公司占有明顯優(yōu)勢。此外，規(guī)模大尤其是具有較強現(xiàn)金實力的開發(fā)商在選擇項目最佳開發(fā)時間上也具有

6、主動權(quán)。因此。房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部適度的資本集中，能有效地節(jié)約房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營成本，提高抗風(fēng)險能力。(四)銀監(jiān)會要充分發(fā)揮監(jiān)管作用和服務(wù)功能銀監(jiān)會應(yīng)加快發(fā)揮在社會信用基礎(chǔ)和市場誠信制度建設(shè)中的重要作用，完善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管能力，充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和服務(wù)功能。激勵誠信行為，促使各經(jīng)濟主體在日常信用活動中養(yǎng)成守信習(xí)慣，彼此建立起互信、互利的信用關(guān)系。確立失信成本遞增的違約制裁機制，嚴懲欺騙和違約行為，在全社會范圍內(nèi)營造起誠實守信的氛圍和環(huán)境。促進

7、金融穩(wěn)定。(五)提高商業(yè)銀行的風(fēng)險防范能力商業(yè)銀行自身應(yīng)加強管理，提高風(fēng)險防范能力。首先，商業(yè)銀行要建立和完善房地產(chǎn)市場分析、預(yù)測和監(jiān)測指標體系，建立和擴大房地產(chǎn)市場信息來源。及時關(guān)注各地房地產(chǎn)市場的發(fā)展變化情況，提高對房地產(chǎn)市場發(fā)展形勢的分析預(yù)測能力；要加強產(chǎn)業(yè)政策研究，制訂與產(chǎn)業(yè)政策相互協(xié)調(diào)的房地產(chǎn)信貸政策；要加強對房地產(chǎn)行業(yè)周期波動的研究，防范市場風(fēng)險于未然；其1就貸款而言，銀行的信貸管理機制對并購貸款有明確的限制雖然市場上存在很

8、大的融資需求，但是，由于對企業(yè)并購法次，信貸從業(yè)人員必須樹立牢固的風(fēng)險意識和良好的職業(yè)道德意識，在調(diào)查環(huán)節(jié)盡職盡責(zé)。認真做好貸前調(diào)查工作，及時分析信貸業(yè)務(wù)的客戶風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，研究信貸風(fēng)險防范措施。信貸審批人員應(yīng)在審批環(huán)節(jié)嚴格把關(guān)。一是分析項目是否符合國家宏觀政策；二是分析項目投資資金組成的合理性和來源的可靠性，項目資本金比例是否達到國家規(guī)定的比例，自有資金是否到位，部分銷(預(yù))售收入作為投資來源是否可行等；三是分析項目總投資的合理性，

9、如建安成本是否過高等；四是分析項目的合法合規(guī)性，結(jié)合“四證”分析有無超規(guī)劃、超容積率等情況；五是分析項目抗風(fēng)險能力，結(jié)合成本、凈現(xiàn)金流量、投資收益率、敏感性因素分析等指標進行分析；六是分析項目的市場前景及其競爭力，要結(jié)合產(chǎn)品價格、項目所在地的位置、規(guī)劃布局和建筑設(shè)計、開發(fā)商的品牌等因素分析；七是分析擔(dān)保措施，抵押物是否足值、變現(xiàn)能力是否強，保證人保證能力如何等；八是分析企業(yè)的財務(wù)狀況、資信狀況、開發(fā)經(jīng)驗、經(jīng)營管理能力和風(fēng)險意識及風(fēng)險控制

10、能力。四、結(jié)束語從長遠看，金融業(yè)合法、穩(wěn)健的運行機制。不僅在于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，更在于通過監(jiān)管鏈接。促使社會中介、行業(yè)公會淦融機構(gòu)內(nèi)部稽核與監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督管理形成一種默契，變成一種合作。寶C叫召習(xí)雹罱昌寶冉萬方數(shù)據(jù)翻幽：垂墊趔墾=巡；垂墊鯉叢壁坐：金融律風(fēng)險的防范，我國《貸款通則》第20條明確規(guī)定：不得用貸款從事股本權(quán)益性投資。很多商業(yè)性銀行對貸款的數(shù)額，期限等要求嚴格，會就企業(yè)自身發(fā)展的情況來判斷貸款與否。這使得一些業(yè)績并不好的企業(yè)很難

11、通過這些銀行貸到理想的資金。有一些非國有的金融銀行開展此類業(yè)務(wù)，另外一些企業(yè)問也存在相互貸款等資金流動。并不寬松的貸款環(huán)境給企業(yè)并購的融資帶來一定的局限。2就股票融資而言，解決新增資本上市存在障礙我國證券市場并不成熟，法律法規(guī)也沒有周詳?shù)某晌囊?guī)定。況且現(xiàn)有的融資需求也是股票資金交易無法滿足的?，F(xiàn)階段實行股票額度控制，按地方、行業(yè)進行額度分配，所以，上市公司如果并購了非上市公司，解決新增資本上市的問題也存在一定的障礙。3就債券融資而言，在

12、直接融資中所占的比例很低我國的債券市場并不發(fā)達，容量有限，審批嚴格，更對企業(yè)自身的經(jīng)營狀況有很嚴格的要求。對債券發(fā)行主體的限制也是債券融資的一種障礙。(二)資本市場體系不完善資本市場體系的不完善是影響我國企業(yè)并購融資的一個重要原因。在證券市場發(fā)展中，一方面，國家立法規(guī)定給企業(yè)并購融資帶來很多限制；另一方面，我國的股票市場規(guī)模不大，資金鏈條不通暢，想要通過直接的二級市場收購?fù)冻龊芨叽鷥r，股權(quán)交易難以實現(xiàn)。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不太合

13、理。人為增大了并購融資的資金需求量，對于并購企業(yè)而言，往往要付出高于非流通股轉(zhuǎn)讓方式數(shù)倍的并購成本。融資數(shù)量的增加，并購成本的提高也對并購企業(yè)在二級市場上融資造成了很大的影響，進而增大了融資的風(fēng)險及其成功率。我國的并購融資并沒有真正的實現(xiàn)市場化主導(dǎo)。部分并購活動往往是根據(jù)當(dāng)?shù)卣男枨髞聿邉澃才诺?。企業(yè)每遇到難題，便要政府出面解決，從而影響其他企業(yè)的融資需求。單純通過市場完成的企業(yè)并購，在考慮了并購前的資金狀況后，還要考慮到并購之后的再

14、融資情況。三、改善并購企業(yè)融資問題的對策我國現(xiàn)有的企業(yè)并購融資途徑并不能有效的滿足市場的需求，必須開辟更多的融資途徑，建立起更合理的融資機制。(一)放松相關(guān)法律、法規(guī)及政策限制現(xiàn)如今，我國就企業(yè)并購融資的風(fēng)險規(guī)避制定了一系列的法律法規(guī)，這固然是保障了一些企業(yè)的利益，穩(wěn)定了國家經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，但這些融資障礙也影響到了企業(yè)的快速發(fā)展和資本擴充。影響到很多有一定實力的企業(yè)進行正常的融資并購活動。一些企業(yè)為了能夠找來資金，不得不進行違規(guī)操作。造

15、成企業(yè)問的不平等競爭。也擾亂了正常的市場經(jīng)濟秩序。所以，應(yīng)當(dāng)盡快解決企業(yè)并購融資的來源問題，對現(xiàn)有的法律法規(guī)進行修訂，使市場可以安定有序的發(fā)展，企業(yè)也能通過合法有效的途徑解決并購融資難的一系列問題。“金融機構(gòu)不得為股票交易提供貸款”等這樣的規(guī)定應(yīng)進行合理調(diào)整。商業(yè)銀行還不能對收購目標企業(yè)股票的并購方式提供貸款融資安排。但是，對于非股票交易的并購活動，政策上沒有明確禁止商業(yè)銀行提供并購貸款。在目前我國資本市場還不十分發(fā)達的情況下，間接融資

16、仍將扮演非常重要的角色。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況良好、負債比例較低、且發(fā)展前景廣闊的情況下，國家可以考慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供并購融資支持，這將有力地促進企業(yè)并購的順利實施。商業(yè)銀行參與并購融資，一方面可以拓寬企業(yè)并購融資的渠道，降低企業(yè)融資成本，減少企業(yè)由于渠道有限而采取的非法融資行為的發(fā)生；另一方面，銀行在提供融資貸款的同時，將更加關(guān)注企業(yè)未來的經(jīng)營與發(fā)展，從保護銀行信貸資產(chǎn)安全的角度，在合理的情況下，為企業(yè)提供更多必要的資金支持

17、，有效緩解貸款企業(yè)以前的不良債務(wù)，完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強市場競爭力和發(fā)展的后勁。(二)積極開拓不同的融資渠道1優(yōu)化融資支付方式優(yōu)化融資的支付方式可使部分企業(yè)解決部分資金無法及時兌現(xiàn)的情況。直接全部付現(xiàn)金的支付壓力比較大，可以采取一部分現(xiàn)金支付，一部分用證券等形式支付的手段。2鼓勵換股方式進行并購換股并購是指并購企業(yè)將目標公司的股票按照一定比例換成并購企業(yè)的股票，目標公司被中止或成為并購公司的子公司。對涉及價值量巨大的并購重組案例，鼓勵雙

18、方通過換股方式來實現(xiàn)并購。這種方式與現(xiàn)金或資產(chǎn)并購方式相比，具有獨特的優(yōu)勢，如，許多資金交易很大的并購可以成為現(xiàn)實。避免出現(xiàn)因一方勝出而導(dǎo)致另一方退出的局面，實現(xiàn)雙贏。有利于并購雙方的要素整合，這也正是我國正在興起的產(chǎn)業(yè)整合所要達到的目的。20世紀90年代起，國際上已經(jīng)接受以換股方式作為并購的交易方式，尤其是在大型跨國公司的并購行為中。隨著新的國有資產(chǎn)管理體制的形成，股權(quán)并購將要也應(yīng)該成為中國資本市場產(chǎn)業(yè)并購整合的主要方式。3充分利用海

19、外資金，擴大海外融資中國的經(jīng)濟在剛剛經(jīng)歷的全球性金融危機中一直保持著平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。許多外國公司均看好中國的投資環(huán)境。中國很多企業(yè)也實現(xiàn)了在海外上市。伴隨中國經(jīng)濟體制的完善與全球經(jīng)濟一體化的深入，在海外融資已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)匯集資金的一種有效形式。眾多的融資實踐經(jīng)驗說明了，目前企業(yè)要想成功的完成企業(yè)并購融資階段，必須運用一切能夠用上的途徑來籌集資金。單靠以兩種方式是很難搬到的。四、結(jié)束語企業(yè)的并購是企業(yè)擴大規(guī)模、增強競爭力、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)