基于財(cái)務(wù)報(bào)告的利潤(rùn)質(zhì)量分析

1、基1財(cái)務(wù)糧告?zhèn)问ｉy質(zhì)愛令祈薛政從公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)告入手，進(jìn)行報(bào)表的基本面分析，要瓦別評(píng)價(jià)其利潤(rùn)質(zhì)量，是利潤(rùn)質(zhì)量分析的最基本思路和程序，也是成本效益最佳的方法?？蓭椭顿Y者在閱讀上市公司年報(bào)時(shí)，能夠快速對(duì)上市公司利潤(rùn)的質(zhì)量有一個(gè)初步判斷。一、基于資產(chǎn)負(fù)債表的分析1.應(yīng)收賬款分析。應(yīng)收賬款與利潤(rùn)質(zhì)量聯(lián)系密切。假如應(yīng)收賬款質(zhì)量差，壞賬準(zhǔn)備提取不足，一方面會(huì)虛增利潤(rùn)，另一方面，由于存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必導(dǎo)致未來盈余的披動(dòng)，降低盈余的預(yù)測(cè)能

2、力，盈余質(zhì)量降低反之，如果應(yīng)收賬款質(zhì)量好，則盈余質(zhì)量就會(huì)提高。對(duì)應(yīng)收賬款的分析主要關(guān)注其規(guī)模是否增長(zhǎng)異常、平均收賬期是否延長(zhǎng)。如果上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)超過銷售增長(zhǎng)，平均收賬期顯著延長(zhǎng)，往往是公司為了增加營(yíng)業(yè)收入而放寬信用政策的結(jié)果。這樣雖然會(huì)在短期內(nèi)剌激銷售，長(zhǎng)期將使公司面臨大量的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的應(yīng)收賬款的賬齡進(jìn)行分析，可以得到應(yīng)收賬款質(zhì)量的信息。2.存貨周轉(zhuǎn)情況。對(duì)企業(yè)來說，存貨水平維持多少為好是個(gè)復(fù)雜的問題

3、，涉及到企業(yè)管理的水平。成品占存貨的比重，或者說存貨結(jié)構(gòu)也是個(gè)很重要的指標(biāo)，尤其是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，如家電、手機(jī)等行業(yè)，分析師們往往非常關(guān)心企業(yè)的出貨量和庫存量。由于新產(chǎn)品的研發(fā)和上市周期縮短，造成企業(yè)庫存成品價(jià)格不斷下降，因此成品庫存的持續(xù)增加會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果存貨積壓，周轉(zhuǎn)緩慢，都將帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)示企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量較差。3.短期借款激增。多數(shù)情況下，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的周期性需要，在經(jīng)營(yíng)周期的開始向銀行借入短期借款，而在經(jīng)營(yíng)

4、周期的終了隨著貨款的回籠再償還這部分借款，支付利息。當(dāng)企業(yè)放寬信用條件、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，周轉(zhuǎn)資金的要求就會(huì)增加。銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的企業(yè)，若不能抓緊回收應(yīng)收款以及控制存貨的結(jié)構(gòu)和數(shù)量，流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)會(huì)放慢，企業(yè)的短期借款會(huì)迅速增加，勢(shì)必增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致利潤(rùn)質(zhì)量降低。4.資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提情況。我國(guó)2∞6年“資產(chǎn)減值“具體準(zhǔn)則規(guī)定:固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或商譽(yù)，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確定，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回。有些企業(yè)為了維持較高賬面利潤(rùn)，可能采取少

5、提減值準(zhǔn)備的做法，少計(jì)費(fèi)用，虛增利潤(rùn)，導(dǎo)致利潤(rùn)質(zhì)量降低，識(shí)別的辦法是分析減值準(zhǔn)備是否提足，或者分析固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或商譽(yù)的賬面價(jià)值是否和其市場(chǎng)價(jià)值吻124合，以判斷其利潤(rùn)質(zhì)量。二、基于利潤(rùn)袤的分析1.分析利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)組成。其方法是:通過“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)“、“投資收益“、“公允價(jià)值變動(dòng)損益“、“資產(chǎn)減值損失“、“補(bǔ)貼收入“、“營(yíng)業(yè)外收入“、“營(yíng)業(yè)外支出“與“利潤(rùn)總額“相比較，基本可以判斷企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定性及可靠性?，F(xiàn)行利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括了

6、過去所說的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益以及資產(chǎn)減值損失，只有去除投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)減值損失后的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)“占“利潤(rùn)總額“的比重較大時(shí)，企業(yè)的獲利能力才較穩(wěn)定、可靠。通過三項(xiàng)期間費(fèi)用與“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)“比較，可分別了解到企業(yè)各部門的工作效率以及企業(yè)融資業(yè)務(wù)的合理性，企業(yè)減耗增效的潛力。2.了解上市公司利潤(rùn)形成情況。為了精心維護(hù)、營(yíng)造“殼資源一些上市公司的地方政府或其母公司，通過政府補(bǔ)貼或關(guān)聯(lián)交易的方式提高上市公司的利潤(rùn)水平

7、，以確保上市公司的配股能力，進(jìn)而不斷從證券市場(chǎng)募集資金。通過這些方式來增強(qiáng)上市公司的利潤(rùn)水平，畢竟是不穩(wěn)定、不可靠的。對(duì)此，企業(yè)的股東或潛在股東應(yīng)予以相應(yīng)的關(guān)注。中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求上市公司單獨(dú)披露“非經(jīng)常性損益旨在將上市公司通過關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的一次性資產(chǎn)處置損益擺在明處，以期引起報(bào)表閱讀者的注意。這樣，我們通過查看企業(yè)的“補(bǔ)貼收入“、“營(yíng)業(yè)外收入“、“營(yíng)業(yè)外支出“及會(huì)計(jì)報(bào)表附注就可了解相關(guān)情況。三、基于現(xiàn)金流量表的分析1.直接閱讀報(bào)表。仔

8、細(xì)閱讀現(xiàn)金流量表的流入和流出項(xiàng)目，并注意和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目對(duì)照、驗(yàn)證。例如，通過現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~及產(chǎn)生的主要原因，但是無法分析企業(yè)的銷售規(guī)模、銷售能力、盈利能力、陳銷政策的變化等若結(jié)合利潤(rùn)表中收入、成本及利潤(rùn)項(xiàng)目分析，再結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款等項(xiàng)目的變化情況進(jìn)行判斷，則可獲悉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要是來源于以前債權(quán)的收回呢，還是當(dāng)期現(xiàn)銷比例的提高，同時(shí)又可考查企業(yè)收益質(zhì)量、壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。

9、例如，在閱讀LT公司現(xiàn)金流量表時(shí)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金“一欄所列示的金額計(jì)算，該公司職員平均每月收入僅144.5元，該年上半年內(nèi)人均月收入為185元，如此低的收入水平，對(duì)于“盈利能力“一向優(yōu)異的口公司而言，是不合情理的。再比如:ZGJL公司中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入“合計(jì)為22.14億元，其中收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金“一項(xiàng)就達(dá)9.58億元，占合計(jì)數(shù)的43.27%“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出“合計(jì)為20.85億元，

10、其中，“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金“一項(xiàng)就達(dá)12.47億元，占合計(jì)數(shù)的59.80%。如此大的數(shù)額，在有關(guān)報(bào)告中沒有給予披露，必須引起關(guān)注。2.進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。現(xiàn)金流量分析包括量的分析和結(jié)構(gòu)分析，其中結(jié)構(gòu)分析尤為重要。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析的作用在于進(jìn)一步掌握該公司的各項(xiàng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量的變動(dòng)規(guī)律、變動(dòng)趨勢(shì)、公司經(jīng)營(yíng)周期所處的階段及異常變化等情況?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，其中:流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)(

11、經(jīng)營(yíng)、投資、籌資)活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)(經(jīng)營(yíng)、投資、籌資)活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析流入流出比分析分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比(此比值越大越好)0“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“是最為值得關(guān)注的財(cái)務(wù)信息，投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入流出比在發(fā)展時(shí)期應(yīng)該比較小，而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)應(yīng)越大越好籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比在發(fā)展時(shí)期則應(yīng)該比較大才好。對(duì)一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是

12、負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該是正負(fù)相間的。在結(jié)構(gòu)分析中，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)一些異常情況，應(yīng)根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況具體分析判斷。比如，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，但當(dāng)期現(xiàn)金凈流量為正值，可以判斷該公司是通過非商品經(jīng)營(yíng)手段獲得現(xiàn)金流入，不排除通過籌資等手段來彌補(bǔ)由于經(jīng)營(yíng)性虧損造成的現(xiàn)金短缺的可能。再比如，有些公司可能會(huì)出現(xiàn)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金“占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的很少比重，且這種情況長(zhǎng)期存在，說明該公司可能用其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

13、的不足，可以判斷該公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)狀態(tài)，有礙公司的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展能力。利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較及與同業(yè)比較，可得到更有意義的信息。3.利用指標(biāo)預(yù)警。利用現(xiàn)金流量表，結(jié)合利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表，采用盈利現(xiàn)金比率、現(xiàn)金滿足投資比率、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、每股現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、現(xiàn)金毛利率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)，分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量平均凈資產(chǎn))是對(duì)凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，對(duì)那些

14、提前確認(rèn)收益，而長(zhǎng)期未收現(xiàn)的公司，可以用凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對(duì)比，從而可以看出凈資產(chǎn)收益率的一些水分?，F(xiàn)金毛利率(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量)是對(duì)銷售凈利率的有效補(bǔ)充，可以識(shí)別權(quán)責(zé)發(fā)生制下利潤(rùn)計(jì)算不實(shí)或人為虛增的問題。應(yīng)當(dāng)提醒投資者注意的是，對(duì)于特殊行業(yè)，特別是一次性投資規(guī)模大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)，如房地產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，應(yīng)該將該指標(biāo)進(jìn)行連續(xù)幾期的計(jì)算，以確定現(xiàn)金毛利率的合.理水平，正確評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)。四、基于

15、財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注是財(cái)務(wù)報(bào)表的補(bǔ)充，是為幫助理解財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容而對(duì)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目等所作的解釋，上市公司需要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露重要的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更、或有事項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明等內(nèi)容，這些特殊的會(huì)計(jì)事項(xiàng)往往對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注以下兩方面問題:1.分析企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇及變更情況。在會(huì)計(jì)政策的實(shí)際選擇中，通常有兩種情況:①穩(wěn)健型會(huì)計(jì)政策，即厭惡風(fēng)險(xiǎn)型的管

16、理者所采取的政策。它是在穩(wěn)健性原則的指導(dǎo)下，對(duì)企業(yè)的收入、費(fèi)用的確認(rèn)與攤銷、存貨的計(jì)價(jià)、壞賬準(zhǔn)備的提取等采取穩(wěn)健性做法，即盡可能低估資產(chǎn)和收入，及時(shí)預(yù)計(jì)和報(bào)告可能的費(fèi)用與損失。這種模式下產(chǎn)生的會(huì)計(jì)利潤(rùn)一般不會(huì)被夸大，但是，過分穩(wěn)健，會(huì)低估實(shí)際會(huì)計(jì)利潤(rùn)，也同樣會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)利潤(rùn)質(zhì)量不高。②冒進(jìn)型會(huì)計(jì)政策，也即非穩(wěn)健型會(huì)計(jì)政策。這種政策的選擇，一般會(huì)夸大會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)量，虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)而導(dǎo)致其質(zhì)量低下。另外，還應(yīng)注意當(dāng)變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理是為了操縱

17、利潤(rùn)時(shí)，收益數(shù)據(jù)就失去了可靠性，盈余質(zhì)量值得懷疑。所以，應(yīng)借助報(bào)表資料，判斷公司會(huì)計(jì)政策的類型，分析會(huì)計(jì)政策變更的原因，進(jìn)而判斷和評(píng)價(jià)其利潤(rùn)質(zhì)量。根據(jù)會(huì)計(jì)的一致性原則，企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)前后各期應(yīng)保持一致，不得隨意變更。在公司面臨不良的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，而公司會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)恰恰又有利于報(bào)表利潤(rùn)的改善，這種情況下的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是公司盈利狀況變差的信號(hào)，預(yù)示其利潤(rùn)質(zhì)量較差。2注冊(cè)會(huì)計(jì)師(會(huì)計(jì)師事務(wù)所)變更及審計(jì)

18、報(bào)告。對(duì)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師而言，企業(yè)是其客戶。注冊(cè)會(huì)計(jì)師一般不愿輕易失去客戶。只有在審計(jì)過程中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的意見與企業(yè)管理層就報(bào)表內(nèi)容出現(xiàn)重大分歧、難以繼續(xù)合作的情況下，注冊(cè)會(huì)計(jì)師才有可能主動(dòng)放棄客戶。因此，對(duì)于變更注冊(cè)會(huì)計(jì)師(會(huì)計(jì)師事務(wù)所)的企業(yè)，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)的管理層在報(bào)表編制上的行為是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求。在出具的審計(jì)報(bào)告方面，注冊(cè)會(huì)計(jì)師(會(huì)計(jì)事務(wù)所)根據(jù)自己的審計(jì)情況出具毫無保留的審計(jì)報(bào)告、保留意見的審計(jì)報(bào)告、否定意見