【5a版】證券市場(chǎng)及市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

1、2024/4/2,1,專題三 證券市場(chǎng)及市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制——市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu),2024/4/2,2,第一節(jié)證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu),一、證券市場(chǎng)的功能——優(yōu)化資源配置,2024/4/2,3,二、證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1、按功能分,2024/4/2,4,第一市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)）,固定場(chǎng)所、人員和設(shè)施、制度健全、門檻高，是真正意義上的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。但交易所本身不參與交易。公平：只有有會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人才能從事交易和競(jìng)價(jià)公開：發(fā)行者及時(shí)的信息披露，從多不從

2、少，從早不從遲。組織嚴(yán)密：交易所對(duì)交易的擔(dān)保，只有公開上市的股票才能在交易所交易。注意：場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的劃分，不是以地點(diǎn)來(lái)說(shuō)的。,2024/4/2,5,,,2024/4/2,6,,,2024/4/2,7,,,2024/4/2,8,,,2024/4/2,9,,,2024/4/2,10,,,2024/4/2,11,交易所的組織模式,（1）會(huì)員制交易所定義：由若干證券公司及企業(yè)自愿組成，不以盈利為目的，實(shí)行自律型管理的法人組織（不是企業(yè)）。

3、其法律地位相當(dāng)于一般的社會(huì)團(tuán)體。會(huì)員大會(huì)是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。大會(huì)有權(quán)選舉和罷免會(huì)員、理事。費(fèi)用由會(huì)員共同承擔(dān)中國(guó)的上海和深圳就是會(huì)員制交易所,2024/4/2,12,會(huì)員制交易所優(yōu)點(diǎn): （1）不以盈利為目的，交易費(fèi)用低； （2）不會(huì)滋長(zhǎng)過(guò)度投機(jī)； （3）證交所得到政府的支持，沒(méi)有破產(chǎn)倒閉的可能。缺點(diǎn)： （1）缺乏第三方擔(dān)保責(zé)任。投資者在交易中的合法利益可能得不到應(yīng)有的保障。 （2

4、）會(huì)員制交易所的參加者主要是券商，管理者同時(shí)亦是交易的參加者。這不利于市場(chǎng)的規(guī)范管理，有悖于投資的公平原則。 （3）沒(méi)有履行會(huì)員手續(xù)（類似股份）的券商是不能進(jìn)入證交所的。容易造成壟斷，不利于公平的競(jìng)爭(zhēng)，服務(wù)質(zhì)量差。,2024/4/2,13,會(huì)員制交易所會(huì)員與席位只有具有會(huì)員資格的才能進(jìn)場(chǎng)交易，會(huì)員取得交易席位。交易席位（Seat）：賦予券商在交易所執(zhí)行交易程序的權(quán)力。有形：原指證券交易所大廳的席位，內(nèi)有通訊設(shè)施。無(wú)形：

5、交易所為證券商提供的與撮合主機(jī)聯(lián)網(wǎng)的用的通訊端口。席位是有價(jià)值的資產(chǎn)！不能撤銷，可以轉(zhuǎn)讓和租借，臨時(shí)會(huì)員向正式會(huì)員租用席位紐交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,000,2024/4/2,14,（2）公司制交易所公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類工商企業(yè)等共同出資入股建立起來(lái)的，是以盈利為目的的公司法人。西方發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)香港都是公司制。1990年代以后，公司制為全球主要證券交易所采用，交易

6、所的所有權(quán)與交易權(quán)分離，會(huì)員有權(quán)利在交易所交易，但可以不擁有交易所的所有權(quán)未擁有交易所股份的會(huì)員將不參與交易所的經(jīng)營(yíng)決策與管理注意：公司制交易所也有會(huì)員，但會(huì)員可以不擁有股份！,2024/4/2,15,公司制交易所優(yōu)點(diǎn)：第三方擔(dān)保：因證交所成員違約而使投資者遭受損失，證交所將予以賠償，為此，證交所設(shè)立賠償基金。獨(dú)立管理：券商或股東不得擔(dān)任證交所高級(jí)行政管理人員，即證交所的交易者、中介商與管理者相分離，確保證交所保持不偏袒任何一

7、方。服務(wù)優(yōu)質(zhì)：證交所為了盈利不得不盡力為投資者提供良好的服務(wù)，從而形成較好的信譽(yù)、完善的硬件設(shè)施和軟件服務(wù)。,2024/4/2,16,公司制交易所缺點(diǎn)因受利益驅(qū)使，交易越多越好，滋長(zhǎng)過(guò)度投機(jī)不排除交易所公司本身倒閉的可能 。交易所是一個(gè)有限責(zé)任的企業(yè)。未來(lái)的改進(jìn)——交易所公司上市為增強(qiáng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)實(shí)力，從市場(chǎng)角度激活證券交易所的管理職能，如紐約證交所現(xiàn)在正在積極準(zhǔn)備此項(xiàng)工作,2024/4/2,17,文本,文本,

8、文本,文本,第二市場(chǎng),店頭市場(chǎng)又稱“證券商柜臺(tái)買賣市場(chǎng)”，是證券市場(chǎng)的一個(gè)獨(dú)特形式，其基本含義是證券經(jīng)紀(jì)人或證券自營(yíng)商不通過(guò)證券交易所把未上市的證券，有時(shí)也包括部分已上市證券直接同顧客進(jìn)行買賣的市場(chǎng)。店頭市場(chǎng)一般具有如下幾個(gè)特點(diǎn)：,2024/4/2,18,文本,文本,文本,文本,從設(shè)施上看，店頭市場(chǎng)沒(méi)有大型證券交易所設(shè)立的中央市場(chǎng)，但個(gè)別店頭市場(chǎng)也有不小的規(guī)模和場(chǎng)面。,從價(jià)格形成方式上看，它不像證券交易所那樣通過(guò)充分競(jìng)價(jià)方式得出證

9、券行市，并根據(jù)買賣交易情況不斷變化。,從價(jià)格水平上看，一般按凈價(jià)基礎(chǔ)進(jìn)行交易。,2024/4/2,19,文本,文本,文本,文本,第三市場(chǎng),第三市場(chǎng)（third market）是指證券在交易 所上市卻在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。在20世紀(jì) 70年代以前，證券交易所法令規(guī)定：凡是在交易 所上市的證券交易都要在交易所進(jìn)行，只有屬于 交易所組織成員的證券商、經(jīng)紀(jì)人才能在交易所 內(nèi)代客或自行買賣證券，同時(shí)買賣這些證券還實(shí) 行固定傭金制

10、，不允許任意降低傭金的標(biāo)準(zhǔn)。凡 是在證券交易所掛牌上市的證券一般都是信譽(yù)好、 收益高、暢銷的證券，但由于最低傭金的限制， 交易的費(fèi)用就比較高，這對(duì)大量交易者很不利。,2024/4/2,20,文本,文本,文本,文本,（三）第四市場(chǎng),第四市場(chǎng)(fourth market)是指投資者之間直接交易在交易所上市的證券，無(wú)經(jīng)紀(jì)人介入的證券交易市場(chǎng)，是不用支付傭金的市場(chǎng)。,2024/4/2,21,二、按證券上市層次,主板市場(chǎng),一般而言，各國(guó)

11、主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)主板主場(chǎng)。例如，美國(guó)全美證券交易所(AMEX)即為美國(guó)主板市場(chǎng)；香港聯(lián)交所主板是香港的主板市場(chǎng)。http://www.szse.cn/,也稱為一板市場(chǎng) ，指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)（通常指股票市場(chǎng)），是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。,2024/4/2,22,與一板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，主要針對(duì)中小成長(zhǎng)性新興公司而設(shè)立，其上市要求一般比“一板”寬一些。 美國(guó)的二板市場(chǎng)就是那斯達(dá)克(NASDAQ)

12、市場(chǎng)；香港的二板市場(chǎng)稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。,二板市場(chǎng),2024/4/2,23,,主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)的區(qū)別,出現(xiàn)的時(shí)間與歷史背景不同,角色定位及在資本市場(chǎng)中的作用不同,融資主體不同,投資主體也有所區(qū)別,2024/4/2,24,,證監(jiān)會(huì)主席尚福林宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)http://www.sznews.com   2009-10-27 09:48  深圳新聞網(wǎng)    【

13、字號(hào)：大 中 小】深圳新聞網(wǎng)訊 2009年10月23日下午16時(shí)25分，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，中共中央政治局委員、廣東省委書記汪洋與證監(jiān)會(huì)主席尚福林共同為創(chuàng)業(yè)板開板。來(lái)源： 新華網(wǎng),2024/4/2,25,,,2024/4/2,26,第二節(jié) 證券的發(fā)行一、發(fā)行的條件,股票發(fā)行的條件 1設(shè)立發(fā)行股票的條件。 １）股份有限公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。２）發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)。

14、３）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35％。 ４）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3000萬(wàn)元但國(guó)家另有規(guī)定的除外。５）向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25％，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的10％；公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣４億元的，證監(jiān)會(huì)按規(guī)定可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但最低不得少于公司擬發(fā)行股本總額的10％（公司法變更為10％

15、）。６）發(fā)起人在近３年內(nèi)沒(méi)有重大地違法行為。７）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件,2024/4/2,27,國(guó)內(nèi)主板首次公開發(fā)行上市的主要條件：,1、主體資格：A股發(fā)行主體應(yīng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時(shí)，可以公開發(fā)行股票。2、公司治理：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)；發(fā)行人董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法律、行政法

16、規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格；發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果。3、獨(dú)立性：應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)完整；人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)必須獨(dú)立。4、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；募集資

17、金投資項(xiàng)目實(shí)施后，也不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。5、關(guān)聯(lián)交易：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形。6、財(cái)務(wù)要求：發(fā)行前三年的累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)人民幣；發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過(guò)5000萬(wàn)人民幣或累計(jì)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元；無(wú)形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過(guò)20%；過(guò)去三年的財(cái)務(wù)報(bào)告中無(wú)虛假記載。7、股本及公

18、眾持股：發(fā)行前不少于3000萬(wàn)股；上市股份公司股本總額不低于人民幣5000萬(wàn)元；公眾持股至少為25%；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過(guò)4億股，發(fā)行比例可以降低，但不得低于10%；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。8、其他要求：發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已

19、辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；最近三年內(nèi)不得有重大違法行為。,2024/4/2,28,創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)及股本條件,1、股本條件：IPO后總股本不得少于3000萬(wàn)元。2、財(cái)務(wù)條件：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于500

20、0萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元,2024/4/2,29,發(fā)行新股的條件,新股發(fā)行除應(yīng)當(dāng)具備股票設(shè)立發(fā)行的條件外，還必須符合有關(guān)增資發(fā)行的特殊條件： １）前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，并間隔１年以上；２）公司在最近３年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；３）公司最近３年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，從前一次公司開發(fā)行股票至本次申請(qǐng)期間沒(méi)有重大違法行為；４）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率５）

21、前一次公開發(fā)行股票所得資金的使用與其招股說(shuō)明書相同，并且資金使用效益良好。,2024/4/2,30,公司債券發(fā)行的基本條件,（１）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；（２）公司發(fā)行債券累計(jì)總額不超過(guò)凈資產(chǎn)額的40％；（３）最近３年的平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券１年的利息；（４）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。（５）債券的利率水平不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（６）國(guó)務(wù)

22、院及其證券監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他條件。,2024/4/2,31,1、公募和私募 公開募集（Public placement) \公開發(fā)行（public offering)發(fā)行人向非特定的社會(huì)公眾發(fā)行，任何人都可以購(gòu)買。故考慮到公共利益，政府介入公募的管理。特點(diǎn)：面廣、條件嚴(yán)格，批準(zhǔn)后才能發(fā)行，發(fā)行后還要向社會(huì)公告；籌資數(shù)額大，籌資成本高（為什么？）注意：只有公開發(fā)行的證券才能上市？,二、發(fā)行方式,2024/4/2,32,

23、私募（Private placement)面向少數(shù)的、特定的投資者——定向募集，因?yàn)閷?duì)象的特點(diǎn)，發(fā)行量少，管理相對(duì)簡(jiǎn)單，不能上市。國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部職工股，就是定向募集，最終上市，對(duì)普通股民來(lái)說(shuō)非常的不公平?！豆痉ā番F(xiàn)在已經(jīng)取消了定向募集股份公司的規(guī)定。,2024/4/2,33,2、直接發(fā)行和間接發(fā)行直銷（Direct placement ）：發(fā)行人自己向投資者發(fā)售證券。如以網(wǎng)絡(luò)直銷、以股代息 、股票分割、送配股等,2024/4

24、/2,34,間接發(fā)行（Indirect placement )代銷：承銷商不承擔(dān)任何銷售風(fēng)險(xiǎn)，其收益是傭金 。適用于信譽(yù)好的知名企業(yè)，節(jié)約銷售成本。包銷： 銷售商將所有證券自己先買下，一次性付款給發(fā)行者，所有的風(fēng)險(xiǎn)由銷售商承擔(dān)助銷：代銷+包銷：賣不完的部分自己包下中國(guó)《證券法》： 應(yīng)保證發(fā)行給認(rèn)購(gòu)者，銷售商不得使用包銷方式。,2024/4/2,35,首次公開募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO），是

25、指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。當(dāng)大量投資者認(rèn)購(gòu)新股時(shí)，需要以抽簽形式分配股票，又稱為抽新股，認(rèn)購(gòu)的投資者期望可以用高于認(rèn)購(gòu)價(jià)的價(jià)格售出。,IPO,2024/4/2,36,三、發(fā)行價(jià)格,,2024/4/2,37,四、發(fā)行制度,1、注冊(cè)制2、核準(zhǔn)制3、審批制,2024/4/2,38,五、發(fā)行程序,,2024/4/2,39,第三節(jié) 證券交易：二級(jí)市場(chǎng),一、交易所場(chǎng)內(nèi)交易固定場(chǎng)所、人員和設(shè)

26、施、制度健全、門檻高，是真正意義上的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。但交易所本身不參與交易。公平：只有有會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人才能從事交易和競(jìng)價(jià)公開：發(fā)行者及時(shí)的信息披露，從多不從少，從早不從遲。組織嚴(yán)密：交易所對(duì)交易的擔(dān)保，只有公開上市的股票才能在交易所交易。注意：場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的劃分，不是以地點(diǎn)來(lái)說(shuō)的。,2024/4/2,40,交易所的組織模式,（1）會(huì)員制交易所定義：由若干證券公司及企業(yè)自愿組成，不以盈利為目的，實(shí)行自律型管理的法人組織（不是企業(yè)）

27、。其法律地位相當(dāng)于一般的社會(huì)團(tuán)體。會(huì)員大會(huì)是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。大會(huì)有權(quán)選舉和罷免會(huì)員、理事。費(fèi)用由會(huì)員共同承擔(dān)中國(guó)的上海和深圳就是會(huì)員制交易所,2024/4/2,41,中國(guó)證券交易所制度,法人會(huì)員制，不吸收個(gè)人會(huì)員只有作為經(jīng)紀(jì)商的、或自營(yíng)經(jīng)紀(jì)商才能從事證券業(yè)務(wù)，自營(yíng)商不得從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)商：證券公司自營(yíng)經(jīng)紀(jì)商：主要是各類信托投資公司及證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門認(rèn)定的其他可經(jīng)營(yíng)證券的金融機(jī)構(gòu)?！蹲C券交易所管理辦法》規(guī)定：提

28、供交易場(chǎng)所和設(shè)施制定交易規(guī)則對(duì)會(huì)員監(jiān)督，對(duì)上市公司監(jiān)管設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu),2024/4/2,42,二、交易制度,1、交易制度設(shè)計(jì)的基本目標(biāo)提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、有效性和安全性，并降低交易成本。,2024/4/2,43,2、交易制度的類型,,2024/4/2,44,（1）做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制）證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交Market maker：通過(guò)提供買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制

29、造市場(chǎng)的證券商。做市商市場(chǎng)競(jìng)價(jià)特征價(jià)格由做市商報(bào)價(jià)形成，投資者在看到做市商報(bào)價(jià)后才下訂單！做市商在看到訂單前報(bào)出賣價(jià)（Bid price）和買價(jià)（ Ask price）。,2024/4/2,45,（2）競(jìng)價(jià)交易制度（指令驅(qū)動(dòng)）證券買賣雙方的訂單直接進(jìn)入交易市場(chǎng)，在市場(chǎng)的交易中心以買賣價(jià)格為基準(zhǔn)按照一定的原則進(jìn)行撮合價(jià)格形成取決于交易者的指令！集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)（間斷性競(jìng)價(jià)）：買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由

30、交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單累積起來(lái)，到一定時(shí)刻再進(jìn)行撮合。連續(xù)競(jìng)價(jià)：在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)行，只要存在兩個(gè)匹配的訂單，交易就會(huì)發(fā)生。亞洲國(guó)家：指令驅(qū)動(dòng)電子競(jìng)價(jià)交易，一般均結(jié)合集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)。以集合競(jìng)價(jià)決定開盤價(jià)格，然后采用連續(xù)競(jìng)價(jià)一直到收市。如中國(guó),2024/4/2,46,（3）混合交易機(jī)制兼具兩類基本交易制度的機(jī)制紐約證交所采取了加入特定經(jīng)紀(jì)商（Specialist）的競(jìng)價(jià)機(jī)制（指令驅(qū)動(dòng)）倫敦證交所部分股票由

31、做市商交易，部分股票由電子競(jìng)價(jià)交易,2024/4/2,47,世界主要證券市場(chǎng)的交易機(jī)制,2024/4/2,48,NASDAQ Vs. NYSE,2024/4/2,49,做市商市場(chǎng),優(yōu)點(diǎn)成交及時(shí)性價(jià)格穩(wěn)定性：做市商有責(zé)任平逆價(jià)格若價(jià)格漲跌超過(guò)一定限度要受到處罰糾正買賣不均衡的現(xiàn)象：存貨機(jī)制抑制股價(jià)操縱做市商對(duì)某種股票持倉(cāng)坐市，使股價(jià)操縱者有所顧慮，擔(dān)心做市商拋壓,2024/4/2,50,做市商市場(chǎng),缺點(diǎn)缺乏透明度：買賣盤集中

32、在做市商手中交易成本高監(jiān)管成本增加：做市商可能利用市場(chǎng)特權(quán)做市商經(jīng)紀(jì)角色與做市功能的沖突做市商之間共謀做市商市場(chǎng)的價(jià)格決定和流動(dòng)性是通過(guò)做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)的。,2024/4/2,51,指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng),優(yōu)點(diǎn)透明度高信息傳遞快運(yùn)行費(fèi)用低缺點(diǎn)難以處理大宗交易（Block Trading）不活躍股票成交持續(xù)萎縮價(jià)格波動(dòng)劇烈容易被操縱：沒(méi)有設(shè)計(jì)價(jià)格維護(hù)機(jī)制，仍由指令帶動(dòng)價(jià)格變化,2024/4/2,52,上海證券交易所和深

33、圳證券交易所對(duì)會(huì)員資格的確定標(biāo)準(zhǔn)     1．經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立并具有法人地位的證券公司：2．具有良好的信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和一定規(guī)模的資本金或營(yíng)運(yùn)資金；3．組織機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)人員符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所規(guī)定的條件；4．承認(rèn)證券交易所章程和業(yè)務(wù)規(guī)則，按規(guī)定繳納各項(xiàng)會(huì)員經(jīng)費(fèi)；5．證券交易所要求的其他條件。    具備上述條件的證券公司向證券交易所提出申請(qǐng)，并提供必要

34、文件，經(jīng)證券交易所理事會(huì)批準(zhǔn)后，可成為證券交易所的會(huì)員。,2024/4/2,53,三、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的交易過(guò)程,2024/4/2,54,1、開戶,開戶：投資者在證券經(jīng)紀(jì)商處開立證券交易賬戶。經(jīng)紀(jì)商只是代辦手續(xù)。交易所并不直接面對(duì)投資者辦理證券交易賬戶類型證券賬戶：投資者的證券存折，由證券登記機(jī)構(gòu)為投資者設(shè)立投資者開立賬戶，即意味著委托該機(jī)構(gòu)辦理登記、清算和交割 資金賬戶：現(xiàn)金帳戶、保證金（墊金）帳戶等，由經(jīng)紀(jì)商代為轉(zhuǎn)存銀行,20

35、24/4/2,55,2、委 托,含義：向經(jīng)紀(jì)商下達(dá)買賣指令（Order）。經(jīng)紀(jì)商立即傳達(dá)給派駐在交易所內(nèi)的代表（代理）。委托內(nèi)容：證券名稱、買賣數(shù)量、指令類型（出價(jià)方式與價(jià)格幅度）、委托有效期等指令類型：市價(jià)、限價(jià)、止損、止損限價(jià),2024/4/2,56,價(jià)格指令類型,2024/4/2,57,指令類型,止損指令某投資者以前以50元/股買進(jìn)某股票，該股票目前的市價(jià)為80元/股，該投資者設(shè)立賣出止損訂單，觸發(fā)價(jià)格為77元。一旦價(jià)格低

36、于77元，則立即賣出（止損指令變?yōu)槭袃r(jià)指令）特點(diǎn)：賣出（買進(jìn)）止損訂單的觸發(fā)價(jià)格必須低（高）于目前的市場(chǎng)水平。上例中，如果價(jià)格從80元一路攀升，則不能成交，此時(shí)投資者可以重新設(shè)定止損指令。,2024/4/2,58,指令類型,止損指令的特點(diǎn)：賣出止損訂單保護(hù)投資者已持有的證券獲得利潤(rùn)如市場(chǎng)價(jià)格下跌到投資者原先買進(jìn)證券的價(jià)格水平之上的某一點(diǎn)時(shí)，投資者利潤(rùn)得到保護(hù)買進(jìn)止損訂單防止或減少損失但是，可能會(huì)造成原本可以避免的損失，可能

37、在偏離觸發(fā)價(jià)格以外較大的價(jià)位上成交。,2024/4/2,59,指令類型,止損限價(jià)若投資者希望以止損訂單保護(hù)利潤(rùn)或者限制損失，而又不希望止損訂單執(zhí)行的價(jià)格偏離觸發(fā)價(jià)格過(guò)多。如果市場(chǎng)價(jià)格急劇和連續(xù)上升或者下降，止損限價(jià)訂單難以執(zhí)行，損失更大。,2024/4/2,60,3、競(jìng)價(jià)與成交,交易制度是市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的核心，而價(jià)格的確定是交易制度的核心。價(jià)格確定的基本方式對(duì)交易價(jià)格形成影響。集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)對(duì)價(jià)格效率不同1980年代，世界主

38、要證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了（電子）自動(dòng)交易機(jī)制。,2024/4/2,61,訂單匹配的基本原則（優(yōu)先性依次減弱）,價(jià)格優(yōu)先優(yōu)先滿足較高（低）價(jià)格的買進(jìn)（賣出）訂單時(shí)間優(yōu)先同等價(jià)格下，優(yōu)先滿足最早進(jìn)入交易系統(tǒng)的訂單按比例分配價(jià)格、時(shí)間相同，以訂單數(shù)量按比例分配；如美國(guó)紐交所數(shù)量?jī)?yōu)先價(jià)格、時(shí)間相同，優(yōu)先滿足：（1）較大數(shù)量訂單；（2）最能匹配數(shù)量的訂單。客戶優(yōu)先原則：公共訂單優(yōu)先于經(jīng)紀(jì)商自營(yíng)的訂單。以減少道德風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突，保護(hù)中小

39、投資者利益。如紐約做市商或經(jīng)紀(jì)商優(yōu)先原則：做市商為活躍市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先照顧，如：NASDAQ 以上的這些訂單匹配原則中，世界各地證券市場(chǎng)的匹配優(yōu)先性存在一定差異。,2024/4/2,62,2024/4/2,63,滬、深兩家交易所的集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià),上午9:15--9:25為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，其余交易時(shí)間(9:30-11:30、13:00-14:57）為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，最后14:57-15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。。在集合競(jìng)價(jià)期間內(nèi)

40、，交易所的自動(dòng)撮合系統(tǒng)只儲(chǔ)存而不撮合，當(dāng)申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)間一結(jié)束，撮合系統(tǒng)將根據(jù)集合競(jìng)價(jià)原則，產(chǎn)生該股票的當(dāng)日開盤價(jià)。滬、深新股掛牌交易的第一天不受漲跌幅10％的限制，但深市新股上市當(dāng)日集合競(jìng)價(jià)時(shí)，其委托競(jìng)價(jià)不能超過(guò)新股發(fā)行價(jià)的上下15元，否則，該競(jìng)價(jià)在集合競(jìng)價(jià)中作無(wú)效處理，只可參與隨后的連續(xù)競(jìng)價(jià)。 集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，就進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，即9:30-11:30和13:00--14:57。投資者的買賣指令進(jìn)入交易所主機(jī)后，撮合系統(tǒng)將按“價(jià)格優(yōu)

41、先，時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行自動(dòng)撮合，同一價(jià)位時(shí)，以時(shí)間先后順序依次撮合。,2024/4/2,64,集合競(jìng)價(jià)的基本規(guī)則（中國(guó)）,集合競(jìng)價(jià)形成的基準(zhǔn)價(jià)格應(yīng)同時(shí)滿足4個(gè)原則：成交量最大高于基準(zhǔn)價(jià)格的買入指令和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣出指令全部成交等于基準(zhǔn)價(jià)格的買入指令或賣出指令至少有一方全部成交。若有兩個(gè)以上的價(jià)位符合上述條件，上交所采取其中間價(jià)成交價(jià)，深交所取距前價(jià)格最近的價(jià)位成交。 意義：買賣雙方通過(guò)投票（指令）選舉一個(gè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格

42、必須得到最大多數(shù)人的同意。,2024/4/2,65,集合競(jìng)價(jià)程序（中國(guó)）,（1）所有有效買單按照價(jià)格由高到低的順序排列，所有有效賣單按照價(jià)格由低到高排列，委托價(jià)格相同者按照時(shí)間先后順序排列。（2）交易系統(tǒng)根據(jù)競(jìng)價(jià)規(guī)則確定集合成交價(jià)格，所有指令均以此價(jià)格成交。此價(jià)格要能夠得到最大的成交量。（3）交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入委托與賣出委托配對(duì)成交，直到不能成交為止。剩余買進(jìn)（賣出）委托低（高）于成交價(jià)，剩余委托進(jìn)入等待序列。,2024

43、/4/2,66,集合競(jìng)價(jià)程序（中國(guó)）,2024/4/2,67,限價(jià)指令下的集合競(jìng)價(jià),第1～3號(hào)買單與第1～10號(hào)賣單配對(duì)成交，共計(jì)21100股，1，2號(hào)全部成交，3號(hào)成交1100股。,2024/4/2,68,連續(xù)競(jìng)價(jià)（中國(guó)）,逐筆撮合：即報(bào)入一筆撮合一筆，不能成交的委托按照“價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位時(shí)間優(yōu)先”的原則排隊(duì)等待。在中國(guó)，連續(xù)競(jìng)價(jià)是在開盤后一直到收盤這段時(shí)間內(nèi)采用。有的國(guó)家收盤價(jià)也采用集合競(jìng)價(jià)（如法國(guó)）凡在集合競(jìng)價(jià)中未能成交的所

44、有買賣有效申報(bào)，都一并轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)過(guò)程。,2024/4/2,69,連續(xù)競(jìng)價(jià)（中國(guó)）,連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)格確定一個(gè)新的有效買單若能成交，則買入限價(jià)必須高于或者等于賣出訂單序列的最低賣出價(jià)格，則與賣出訂單序列順序成交，成交價(jià)格取賣方報(bào)價(jià)。在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，成交價(jià)格唯一！一個(gè)新的有效賣單若能成交，則賣出限價(jià)低于或者等于買入訂單序列的最高買入限價(jià)，則與買進(jìn)訂單序列順序成交，其成交價(jià)格取買方報(bào)價(jià)。,2024/4/2,70,限價(jià)指令下的連續(xù)競(jìng)價(jià),

45、若有一個(gè)限價(jià)賣單，價(jià)格為8.45元，數(shù)量為1500，成交價(jià)多少？若數(shù)量為4000，成交價(jià)和數(shù)量？若有一個(gè)限價(jià)買單，價(jià)格為10.55元，數(shù)量1000，則價(jià)格和數(shù)量？,2024/4/2,71,4、 清算（Clearing）,,,,,,,,,2024/4/2,72,清算（Clearing）,證券成交后，買賣雙方應(yīng)收應(yīng)付的證券和價(jià)款進(jìn)行核定計(jì)算，即資金和證券結(jié)算。清算包括證券經(jīng)紀(jì)商之間、證券經(jīng)紀(jì)商與投資者之間進(jìn)行清算。經(jīng)紀(jì)商之間清算：余額

46、清算交易所的會(huì)員同一天證券的買進(jìn)和賣出相抵后，將超買或超賣的任何一方的凈額予以清算例如：某證商買某種股票4000股，賣6000股，則它只需要向清算所交股票2000股,2024/4/2,73,清算（Clearing）,（1）證券數(shù)量：參加清算的各券商當(dāng)日營(yíng)業(yè)結(jié)束后，將各證券的買入量與賣出量相抵，其余額如果在買方，即買大于賣，則軋出，如余額在賣方，即賣大于買，則軋進(jìn)。（2）交易金額：當(dāng)日各證券的買入金額與賣出金額相抵，其余額如在買方，

47、即買大于賣，應(yīng)如數(shù)軋出，如余額在賣方，即賣大于買，應(yīng)如數(shù)軋進(jìn)。（3）各券商都應(yīng)按規(guī)定在結(jié)算公司統(tǒng)一開設(shè)清算頭寸的結(jié)算帳戶，并保持足夠的現(xiàn)金。（4）交易所專門委托清算公司清算，只是在賬戶上清算，沒(méi)有實(shí)物交割。,2024/4/2,74,5、 交 割,交割(Delivery)是指買方付出現(xiàn)金取得證券，賣方交出證券獲得價(jià)款交割方式當(dāng)日交割：T＋0次日交割：T＋1n日交割：T＋n等問(wèn)題：我國(guó)目前采取T＋1，若允許信用交易，那么，

48、T＋1是否作廢？,2024/4/2,75,6、 過(guò)戶,對(duì)于不記名的證券，清算和交割完成后，證券交易結(jié)束，但對(duì)于股票和記名債券而言，還有最后一道手續(xù)——過(guò)戶。過(guò)戶：證券的原所有者向新的所有者轉(zhuǎn)移證券有關(guān)權(quán)利的記錄。只有辦理完過(guò)戶手續(xù)，證券新的持有人才能享受股東、紅利、債券本息等權(quán)益，若不立即過(guò)戶可能會(huì)有損失。我國(guó)上市股票實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化交易，過(guò)戶和交割同時(shí)完成，無(wú)需到發(fā)行公司辦理過(guò)戶手續(xù)。,2024/4/2,76,ST股 滬深

49、證券交易所在1998年4月22日宣布，根據(jù)1998年實(shí)施的股票上市規(guī)則，將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進(jìn)行特別處理，由于“特別處理”的英文是Special treatment（縮寫是“ST”），因此這些股票就簡(jiǎn)稱為ST股。上述財(cái)務(wù)狀況或 其它狀況出現(xiàn)異常主要是指兩種情況，一是上市公司經(jīng)審計(jì)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，二是上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值。 在上市公司的股票交易被實(shí)行

50、特別處理期間，其股票交易應(yīng)遵循下列規(guī)則：（1）股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5％；（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”，例如“ST遼物資”；（3）上市公司的中期報(bào)告必須審計(jì)?！　?由于對(duì)ST股票實(shí)行日漲跌幅度限制為5％，也在一定程度上抑制了莊家的刻意炒作。投資者對(duì)于特別處理的股票也要區(qū)別對(duì)待．具體問(wèn)題具體分析，有些ST股主要是經(jīng)營(yíng)性虧損，那么在短期內(nèi)很難通過(guò)加強(qiáng)管理扭虧為盈。有些ST股是由于特殊原因造成的虧損，或者有些ST股正在

51、進(jìn)行資產(chǎn)重組，則這些股票往往潛力巨大。,2024/4/2,77,PT股 “PT”的英語(yǔ) Particular Transfer（意為特別轉(zhuǎn)讓）的縮寫。這是旨在為暫停上 市股票提供流通渠道的“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。對(duì)于進(jìn)行這種“特別轉(zhuǎn)讓”的股票，滬深交易所在其簡(jiǎn)稱前冠以“PT”，稱之為“PT股” 。 根據(jù)《公司法》和證券法的規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，其股票將暫停上市。滬深交易所從1999年7月9日起，對(duì)這類暫停上市的股票實(shí)施“特別

52、轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。第一批這類股票有“PT雙鹿”，“PT農(nóng)商社”，“PT蘇三山”和“PT渝太白”。 特別轉(zhuǎn)讓與正常股票交易主要有四點(diǎn)區(qū)別：（1）交易時(shí)間不同。特別轉(zhuǎn)讓僅限于每周五的開市時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，而非逐日持續(xù)交易。（2）漲跌幅限制不同。特別轉(zhuǎn)讓股票申報(bào)價(jià)不得超過(guò)上一次轉(zhuǎn)讓價(jià)格的上下5％，與ST股票的日漲跌幅相同。（3）撮合方式不同，特別轉(zhuǎn)讓是交易所于收市后一次性對(duì)該股票當(dāng)天所有有效申報(bào)按集合競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行撮合，產(chǎn)生唯一的成交價(jià)格，所

53、有符合成交條件的委托盤均按此價(jià)格成交。（4）交易性質(zhì)不同。特別轉(zhuǎn)讓股票不是上市交易，因此，這類股票不計(jì)入指數(shù)計(jì)算，成交數(shù)不計(jì)入市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，其轉(zhuǎn)讓信息也不在交易所行情中顯示，只由指定報(bào)刊設(shè)專欄在次日公告。 推出“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”，是依據(jù)《公司法》中關(guān)于“股份公司的股東持有的股票可以依法轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定而設(shè)計(jì)的。它的實(shí)行，既可為暫停上市的股票提供了合法的交易場(chǎng)所，又可以提示投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益。,2024/4/2,7

54、8,第四節(jié)、證券市場(chǎng)行情指標(biāo)—— 證券價(jià)格與價(jià)格指數(shù),1 證券價(jià)格 2 股票價(jià)格指數(shù) 3 世界著名股票價(jià)格指數(shù) 4 中國(guó)股票價(jià)格指數(shù),2024/4/2,79,1 證券價(jià)格,文本,文本,文本,文本,證券價(jià)格的本質(zhì),有價(jià)證券是一種虛擬資本。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券形式存在，并能給持有人帶來(lái)一定收益的資本。因?yàn)椋?首先，有價(jià)證券是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式，不是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的物資，

55、本身不能在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮作用，因而它不是真正的資本。 其次，有價(jià)證券本身沒(méi)有任何價(jià)值，僅僅是一種所有權(quán)或債權(quán)的法律證書，它代表一種經(jīng)濟(jì)權(quán)利。,2024/4/2,80,股票價(jià)格的種類,股票的理論價(jià)格（股票的理論價(jià)格=預(yù)期股息收益 /市場(chǎng)利率 ）,股票的票面價(jià)格,股票的發(fā)行價(jià)格,股票的賬面價(jià)格（普通股賬面價(jià)格=（公司資產(chǎn)凈值-優(yōu)先股總面值）/普通股總股數(shù) ）,股票的清算價(jià)格,股票的市場(chǎng)價(jià)格,2024/4/2,81,2 股票價(jià)格

56、指數(shù),文本,文本,文本,文本,股價(jià)平均數(shù),股價(jià)平均數(shù)又稱股價(jià)平均，它反映股票市場(chǎng)上多種股票價(jià)格的一般或平均水平。股價(jià)平均數(shù)均以具體金額表示，通過(guò)不同時(shí)期股價(jià)平均數(shù)的比較，可以顯示股票價(jià)格在不同時(shí)期的漲跌狀態(tài)。此外，股價(jià)平均數(shù)也是編制股票價(jià)格指數(shù)的依據(jù)。 其基本計(jì)算方法是：,2024/4/2,82,文本,文本,文本,文本,股價(jià)平均數(shù)=,,（一）簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù),（二）調(diào)整平均數(shù),1.調(diào)整除數(shù)，即把原來(lái)的除數(shù)調(diào)整為新除數(shù)。

57、新的除數(shù)=拆股后的總價(jià)格/拆股前的平均數(shù),,2024/4/2,83,2.調(diào)整股價(jià)，即將拆股后的股價(jià)還原成拆股前的股價(jià)。其方法是：設(shè)D股股價(jià)拆股前是Pn，拆股后新增股份為R，股價(jià)為，則： 調(diào)整股價(jià)平均數(shù)=,2024/4/2,84,文本,文本,文本,文本,二、股票價(jià)格指數(shù),（一）股票價(jià)格指數(shù)的概念及基本公式 （二）股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 （三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算,2024/4/2,85,（一）股票價(jià)格指數(shù)的概念及基本公式,文本,文本

58、,文本,文本,股票價(jià)格指數(shù)是表明股票市場(chǎng)價(jià)格水平變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，它以某個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平與另一個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平對(duì)比為前提。作為對(duì)比基礎(chǔ)的價(jià)格時(shí)期叫做基期，與之進(jìn)行對(duì)比的價(jià)格時(shí)期叫做報(bào)告期。通常是報(bào)告期的股價(jià)與選定的基礎(chǔ)價(jià)格相比，并將二者的比值再乘以基期的指數(shù)值,即為該報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。其基本計(jì)算方法是：  股票價(jià)格指數(shù)=,,2024/4/2,86,（二）股票價(jià)格指數(shù)的編制方法,文本,文本,文本,文本,選取有代表性的公司股票作

59、為計(jì)算對(duì)象,采用一定的計(jì)算方法將選取的公司股票的市場(chǎng)價(jià)格加以平均化,確定股價(jià)指數(shù)的基期和基期指數(shù)值,確定股價(jià)指數(shù),2024/4/2,87,（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算,文本,文本,文本,文本,1．相對(duì)法 相對(duì)法又稱平均法，就是先計(jì)算各個(gè)采樣股票的相對(duì)股價(jià)指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為： 股票價(jià)格指數(shù)=2．綜合法 綜合法即分別將基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，再用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。其計(jì)算公式為：

60、 報(bào)告期股價(jià)指數(shù)=,,,2024/4/2,88,文本,文本,文本,文本,3.加權(quán)綜合法 為了使股價(jià)指數(shù)計(jì)算精確，則需要對(duì)各個(gè)樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，這個(gè)權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)，也可以是股票發(fā)行量；按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。拉氏指數(shù)計(jì)算公式為： 報(bào)告期股價(jià)指數(shù)=,,,2024/4/2,89,文本,文本,文本,文本,4．幾何加權(quán)法 幾何加權(quán)法也稱費(fèi)雪理想公式（Fishers

61、Index Formula），是對(duì)上述兩種指數(shù)的幾何平均。而此公式最大的缺點(diǎn)是樣本股票增資除權(quán)（用除權(quán)數(shù)去除增資時(shí)的拆股認(rèn)購(gòu)權(quán)）時(shí)，修正起來(lái)很困難，也很麻煩，因而在實(shí)際中很少被采用。其計(jì)算公式為： 幾何加權(quán)股價(jià)指數(shù)=,,2024/4/2,90,第三節(jié) 世界著名股票價(jià)格指數(shù),文本,文本,文本,文本,一、道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù),道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，或簡(jiǎn)稱道·瓊斯指數(shù)，是世界上影響最大的股

62、票價(jià)格指數(shù)。它是在1884年7月3日由道·瓊斯公司創(chuàng)始人查理斯·道開始編制的，其最初的股票價(jià)格平均數(shù)是根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法編制而成的。以后樣本股數(shù)逐漸增加，而且擴(kuò)大到其他行業(yè)。其所選用的代表性公司股票涉及工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)等所有重要行業(yè)。,2024/4/2,91,文本,文本,文本,文本,道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)共分四組，即：,道·瓊斯工業(yè)平均數(shù),道&

63、#183;瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均數(shù),道·瓊斯公用事業(yè)平均數(shù),道·瓊斯股票平均價(jià)格綜合指數(shù),2024/4/2,92,文本,文本,文本,文本,二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù),標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)是由美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在1923年開始編制發(fā)布的股價(jià)指數(shù)。最初采樣的股票有233種，到1957年擴(kuò)大為500種，它們包括85個(gè)工商行業(yè)的400種股票，商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)公司和金融公司的40種股票，航空公司

64、、鐵路公司和公路貨運(yùn)公司的20種股票，以及公用事業(yè)的40種股票，將上述500種普通股票加權(quán)平均編制成綜合價(jià)格指數(shù)。 股票價(jià)格指數(shù)=,,2024/4/2,93,文本,文本,文本,文本,三、紐約證券交易所普通股票價(jià)格指數(shù),1966年6月，紐約證券交易所開始公布它自己的普通股票價(jià)格指數(shù)。分別計(jì)算金融、運(yùn)輸、公用事業(yè)和工業(yè)股票四種指數(shù)。①工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)由1903種工業(yè)股票組成。②金融業(yè)股票指數(shù)由投資公司、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、分期付款融資公司

65、、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)等公司的223種股票組成。③運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)包括鐵路、航空、輪船、汽車等公司的65種股票。④公用事業(yè)股票指數(shù)包括電報(bào)電話公司、煤氣公司、電力公司和郵電公司等的189種股票組成。,2024/4/2,94,文本,文本,文本,文本,四、英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù),該指數(shù)由英國(guó)金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制并公布，是倫敦股票市場(chǎng)最權(quán)威的股票指數(shù)，采用算術(shù)平均法計(jì)算。該股票指數(shù)包括三個(gè)股票指數(shù)：①30種股票指數(shù)，②100種股票指數(shù)

66、，③500種股票指數(shù)。通常采用的金融時(shí)報(bào)指數(shù)是指第一種股票指數(shù)，它采用30家有代表性的工業(yè)和商業(yè)大公司股票編制而成，以靈敏反應(yīng)英國(guó)股市動(dòng)向著稱。該指數(shù)以1935年7月1日作為基期，將基期指數(shù)值定為100。,2024/4/2,95,文本,文本,文本,文本,五、日經(jīng)股價(jià)指數(shù),日經(jīng)股價(jià)指數(shù)又稱日經(jīng)道·瓊斯平均股價(jià)指數(shù)，是日本經(jīng)濟(jì)新聞社股票平均價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱。它是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制發(fā)布的，在日本股票市場(chǎng)上最具有代表性的股價(jià)指數(shù)。,2

67、024/4/2,96,文本,文本,文本,文本,六、恒生指數(shù),恒生指數(shù)是香港股票市場(chǎng)上歷史最悠久的一種股票價(jià)格指數(shù)。它由香港恒生銀行編制并于1969年11月24日開始發(fā)布。恒生指數(shù)從上市公司中選出33個(gè)代表性股作為計(jì)算對(duì)象，以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)100，計(jì)算方法為修正加權(quán)綜合法，即按其每天的收市價(jià)算出當(dāng)天這些上市公司的總市值，再與基期的資本總市值相比，乘以100就求出當(dāng)天的指數(shù)。,2024/4/2,97,上海證券交易所編制

68、的指數(shù)共計(jì)四大類： （一）綜合指數(shù)類（1）上證指數(shù) 上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，上證提數(shù)以“點(diǎn)”為單位，基日定為1990年12月19日?；罩笖?shù)定為100點(diǎn)。,一、上海證券交易所股價(jià)指數(shù),2024/4/2,98,上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。上證綜合指數(shù)綜合反映上交所全部 A股、B股上市股票的股份