財務估值方法探析

1、■酲，澄澀曩L■■：。j■誓釤—【手fl，瞄：；翟i：l繼i蠡五。估值方法探析王建華摘要：2006年，我國新頒布的《企業(yè)會計準則》，重新啟用了公允價值計量屬性，而公允價值計量屬性的運用離不開財務估值，財務估值也正是公允價值運用的難點之一。文章對財務估值技術的運用進行了分析探討。關鍵詞：財務估值；公允價值；市場信息財務估值是對會計要素的公允價值進行確認的一種計量經(jīng)濟行為。采用估值技術得出的結果，應當反映估值日在公平交易中，交易雙方最有可能

2、達成的交易價格。因此，在公允價值的估價過程中，應最大限度的依據(jù)市場信息，最小限度的參照個人判斷。財務估值方法選擇的優(yōu)先次序應為：市場法、成本法、收益法。一、財務估值方法的比較方法類別應用前提優(yōu)、缺點應具備以下條件之一：1資產(chǎn)或負債等存在活躍市場優(yōu)點：較多的采用市場信息，估2實質(zhì)上相同或相似價更接近公允價值。市場法的其他資產(chǎn)或負債存在缺點：公允價值大多用于后續(xù)活躍市場計量，估價資產(chǎn)一般難有活躍3資產(chǎn)或負債有最近的當前市場。進行的公平市場交

3、易價格1資產(chǎn)重置成本能夠優(yōu)點：從投入角度進行估價，解取得決了未來收益不能確定的資產(chǎn)成本法2資產(chǎn)有形損耗、功能的估價問題。性損耗及經(jīng)濟性損耗能缺點：需對資產(chǎn)的性能及使用情況有較詳細的記錄、了解，工夠較準確的計算得到作量相對較大。優(yōu)點：從產(chǎn)出角度進行估價，體1資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)了當前由成本觀向收益觀轉(zhuǎn)能夠較準確的預計化的理念，亦更能體現(xiàn)資產(chǎn)的2反映當前貨幣時間本質(zhì)，資產(chǎn)的本質(zhì)即能夠帶來收益法價值和資產(chǎn)特定風險的未來收益。稅前利率即折現(xiàn)率能夠

4、缺點：要求對未來收益及折現(xiàn)取得率有較準確的估計，難度較大，成本相對較高。優(yōu)點：期權的風險依賴于標的資產(chǎn)的市場價格，而市場價格期權定價模1用于期權等金融工隨機變動，期權的必要報酬率型(表外估具的定價處于不斷變動之中，適當?shù)恼?要符合模型運用的現(xiàn)牢難以確定，也就無法應用值技術)所有假設條件現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術，期權定價模型解決了這個難題。缺點：有較苛刻的假設條件。二、財務估值方法的運用1市場法在應用市場法確定公允價值時，應當關注相關市場的活躍程

5、度，從相關市場獲得足夠的交易案例或其他比較對象，判斷其可比性、適用性和合理性，并盡可能選擇最接近的、比較因素調(diào)整較少的交易案例或其他比較對象作為參照物。例：甲、乙兩個企業(yè)進行了涉及某設備(該設備成新率為85％)的非貨幣性資產(chǎn)交換，根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定，應當采用公允價值進行會計處理。現(xiàn)需要對該設備公允價值進行確定。根據(jù)市場信息資料，(1)3個月前，成新率為80％的該型號設備，市場交易價為88萬元(2)目前，與該型號設備相類似的一種設備(全

6、新)，市場價為105萬元(3)半年來，物價比較穩(wěn)定。運用市場法進行估值時，應考慮的因素之一，即：應當選擇最接近的、比較因素調(diào)整較少的交易案例。該例資料(1)中發(fā)生交易的設備與待估價設備型號相同，且知半年來物價比較穩(wěn)定，因此，選擇(1)作為比較對象較為合理。計算如下：該設備公允價值=(8880％)85％=935(萬元)2成本法應用成本法需要考慮各項損耗因素：有形損耗、功能性損耗及經(jīng)濟性損耗。有形損耗，指資產(chǎn)投入使用后，由于使用磨損和自然力

7、的作用，其物理性能會不斷下降，價值會逐漸減少，也稱物理損耗或?qū)嶓w性貶值。功能性損耗，指新技術推廣和運用，使企業(yè)原有資產(chǎn)與社會上現(xiàn)在普遍推廣和運用的資產(chǎn)相比較，技術上明顯落后，性能降低，其價值也就相應減少，也稱功能性貶值。經(jīng)濟性損耗，由于資產(chǎn)以外的外部環(huán)境因素(包括政治因素、宏觀政策等)變化，引致資產(chǎn)價值降低，也稱經(jīng)濟性貶值。例：2007年9月，甲企業(yè)欲以其擁有的一臺設備進行債務重組，根據(jù)《企業(yè)會計準則第12號—債務重組》的要萬方數(shù)據(jù)財務

8、仿位方法裁析王建華摘要:2(削年，我國新頒布的《企業(yè)合計準則，重新啟用了公允價值計最屬性，而公允價值計撞屬性的運用離不開財務估債，財務估值也正是公允價值運用的難點之一。文章對財務伯伯技術的運用進行了分析探討。關鍵詢:財務估值公允價值市場信息財務估值是對會計要素的公允價值進行確認的一種計量經(jīng)濟行為。采用估值技術得出的結果，應當反映估俏日在公平交易中，交易觀方最有可能達成的交易價格。因此，在公允價值的估價過程中，應最大限度的依據(jù)市場信息，最

9、小限度的參照個人判斷。財務估值方怯選擇的優(yōu)先次序應為:市場法、戚本法、收益法?！⒇攧展乐捣椒ǖ谋劝胺椒悇e應用前提優(yōu)、缺點服具備以下條件之一g1.資產(chǎn)或負債等存在活躍市場優(yōu)點:較多的采用市場信息，估2.實質(zhì)上相同或相似價更接近公允價值。市場法的其他資產(chǎn)或負債存在缺點:公允價值大多用于后續(xù)活躍市場計量，估價資產(chǎn)…般難有活躍3.資產(chǎn)或負債有最近的當前市場盼進行的公平市場交易價格1.資產(chǎn)建景成本能夠優(yōu)點:從投入角度進行估價，解決了未來收益不

10、能確定的資產(chǎn)取得的估價問題。成本法2.資產(chǎn)有形損稅‘功能缺點:需對資產(chǎn)的性能及使用性損能及經(jīng)濟性損輪能情況有較詳細的記錄、了解，工夠較準確的計算得到作最相對較大。優(yōu)點:從產(chǎn)出角度進行估價，體1.資產(chǎn)米來現(xiàn)金流鍾現(xiàn)了當前自成本觀向收輩在觀轉(zhuǎn)能夠較準確的預計化的理念，亦覽能體現(xiàn)資產(chǎn)的收益法2.反映當前貨幣時間本質(zhì)，資產(chǎn)的本質(zhì)即能夠帶來價值和資產(chǎn)特定風險的未來收益。稅前利率即折現(xiàn)率能夠缺點:要求對未來收益及折現(xiàn)取得星懷有較準確的估計，難度較大

11、，成本相對較高。優(yōu)點:期權的風階依賴于標的資產(chǎn)的市場價格，鬧市場價格期權~價模1.用于期權等金融工隨機變動，期權的必要報酬率具的.i::價處于不斷變動之中，邊當?shù)恼鄣?我外估2.要符合模型運用的現(xiàn)率難以確定，也就無法應用值技術)所有假設條件現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術，期儀寇價模型解決了這個難題e缺點:有較苛刻的假設條件。24二、財務估值方法的邊用1.市場法在應用市場法確定公允價值時，應當關性相關市場的活躍程度，從相關市場獲得足夠的交易案例或其他比

12、較對象，判斷其可比性、適用性和合理性，并盡可能選擇最接近的、比較因素調(diào)整較少的交易案例或其他比較對象作為參照物。例:甲、乙兩個企業(yè)進行了涉及某設備(該設備成新率為85%)的非貨幣性資產(chǎn)交換，根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定，店喝采用公允價銷進行會計處理?，F(xiàn)需要對詼設備公允價值進行確定o根據(jù)市場信息資料，(1)3個月前，成新率為80%的該型號設備，市場交易價為88萬元(2)目前，與該型號設備相類似的一種設倚(余新)，市場價為105萬元(3)半年來，物

13、價比較穩(wěn)定。適用市場法進行估值時，應考慮的因素之一，即:應當選擇最接近的、比較因素調(diào)整較少的交易案例。該例資料(1)中發(fā)生交易的設備與待估價設備型號相同，且知半年來物價比較穩(wěn)定，因此，選擇(1)作為比較對象較為合理。計算如下:詼設備公允價值=(88780%)x85%=93.5(萬元)2.戚本法應用成本~需要考慮各項損耗因素:有形損耗、功能性損輯及經(jīng)濟性損艷。有形擁攤，指資產(chǎn)投入使用后，由于使用磨損和自然力的作用，其物理性能會不斷下降，價

14、值合逐漸減少，也稱物理損耗或?qū)嶓w性貶值。功能性損髓，指斯技術推廣和運用，使企業(yè)服有資產(chǎn)與社會上現(xiàn)在普遍推廣和運用的資產(chǎn)相比較，技術上明顯糯蹄，性能降低，其價值也就相應減少，也稱功能性貶值。經(jīng)濟性損糙，由于資產(chǎn)以外的外部環(huán)境因素(包括政治因素、宏觀政策等)變化，引致資產(chǎn)價值降低，也稱經(jīng)濟性貶值。例:2∞7年9月，甲企業(yè)欲以其擁有的一臺設備進行債務最細，根據(jù)《企業(yè)余計樵則第12號一債務熏組》的要求，需對其按公允價值計量。按會計制度規(guī)定，該資

15、產(chǎn)折舊年限為15年，已折舊年限10年。根據(jù)相關資料，截至評估日，該資產(chǎn)法定利用時間為28800d、時，實際累計利用時間為25200／b時，經(jīng)測定，該設備尚可使用5年。該資產(chǎn)與現(xiàn)在同類標準資產(chǎn)相比，耗電量大，每年多支出營運成本15萬元。由于市場需求結構發(fā)生變化，在未來可使用年限5年內(nèi)，每年產(chǎn)量估計要減少600臺，每臺產(chǎn)品損失利潤50元(該企業(yè)所得稅率為25％，必要投資回報率為10％)。經(jīng)調(diào)查，當天重新購置該設備的價格為240萬元。按照上述

16、資料，采用成本法對該資產(chǎn)進行評估。(1)資產(chǎn)的重置成本=2400000元(2)資產(chǎn)實際已使用年限=10(25200128800)=875鉭(3)資產(chǎn)有形損耗率=875／(8755)=6364％(4)資產(chǎn)實體性貶值=24000006364％=1527360元)(5)資產(chǎn)功能性貶值=15000(125％)(P／A，10％，5)=112503790842647(元)(6)資產(chǎn)經(jīng)濟陸貶值=60050(125％)(P／A，10％，5)=22500

17、37908=85293(元)(7)資產(chǎn)評估價值=2400000—1527360—42647—85293=744700(元)3收益法收益法主要是運用現(xiàn)值技術將未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值來確定會計要素的金額。計算公式如下：價值：窆亟鹽鲞查嬰壘霉量“(1折現(xiàn)率)’預測未來現(xiàn)金流量的方法有兩種：一種是傳統(tǒng)法，一種是期望現(xiàn)金流量法。傳統(tǒng)法使用單一的每期最有可能的現(xiàn)金流量計算資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。期望現(xiàn)金流量法考慮了所有可能的現(xiàn)金流量的期望值，而不是只

18、尋找一個最可能的現(xiàn)金流量，期望現(xiàn)金流量法更為合理，但應當考慮成本效益原則。例：2001年，某公司欲對一條準備轉(zhuǎn)讓的生產(chǎn)線進行公允價值評估。該生產(chǎn)線不存在活躍市場，且不存在熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易，相同或類似的資產(chǎn)在活躍市場上的交易價格及其他相關的市場信息也無法取得。該生產(chǎn)線原值15000萬元，累計折舊為7000萬元，預計尚可使用5年。該公司確定10％為折現(xiàn)率。公司根據(jù)相關資料，估計該生產(chǎn)線在20022006年。每年預計

19、未來現(xiàn)金流量概率分布分別為：(單位：萬元)2002年：1250(70％)、1280(30％)2003年：1200(70％)、1250(30％)2004年：1160(80％)、1200(20％)2005年：1100(75％)、1140(25％)2006年：900(65％)、920(25％)、950(10％)根據(jù)上述資料，分別采用傳統(tǒng)法和期望現(xiàn)金流量法計算該生產(chǎn)線的公允價值。(1)傳統(tǒng)法傳統(tǒng)法采用單一的每期概率最大的現(xiàn)金流量。運用此方法計算

20、該生產(chǎn)線預計未來5年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值如下：2002年：1250／(110％)=125009091=1136(萬元)2003年：1200／(110％)‘=120008264=992(萬元)2004年：11601(110％)=116007513=872(萬元)2005年：1100／(110％)。=110006830=751(萬元)2006年：900／(110％)。=90006209=559(萬元)該資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量合計=11369928

21、72751559=4310(萬元)因此，該生產(chǎn)線公允價值為4310萬元。(2)期望現(xiàn)金流量法期望現(xiàn)金流量法考慮了所有可能的現(xiàn)金流量的期望值，而不只是采用單一的每期概率最大的現(xiàn)金流量。運用此方法計算該生產(chǎn)線預計未來5年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值如下：2002年：(125070％1280x30％)Q9091=1145(萬元)2003年：(120070％125030％)08264=1004(萬元)2004年：(116080％120020％)07513=

22、878(萬元)2005年：(1113075％114025％)06830=758(萬元)2006年：(90065％92025％95010％)06209=565(萬元)該資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量合計=1145100“8787585654350(萬元)因此，該生產(chǎn)線公允價值為4350萬元。4期權定價模型期權定價模型是一種表外估值技術，一般用于期權等金融工具的定價，最常用的是B—S期權定價模型。根據(jù)相關資料，將已知條件或分析求得的條件代入公式計算即

23、可，在此不再贅述。參考文獻：財政部企業(yè)會計準則2006北京：經(jīng)濟科學出版社，2006(作者單位：山東大學計財處)萬方數(shù)據(jù)求，需對其按公允價值計量。按會計制度規(guī)定，該資產(chǎn)折舊年限為15年，已折舊年限10年。根據(jù)相關資料，截至評估日，該資產(chǎn)法定利用時間為28800小時，實際黑葉利用時間為252∞小時，蜂擁IJ定，該設備尚可使用5年。該資產(chǎn)與現(xiàn)在同類標準資產(chǎn)相比，耗電量大，每年多支出背運戚本1.5萬元。由于市場需求結胸發(fā)生變化，在未來可使用年

24、限5年內(nèi)，錦年產(chǎn)量估計要減少ωo白，錦臺產(chǎn)品損失利潤50元(該企業(yè)所得稅率為25%，必要投資回報率為10%)。經(jīng)調(diào)裔，當天m新購置該設骨的價格為240萬元。按照上述資料，采用戚本法對該資產(chǎn)進行評估。(1)資產(chǎn)的震置成本:::24儀刷)()元(2)資產(chǎn)實際巳使用年限:::10x(252∞11288∞)=8.75年(3)資產(chǎn)有形損稅率:::8.75(8.755)=63.64%(4)資產(chǎn)實體性貶值=24∞o∞x63.64%=15273ω元)(

25、5)資產(chǎn)功能性貶值=15悅)()x(I25%)x(PA10%5)=11250x3.7908=42647(元)(6)資產(chǎn)經(jīng)講性貶值噸。ox50(125%)x(PA10%5)雙22500x3.7908:::85293(元)(7)資產(chǎn)評估價值2歸柵∞一15273ω42647…85293=7447oo(元)3.收益法收益法主要是運用現(xiàn)值技術將未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值來確定會計要素的金轍。計算公式如下:非預計未來現(xiàn)金流量價值=211(1折現(xiàn)率)‘預

26、測未來現(xiàn)金流量的方法有兩種:一種是傳統(tǒng)法，一種是期望現(xiàn)金流撞法。傳統(tǒng)法使用單一的每期最有可能的現(xiàn)金流最計算資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。期理現(xiàn)金流量法考慮了所有可能的現(xiàn)金流露的期望筒，而不是只尋找一個最可能的現(xiàn)金流撮，期盟現(xiàn)金流量法更為合理，但應當考慮戚本放益原則。例:2001年，某公司徽對一條準魯特讓的生產(chǎn)線進行公允價值評估。詼生產(chǎn)線不存在活躍市場，且不存在熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易，相同或樊似的資產(chǎn)在活躍市場上的交易價格及其

27、他相關的市場信息也無法取得。~夜生產(chǎn)錢賺值15000萬元，累計折舊為70ω萬元，預計尚可使用5年。該公司確定10%為忻現(xiàn)率。公司根據(jù)相關資料，估計該生產(chǎn)線在2002…細則年，每年預計未來現(xiàn)金流量概率分布分別為:(單位:萬元)2ω2年:1250(70%)、1280(30%)2∞3年:12∞(70%)、1250(30%)2ω4年:1160(80%)、1200(20%)2∞5年:11∞(75%)、1140(25%)2∞6年:9∞(65%)、9

28、20(25%)、950(10%)根據(jù)上述資料，分別采用傳統(tǒng)法和期增現(xiàn)金流量法計算該生產(chǎn)線的公允價值。(1)傳統(tǒng)法傳統(tǒng)法采用單一的每期概率最大的現(xiàn)金流最。運用此方法計算該生產(chǎn)線預計未來5年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值如下:2∞2年:12501(110%)=1250x0.9091=1136(萬元)2∞3年:12∞(110%)飛12∞x0.8264=992(萬冗)2例4年:1160(110%)=1160x0.7513=872(萬元)2∞5年:1100(1

29、10%九11ωx0.6830=75I(萬元)2ω6年:則(l10%)54∞x0.6209=559(萬元)談資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量合計出1136992872751559=431O(萬元)因此，該生產(chǎn)線公允價值為4310萬元。(2)期墮現(xiàn)金流盤法期望現(xiàn)金流量法考慮了所有可能的現(xiàn)金流露的期盟筒，而不只是采用單一的每期概率最大的現(xiàn)金流捷。運用此方法計算詼生產(chǎn)錢預計未來5年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值如下:2ω2年:(1250x70001280x30%)x0.

30、9091=1145(萬元)2∞3年:(12∞x70%1250x30%)x0.8264=1傭4(萬元)2ω4年:(11ωx80%12ωx20%)x0.7513=878(萬元)2∞5年:(11∞x75%1140x25%)x0.6830=758(萬元)2側(cè)年:C9∞x65%920x259毛950x10%)x0.6209=565(萬元)詼資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量合計出11451∞4878758565=4350(萬元)因此，該生產(chǎn)線公允價值為4350