我國企業(yè)并購定價(jià)策略與并購融資安排研究.pdf

1、首篇指出了中國企業(yè)并購定價(jià)缺陷與并購融資安排現(xiàn)狀.當(dāng)前中國企業(yè)并購還不是真正在市場經(jīng)濟(jì)條件下嚴(yán)格意義的企業(yè)并購,而且是一種不完全資本市場下的企業(yè)并購,真正適用于中國企業(yè)并購的產(chǎn)權(quán)交易市場尚未建立,以短期性為主的虛假并購、報(bào)表性重組依然是并購市場上的主流,因此對(duì)于合理確定并購產(chǎn)易價(jià)格和有效安排并購融資都帶來很大影響.在進(jìn)行并購定價(jià)時(shí),并購企業(yè)過分倚重被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,由于財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)、充分、全面披露所有重大信息,加上企業(yè)本身的財(cái)務(wù)

2、制度隨意性較強(qiáng),這些都不利于并購企業(yè)了解真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況,雙方信息的不對(duì)稱造成并購定價(jià)帶有太多主觀因素,加上在中國企業(yè)并購定價(jià)中,雙方信息的不對(duì)稱造成并購定價(jià)帶有太多主觀因素,加上在中國企業(yè)并購定價(jià)中,通常采用以凈資產(chǎn)值或者采用資產(chǎn)重置成本加和法作為并購企業(yè)的定價(jià)依據(jù),重企業(yè)資產(chǎn)而忽視企業(yè)整體價(jià)值,從而忽略了企業(yè)的盈利能力,造成并購定價(jià)不合理.并購融資安排過程當(dāng)中不容忽視并購交易價(jià)格,并購融資需要考慮并購價(jià)款的多少,以決定融資規(guī)模.目前中

3、國企業(yè)并購融資渠道單一、未充分利用多種金融工具,上市公司并購以股權(quán)融資為主,未能有效利用債務(wù)融資帶來的械桿收益,弱化了融資結(jié)構(gòu),影響了并購融資效率.第二篇對(duì)目前中國企業(yè)并購在定價(jià)策略方面進(jìn)行了博弈分析,并提出了解決思路.企業(yè)并購定價(jià)策略有三個(gè)方面,并購企業(yè)確定并購最高價(jià)格;被并購企業(yè)確定并購最低價(jià)格;并購雙方進(jìn)行博弈,最終確定實(shí)際并購交易價(jià)格.并購企業(yè)確定最高價(jià)格時(shí),可以有不同計(jì)算方法,如現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、市盈率法、賬面價(jià)值法等等,不同方法

4、的選擇依據(jù)并購企業(yè)的特點(diǎn)和并購方式而定.第三篇首先分析了西方融資結(jié)構(gòu)理論在融資安排當(dāng)中的運(yùn)用,從MM理論、權(quán)衡理論、不對(duì)稱信息理論到激勵(lì)理論,得出融資結(jié)構(gòu)應(yīng)從優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)、優(yōu)先股到普通股,從左到右融資成本不斷增加,從右到左則融資風(fēng)險(xiǎn)不斷增加,因而不同融資方式所占的比重應(yīng)該是從左到右逐漸減少的,由于債務(wù)融資所具有的財(cái)務(wù)杠桿作用較大,這對(duì)于融資企業(yè)來說就意味著較高的融資風(fēng)險(xiǎn),而如果以較高的股票融資可以減少融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但由于股權(quán)數(shù)額