全國(guó)社保基金投資及其風(fēng)險(xiǎn)控制研究.pdf

1、正如上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)初，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體見證了作為機(jī)構(gòu)投資之一的社?；鹪趶默F(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制轉(zhuǎn)軌中獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。可以預(yù)見，在我國(guó)作為資本市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)投資者之一的社?；鹑胧型顿Y的步伐將進(jìn)一步加快。但社?；鸬纳鐣?huì)性決定了它的投資是非常謹(jǐn)慎，入市投資必須把安全性和風(fēng)險(xiǎn)管理防范，作為一種經(jīng)濟(jì)投資活動(dòng)，社?；鹑胧型顿Y同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)-收益選取問題。
　　 國(guó)外對(duì)社?；鹜顿Y及其風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較早，而且多為給付確定制計(jì)劃

2、(DB)或繳費(fèi)確定制計(jì)劃(DC)框架下社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)或資產(chǎn)配置效率研究。國(guó)內(nèi)關(guān)于社?；鹜顿Y及其風(fēng)險(xiǎn)的研究目前仍然處于起步階段，側(cè)重研究社保基金資產(chǎn)投資管理體制、投資組合的有效性、投資渠道這三個(gè)方面。有關(guān)社?；鸸善蓖顿Y組合的實(shí)證研究大都是靜態(tài)，不符合社?；鹜顿Y組合頻繁調(diào)整的事實(shí)，再加上我國(guó)社?；鹩捎谕顿Y運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，能夠提供的數(shù)據(jù)樣本小及樣本考察期間的選取，大大影響實(shí)證效果。
　　 2003年6月，全國(guó)社保基金開始在二級(jí)

3、市場(chǎng)上購(gòu)買股票和債券，同時(shí)參與一級(jí)市場(chǎng)的新股和可轉(zhuǎn)換公司債券的申購(gòu)，這標(biāo)志著社?；痖_始了大規(guī)模、多層次的資本市場(chǎng)運(yùn)作。但社?；鹱鳛閲?guó)家的養(yǎng)老戰(zhàn)略儲(chǔ)備金，在股票投資時(shí)，面對(duì)多變的市場(chǎng)，能否構(gòu)建有效的投資組合以抵御通貨膨脹和利率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值增值的目的?可投資資產(chǎn)配置是否合理?故本文主要研究我國(guó)社?；疬M(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行股票組合投資的保值增值效果和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并探討在現(xiàn)有財(cái)經(jīng)制度和資本市場(chǎng)環(huán)境下社?；鹜顿Y組合資產(chǎn)配置是否合理，對(duì)一些創(chuàng)新性

4、投資渠道進(jìn)行富有意義的設(shè)想，提出合理建議。
　　 在結(jié)構(gòu)上，本文由六章組成。
　　 第一章導(dǎo)言，首先對(duì)社?；鸨Ｖ翟鲋笛芯繂栴}的現(xiàn)實(shí)性進(jìn)行了分析，引出論文研究的主題。接著對(duì)國(guó)外、國(guó)內(nèi)的有關(guān)社會(huì)保障基金保值增值的主要文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，為論文其余部分提供研究的理論基礎(chǔ)。
　　 第二章我國(guó)社?；鹜顿Y的現(xiàn)狀及問題，在回顧我國(guó)社?；饛?001年開始入市投資進(jìn)程的基礎(chǔ)上，介紹現(xiàn)行體制下社保基金體系的構(gòu)成及資金來源和入市投資

5、面臨的投資原則與歷年投資收益等問題。
　　 第三章社?；鸸善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)分析，將VaR法引入社保基金股票投資組合動(dòng)態(tài)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)度量中，在此基礎(chǔ)上對(duì)社?；鸬墓善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析和比較。
　　 第四章社?；鸲喾N投資策略的投資收益率對(duì)比和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，首先對(duì)國(guó)外的社?；鹳Y產(chǎn)投資的范圍及資產(chǎn)配置比例進(jìn)行比較，然后根據(jù)我國(guó)社?；瓞F(xiàn)行可投資品種的比例限制，對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金的銀行存款、債券投資、股票投資績(jī)效進(jìn)行較為詳盡的實(shí)證分

6、析，提出要提高社會(huì)保障基金保值增值的效果，必須要拓展社會(huì)保障基金的投資渠道，通過金融工具的創(chuàng)新，提高社會(huì)保障基金的投資效益。對(duì)指數(shù)化投資，特別是ETFs投資的可行性和優(yōu)越性進(jìn)行了分析；對(duì)信托投資產(chǎn)品、房地產(chǎn)、抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及海外資本市場(chǎng)的金融工具等進(jìn)行積極的探討。
　　 第五章全國(guó)社保基金風(fēng)險(xiǎn)控制原則與宏觀政策性建議，由于股票投資大多是委托投資，故從兩方面來討論相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)控制原則：一是投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制原則，明確提出在