紫光集團(tuán)成功收購(gòu)展訊通信案分析

1、紫光集團(tuán)成功收購(gòu)展訊通信案分析梁欣欣王惠內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、背景資料紫光集團(tuán)有限公司前身是清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，1993年改組成立清華紫光集團(tuán)總公司，注冊(cè)資金67000萬(wàn)元人民幣，是中關(guān)村科技園區(qū)首批認(rèn)定的高技術(shù)企業(yè)。紫光集團(tuán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涵蓋高科技、生物醫(yī)藥、科技地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施四個(gè)方面。展訊通信有限公司成立于2001年，總部設(shè)在中國(guó)上海，于2007年6月在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所上市。公司致力于無(wú)線通信及多媒體終端的核心芯片

2、開發(fā)，為終端制造商提供高穩(wěn)定性和多樣化的產(chǎn)品方案選擇。2013年6月20日，紫光集團(tuán)向展訊通信發(fā)出現(xiàn)金收購(gòu)邀約，建議收購(gòu)價(jià)為每股美國(guó)存托股份285美元，收購(gòu)總價(jià)為148億美元。7月12日，紫光集團(tuán)與展訊通信達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，宣布將以每股美國(guó)存托股份31美元的價(jià)格，現(xiàn)金收購(gòu)展訊通信的全部流通股份，最終交易總價(jià)為178億美元(約合109億元人民幣)。2013年12月24日紫光集團(tuán)宣布成功收購(gòu)展訊通信。這是迄今為止國(guó)有企業(yè)完成的第一筆通信類海外并

3、購(gòu)案，為今后我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了很多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)和啟示。=、紫光集團(tuán)海外并購(gòu)成功原因分析1把握了較好的并購(gòu)時(shí)機(jī)把握并購(gòu)機(jī)遇是紫光集團(tuán)成功并購(gòu)展訊通信的主要原因之一。雖然展訊這幾年業(yè)績(jī)不斷上升，但目前來(lái)看，半導(dǎo)體股整體在美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，展訊通信市盈率長(zhǎng)期處于10倍左右，與國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)3O一4O倍的市盈率比較相差甚遠(yuǎn)。而芯片設(shè)計(jì)概念股在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻很受歡迎，近幾年國(guó)家加大了對(duì)芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的扶植力度，因此，展訊從美國(guó)退市到A股上市可以為股

4、東帶來(lái)巨大的利益，發(fā)展前景良好。在美國(guó)市場(chǎng)的“失意”和在A股市場(chǎng)的備受追捧為紫光集團(tuán)提供了絕佳的并購(gòu)時(shí)機(jī)。2并購(gòu)資金來(lái)源擁有堅(jiān)強(qiáng)的后盾并購(gòu)交易能否達(dá)成主要看買家是否具有足夠的資金實(shí)力。178億美元對(duì)紫光集團(tuán)而言并不是一個(gè)小數(shù)目。紫光集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)合并凈資產(chǎn)為30億，展訊通信的凈資產(chǎn)約合23億?？梢婋p方凈資產(chǎn)規(guī)模處于同一梯隊(duì)，紫光集團(tuán)若想吞下展訊通信，就需要擁有堅(jiān)強(qiáng)的資金后盾。在融資方面，紫光很容易從國(guó)有銀行獲得外匯資金支持，因?yàn)榻鼛啄?/p>

5、來(lái)國(guó)家政策支持低價(jià)回購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此次并購(gòu)最終由中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開發(fā)銀行提供了并購(gòu)貸款，為紫光集團(tuán)成功并購(gòu)展訊提供了強(qiáng)有力的資金支持。3收購(gòu)價(jià)格具有足夠的吸引力收購(gòu)價(jià)格對(duì)賣家是否具有足夠的吸引力是交易能否達(dá)成的關(guān)鍵因素之～。只要紫光集團(tuán)給出的價(jià)格在財(cái)務(wù)上有足夠的吸引力，交易就很可能達(dá)成。2013年6月19日，展訊通信的收盤價(jià)為2229美元，與紫光集團(tuán)31美元的收購(gòu)價(jià)相比，每股溢價(jià)871美元。并且紫光集團(tuán)的每股收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)超過(guò)展訊之

6、前的最高股價(jià)2871美元。由此可見，紫光集團(tuán)給出的收購(gòu)價(jià)格在財(cái)務(wù)上具有足夠的OperationManagement經(jīng)營(yíng)管理吸引力，促進(jìn)了此次交易的成功達(dá)成。4積極開展并購(gòu)后的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)紫光集團(tuán)的前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)，具有強(qiáng)大的科技和人才優(yōu)勢(shì)。展訊被收購(gòu)后可以獲得紫光集團(tuán)的技術(shù)支持，為其發(fā)展核心技術(shù)提供了良好的環(huán)境。紫光集團(tuán)完成收購(gòu)后，并不會(huì)改變展訊以前的發(fā)展重點(diǎn)。將繼續(xù)發(fā)揮展訊上?？偛康闹匾匚?，并不斷加大對(duì)上海總部的投資力度。目前紫

7、光集團(tuán)已經(jīng)計(jì)劃在上海投資建設(shè)一個(gè)通訊與微電子研究中心。紫光集團(tuán)計(jì)劃用十年的時(shí)間，把以展訊為核心的芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)打造成國(guó)內(nèi)最大的芯片設(shè)計(jì)集團(tuán)。三、啟示通過(guò)對(duì)紫光集團(tuán)成功收購(gòu)展訊通信一案的分析，得出以下幾點(diǎn)啟示：1并購(gòu)前要進(jìn)行合理的并購(gòu)籌劃由于每個(gè)公司的技術(shù)背景、文化背景等都存在差異，如果在并購(gòu)前不進(jìn)行詳細(xì)的籌劃很可能給后續(xù)的并購(gòu)整合埋下隱患。如2004年，TCL并購(gòu)了法國(guó)湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)和法國(guó)阿爾卡特的移動(dòng)電話業(yè)務(wù)，但并購(gòu)后卻出現(xiàn)了虧損。導(dǎo)

8、致這兩筆交易失敗的原因均是在并購(gòu)前沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)的并購(gòu)籌劃，并購(gòu)決策不理性。因此，企業(yè)在并購(gòu)前必須進(jìn)行合理的并購(gòu)籌劃，避免因籌劃不全面和決策失誤導(dǎo)致并購(gòu)失敗。2要充分評(píng)估并購(gòu)過(guò)程所需全部資金紫光成功收購(gòu)展訊的一個(gè)重要原因就是收購(gòu)方擁有強(qiáng)大的資金來(lái)源后盾，獲得了國(guó)有銀行的外匯資金支持。而對(duì)于大多數(shù)并購(gòu)企業(yè)，融資難所導(dǎo)致的資金不足通常是造成并購(gòu)失敗的主要原因。因此，企業(yè)在并購(gòu)前首先需要制定出詳細(xì)、可行的融資策略，制定的融資策略要綜合考慮交易所

9、需資金和交易完成后后期整合和運(yùn)營(yíng)管理需要的資金。其次要綜合評(píng)估各個(gè)融資方案所需的融資成本并進(jìn)行比較。最終選擇成本最小的融資方案。3關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的后續(xù)發(fā)展，提高并購(gòu)后的整合效率企業(yè)并購(gòu)交易達(dá)成后并不意味著此次并購(gòu)的真正成功，還要關(guān)注并購(gòu)后的綜合優(yōu)勢(shì)是否得到充分發(fā)揮。并購(gòu)后的企業(yè)，在人力資源管理、資金管理和投融資決策等方面的優(yōu)化整合還有許多工作要做。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，充分挖掘雙方企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最大限度的實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，會(huì)為并購(gòu)雙

10、方產(chǎn)生一個(gè)雙贏的結(jié)局。因此，關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的進(jìn)展，提高并購(gòu)后的整合效率，仍然是企業(yè)需要解決的難點(diǎn)。參考文獻(xiàn)：李自杰，李毅，曹保林金融危機(jī)下中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特征、問(wèn)題及對(duì)策研究田經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2010~)[2]2胡彥字，昊之雄中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)影響因素研究卟財(cái)經(jīng)研究，201137(8)：91—93Chinabusinessupdate91紫光集團(tuán)成功收購(gòu)展訊通信案分析梁欣欣王惠內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、背景資料紫光集團(tuán)有限公司前身是清華大

11、學(xué)科技開發(fā)總公司，1993年改組成立清華紫光集團(tuán)總公司，注冊(cè)資金67000萬(wàn)元人民幣，是中關(guān)村科技園區(qū)首批認(rèn)定的高技術(shù)企業(yè)。紫光集團(tuán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涵蓋高科技、生物醫(yī)藥、科技地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施四個(gè)方面。展訊通信有限公司成立于2001年，總部設(shè)在中國(guó)上海，于2007年6月在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所上市。公司致力于無(wú)線通信及多媒體終端的核心芯片開發(fā)，為終端制造商提供高穩(wěn)定性和多樣化的產(chǎn)品方案選擇。2013年6月20日，紫光集團(tuán)向展訊通信發(fā)出現(xiàn)金

12、收購(gòu)邀約，建議收購(gòu)價(jià)為每股美國(guó)存托股份285美元，收購(gòu)總價(jià)為148億美元。7月12日，紫光集團(tuán)與展訊通信達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，宣布將以每股美國(guó)存托股份31美元的價(jià)格，現(xiàn)金收購(gòu)展訊通信的全部流通股份，最終交易總價(jià)為178億美元(約合109億元人民幣)。2013年12月24日紫光集團(tuán)宣布成功收購(gòu)展訊通信。這是迄今為止國(guó)有企業(yè)完成的第一筆通信類海外并購(gòu)案，為今后我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了很多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)和啟示。=、紫光集團(tuán)海外并購(gòu)成功原因分析1把握了較

13、好的并購(gòu)時(shí)機(jī)把握并購(gòu)機(jī)遇是紫光集團(tuán)成功并購(gòu)展訊通信的主要原因之一。雖然展訊這幾年業(yè)績(jī)不斷上升，但目前來(lái)看，半導(dǎo)體股整體在美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，展訊通信市盈率長(zhǎng)期處于10倍左右，與國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)3O一4O倍的市盈率比較相差甚遠(yuǎn)。而芯片設(shè)計(jì)概念股在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻很受歡迎，近幾年國(guó)家加大了對(duì)芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的扶植力度，因此，展訊從美國(guó)退市到A股上市可以為股東帶來(lái)巨大的利益，發(fā)展前景良好。在美國(guó)市場(chǎng)的“失意”和在A股市場(chǎng)的備受追捧為紫光集團(tuán)提供了絕佳的并購(gòu)時(shí)

14、機(jī)。2并購(gòu)資金來(lái)源擁有堅(jiān)強(qiáng)的后盾并購(gòu)交易能否達(dá)成主要看買家是否具有足夠的資金實(shí)力。178億美元對(duì)紫光集團(tuán)而言并不是一個(gè)小數(shù)目。紫光集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)合并凈資產(chǎn)為30億，展訊通信的凈資產(chǎn)約合23億?？梢婋p方凈資產(chǎn)規(guī)模處于同一梯隊(duì)，紫光集團(tuán)若想吞下展訊通信，就需要擁有堅(jiān)強(qiáng)的資金后盾。在融資方面，紫光很容易從國(guó)有銀行獲得外匯資金支持，因?yàn)榻鼛啄陙?lái)國(guó)家政策支持低價(jià)回購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此次并購(gòu)最終由中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開發(fā)銀行提供了并購(gòu)貸款，為紫光集

15、團(tuán)成功并購(gòu)展訊提供了強(qiáng)有力的資金支持。3收購(gòu)價(jià)格具有足夠的吸引力收購(gòu)價(jià)格對(duì)賣家是否具有足夠的吸引力是交易能否達(dá)成的關(guān)鍵因素之～。只要紫光集團(tuán)給出的價(jià)格在財(cái)務(wù)上有足夠的吸引力，交易就很可能達(dá)成。2013年6月19日，展訊通信的收盤價(jià)為2229美元，與紫光集團(tuán)31美元的收購(gòu)價(jià)相比，每股溢價(jià)871美元。并且紫光集團(tuán)的每股收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)超過(guò)展訊之前的最高股價(jià)2871美元。由此可見，紫光集團(tuán)給出的收購(gòu)價(jià)格在財(cái)務(wù)上具有足夠的OperationMana

16、gement經(jīng)營(yíng)管理吸引力，促進(jìn)了此次交易的成功達(dá)成。4積極開展并購(gòu)后的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)紫光集團(tuán)的前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)，具有強(qiáng)大的科技和人才優(yōu)勢(shì)。展訊被收購(gòu)后可以獲得紫光集團(tuán)的技術(shù)支持，為其發(fā)展核心技術(shù)提供了良好的環(huán)境。紫光集團(tuán)完成收購(gòu)后，并不會(huì)改變展訊以前的發(fā)展重點(diǎn)。將繼續(xù)發(fā)揮展訊上海總部的重要地位，并不斷加大對(duì)上海總部的投資力度。目前紫光集團(tuán)已經(jīng)計(jì)劃在上海投資建設(shè)一個(gè)通訊與微電子研究中心。紫光集團(tuán)計(jì)劃用十年的時(shí)間，把以展訊為核心的芯片設(shè)

17、計(jì)產(chǎn)業(yè)打造成國(guó)內(nèi)最大的芯片設(shè)計(jì)集團(tuán)。三、啟示通過(guò)對(duì)紫光集團(tuán)成功收購(gòu)展訊通信一案的分析，得出以下幾點(diǎn)啟示：1并購(gòu)前要進(jìn)行合理的并購(gòu)籌劃由于每個(gè)公司的技術(shù)背景、文化背景等都存在差異，如果在并購(gòu)前不進(jìn)行詳細(xì)的籌劃很可能給后續(xù)的并購(gòu)整合埋下隱患。如2004年，TCL并購(gòu)了法國(guó)湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)和法國(guó)阿爾卡特的移動(dòng)電話業(yè)務(wù)，但并購(gòu)后卻出現(xiàn)了虧損。導(dǎo)致這兩筆交易失敗的原因均是在并購(gòu)前沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)的并購(gòu)籌劃，并購(gòu)決策不理性。因此，企業(yè)在并購(gòu)前必須進(jìn)行合

18、理的并購(gòu)籌劃，避免因籌劃不全面和決策失誤導(dǎo)致并購(gòu)失敗。2要充分評(píng)估并購(gòu)過(guò)程所需全部資金紫光成功收購(gòu)展訊的一個(gè)重要原因就是收購(gòu)方擁有強(qiáng)大的資金來(lái)源后盾，獲得了國(guó)有銀行的外匯資金支持。而對(duì)于大多數(shù)并購(gòu)企業(yè)，融資難所導(dǎo)致的資金不足通常是造成并購(gòu)失敗的主要原因。因此，企業(yè)在并購(gòu)前首先需要制定出詳細(xì)、可行的融資策略，制定的融資策略要綜合考慮交易所需資金和交易完成后后期整合和運(yùn)營(yíng)管理需要的資金。其次要綜合評(píng)估各個(gè)融資方案所需的融資成本并進(jìn)行比較。最

19、終選擇成本最小的融資方案。3關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的后續(xù)發(fā)展，提高并購(gòu)后的整合效率企業(yè)并購(gòu)交易達(dá)成后并不意味著此次并購(gòu)的真正成功，還要關(guān)注并購(gòu)后的綜合優(yōu)勢(shì)是否得到充分發(fā)揮。并購(gòu)后的企業(yè)，在人力資源管理、資金管理和投融資決策等方面的優(yōu)化整合還有許多工作要做。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，充分挖掘雙方企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最大限度的實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，會(huì)為并購(gòu)雙方產(chǎn)生一個(gè)雙贏的結(jié)局。因此，關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的進(jìn)展，提高并購(gòu)后的整合效率，仍然是企業(yè)需要解決的難點(diǎn)。參考