創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市輔導(dǎo)材料

1、審核要點(diǎn)及案例分析,,內(nèi)部材料，僅供參考,福建連城蘭花股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市輔導(dǎo)材料（一）,中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司授課人：曾新勝二〇一一年一月,前言,企業(yè)發(fā)行上市工作是個(gè)系統(tǒng)工程。企業(yè)能否順利通過發(fā)行審核，取決于多種因素，如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力、公司治理結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展前景以及應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的能力等都是監(jiān)管部門和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。 針對(duì)未過會(huì)企業(yè)進(jìn)行了總結(jié)，研究其中的共性問題，

2、對(duì)擬上市企業(yè)注重規(guī)范運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)管理，按照資本市場(chǎng)的制度要求做好發(fā)行上市準(zhǔn)備工作具有借鑒和參考意義。,一、核準(zhǔn)制下的審核理念二、發(fā)行審核流程三、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件四、審核要點(diǎn)五、對(duì)擬上市企業(yè)的建議,主要內(nèi)容,一、審核理念,核準(zhǔn)制是以強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性審查為核心，并對(duì)發(fā)行人的行業(yè)、素質(zhì)、前景等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。核準(zhǔn)制的涵義有三層意思：審查企業(yè)是否符合法定條件:《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中有詳細(xì)的規(guī)定，主要包括主

3、體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)以及募集資金使用等審查企業(yè)是否及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分地披露信息實(shí)質(zhì)性審核：對(duì)公司發(fā)展前景以及投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷并有權(quán)對(duì)企業(yè)的發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行否決（與注冊(cè)制的本質(zhì)區(qū)別）,核心詞——“創(chuàng)新”：服務(wù)于創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)。原則——“兩高六新”：即成長(zhǎng)性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。對(duì)于新商業(yè)模式，包括連鎖經(jīng)營(yíng)、

4、收益分成、虛擬經(jīng)濟(jì)等。具體行業(yè)——新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是落實(shí)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略和建立多層次資本市場(chǎng)和建設(shè)我國(guó)中小企業(yè)投融資服務(wù)體系的重要舉措。在中小板之外建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板，有利于突出對(duì)高成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力，實(shí)行更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的制度安排。,定位,重要意義,,創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象與現(xiàn)行主板和中小板上市公司相比，成長(zhǎng)性好，但業(yè)務(wù)前

5、景的不確定性也較大。因此針對(duì)這一特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)了一系列制度，滿足投資者多樣化投資需求的市場(chǎng)。 企業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制：發(fā)行上市條件較低，如：盈利性要求、股本規(guī)模要求較低等； 市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制：針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，嚴(yán)格信息披露標(biāo)準(zhǔn)，遵循以披露為主及以此為前提的買者自負(fù)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任；交易運(yùn)行機(jī)制：建立投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，合理設(shè)置交易門檻，充分考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)；退出市場(chǎng)機(jī)制：強(qiáng)化退市約束，保障上市公司質(zhì)量，限制創(chuàng)業(yè)板上市公司的

6、借殼重組，強(qiáng)調(diào)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)則。,創(chuàng)業(yè)板制度的主要特點(diǎn),,,,第1周--------------------------------- 第13周,核準(zhǔn)程序,,發(fā)審會(huì)審核,安排上會(huì),專項(xiàng)復(fù)核,證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步審核（初審報(bào)告）,保薦人和企業(yè)補(bǔ)充材料,證監(jiān)會(huì)初審及反饋,證監(jiān)會(huì)受理,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,?,報(bào)會(huì),★,過會(huì),,,,二、發(fā)行審核流程,發(fā)審會(huì)工作程序,發(fā)審委組成：35人（專職若干），任期1年（最多3年），證監(jiān)會(huì)考核監(jiān)督

7、。問責(zé)：7人審核，5票通過，不設(shè)棄權(quán)票，除簽名外還要提交工作底稿，對(duì)關(guān)注的問題和審核意見有異議的；關(guān)注問題以外的；尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的重大問題的，應(yīng)提出有依據(jù)、明確的審核意見。1次審核，5人同意可暫緩，可邀請(qǐng)會(huì)外專家咨詢。雙向回避，封閉式記名投票。證監(jiān)會(huì)如發(fā)行審核意見與結(jié)果差異明顯或顯失公正，可調(diào)查并更改，保留最后裁決權(quán)。5天前網(wǎng)上公布審核企業(yè)、審核委員名單，會(huì)后公布結(jié)果。（法定預(yù)披露）加大對(duì)發(fā)行人（暫?；虿缓藴?zhǔn)）及保薦

8、人（3月不受理）不當(dāng)行為的處罰。,相比主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板所服務(wù)的中小型創(chuàng)新公司業(yè)務(wù)前景和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不確定性較大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，從發(fā)行條件來看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利的要求低于主板。,財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),三、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件,為確保創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展，有效控制風(fēng)險(xiǎn)、提高上市公司質(zhì)量，在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行條件中，比照主板市場(chǎng)制定了嚴(yán)格的規(guī)范運(yùn)作要求。,四、審核要點(diǎn),經(jīng)營(yíng)模式與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)模式什么是經(jīng)營(yíng)模式？經(jīng)營(yíng)模式是針對(duì)特定市場(chǎng)提供商品和服務(wù)，使企業(yè)獲取

9、收入和盈利、具體的和切實(shí)可行的方式，包括盈利、管理、營(yíng)銷方式等內(nèi)容。如何判斷一種經(jīng)營(yíng)模式是否先進(jìn)？主要看其是否能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化，是否能夠滿足公司發(fā)展目標(biāo)，是否具備拓展空間。經(jīng)營(yíng)模式包括的具體內(nèi)容：公司是做什么的？公司所從事行業(yè)的規(guī)模、總體需求及成長(zhǎng)性；主營(yíng)是否符合國(guó)家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)政策；主營(yíng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者是否容易進(jìn)入等；公司為誰提供產(chǎn)品和服務(wù)？公司的主要客戶、客戶的信用和實(shí)力、是否有在行業(yè)內(nèi)或區(qū)域內(nèi)較為著名的客戶等、公司市場(chǎng)占有率及其變

10、化、消費(fèi)者的滿意度評(píng)價(jià)等；公司是如何提供產(chǎn)品和服務(wù)的？公司的營(yíng)銷、采購(gòu)策略及服務(wù)理念等；公司是如何賺錢？利潤(rùn)來源及其穩(wěn)定和增長(zhǎng)性；決策機(jī)制水平；員工素質(zhì)和培訓(xùn)；財(cái)務(wù)管理和監(jiān)控；盈利預(yù)測(cè)的可信度等；公司是如何從創(chuàng)立到發(fā)展壯大的，公司今后的前景；,,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司目前的行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 公司的銷售規(guī)模、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、收益率等指標(biāo)公司通過什么途徑建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)通過技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造真實(shí)的差異化產(chǎn)品？通過品牌或信譽(yù)創(chuàng)造虛擬的差

11、異化產(chǎn)品？通過降低成本并以更低的價(jià)格提供相似的產(chǎn)品？通過創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本鎖定用戶？通過建立門檻把競(jìng)爭(zhēng)者擋在外面？（比如取得資質(zhì)、認(rèn)證等）公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能保持多久 剛成立的公司依靠低成本或創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展則要靠建立品牌和信譽(yù)、建立行業(yè)門檻等途徑保持長(zhǎng)久的優(yōu)勢(shì),被否案例： 例：某公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴于和國(guó)外公司簽訂的技術(shù)許可合同，具有不確定性。公司主導(dǎo)產(chǎn)品是基于國(guó)外公司所開發(fā)的軟件產(chǎn)品，影響公司持續(xù)盈利能力。

12、 例：某公司生產(chǎn)日用小家電，產(chǎn)品主要以貼牌方式出口歐美國(guó)家，雖然銷售收入很大，但利潤(rùn)率不高，企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素成本的不斷提升，以及出口政策調(diào)整等因素，企業(yè)的盈利能力及發(fā)展的可持續(xù)性受到重大質(zhì)疑。 例：某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷售，公司的核心技術(shù)主要為非專利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密。公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 例

13、：某公司人在目前階段抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，子（分）公司中，除了華東地區(qū)外，其他絕大多數(shù)虧損；公司報(bào)告期來自華東華中地區(qū)的收入都占90%以上，其他地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，無法對(duì)公司的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力作出明確判斷。,2、資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力獨(dú)立盈利能力：企業(yè)的獨(dú)立性出現(xiàn)問題，對(duì)內(nèi)主要體現(xiàn)為對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴，巨額的關(guān)聯(lián)交易，比如與控股股東之間的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷關(guān)系，與控股股東之間存在主要土地或房產(chǎn)的租賃關(guān)系，不能獨(dú)立擁有專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)等；

14、對(duì)外則表現(xiàn)為在技術(shù)、業(yè)務(wù)或利潤(rùn)來源方面上對(duì)其他公司或相關(guān)政策、補(bǔ)貼收入的過度依賴。,被否案例： 例：某公司主要業(yè)務(wù)是為集團(tuán)提供配套的技術(shù)服務(wù)，占其收入60%左右。此外，公司享受的稅收優(yōu)惠較多，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大 ，近三年分別占比為43.20%、46.35%和53.52%。 例：某公司委托控股股東代簽銷售合同和代收貨款，金額較大，分別為10602萬元、11195萬元和2978萬元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的79％、68％和18％，公

15、司銷售環(huán)節(jié)的獨(dú)立性存在缺陷。 例：某公司近三年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例均超過20%，其中2005年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例達(dá)99.95%。 例：某公司與控股股東及其它關(guān)聯(lián)方在銷售貨物、采購(gòu)原材料、租賃房屋、提供勞務(wù)、支付代理費(fèi)和代繳社保統(tǒng)籌費(fèi)等多個(gè)方面存在關(guān)聯(lián)交易，金額較大，而且募投項(xiàng)目實(shí)施以后，關(guān)聯(lián)交易的金額還將繼續(xù)擴(kuò)大，公司對(duì)控股股東的依賴性過大。,被否案例： 例：某公司報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方持續(xù)向公司提供生產(chǎn)所需

16、大額資金并賒銷重要設(shè)備，公司亦向關(guān)聯(lián)方提供大額貸款擔(dān)保，公司人與關(guān)聯(lián)方頻繁發(fā)生產(chǎn)品相互采購(gòu)與銷售等關(guān)聯(lián)交易，上述事項(xiàng)一直延續(xù)到2009年10月；公司主要股東、董事、監(jiān)事持有關(guān)聯(lián)方常州絕緣材料總廠97%股份，部分人員兼任關(guān)聯(lián)方高級(jí)管理人員。 例：某公司報(bào)告期內(nèi)與部分關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍存在相似性，且經(jīng)營(yíng)相同或相似的業(yè)務(wù)，存在現(xiàn)實(shí)及潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 例：某公司報(bào)告期內(nèi)與同一關(guān)聯(lián)方控制的企業(yè)在原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等諸多方面存在關(guān)聯(lián)交

17、易，且關(guān)聯(lián)交易是否嚴(yán)重影響你公司獨(dú)立性及關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否顯失公允難以判斷。,持續(xù)盈利能力：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否發(fā) 生了或?qū)⒁l(fā)生變化；對(duì)主要供應(yīng)商以及客戶是否存在重大依賴等。被否案例： 例：某公司的基礎(chǔ)材料以及零配件價(jià)格大幅度上漲，且募集資金項(xiàng)目實(shí)施后，公司生產(chǎn)組織方式將發(fā)生改變，募集資金項(xiàng)目面臨技術(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 例：某公司本身從事紡織業(yè)務(wù)，2004年收購(gòu)一醫(yī)療企業(yè)，2005年和2006年醫(yī)療

18、企業(yè)的利潤(rùn)占公司利潤(rùn)的比例均超過一半，近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生較大變化。如單獨(dú)計(jì)算紡織行業(yè)，達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，且公司缺乏明確的發(fā)展目標(biāo)。 例：某公司2004－2006年向前5名客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為72％，70％和64％，客戶較為集中，存在較大程度依賴單一市場(chǎng)和前五大客戶的情況。,被否案例： 例：某公司報(bào)告期內(nèi)簡(jiǎn)單加總的主要產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年持續(xù)下降，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入比重逐年持續(xù)下降,且募投項(xiàng)目大幅增加現(xiàn)有主要產(chǎn)品的產(chǎn)

19、能；報(bào)告期內(nèi)全部三家子公司均為虧損或微利。上述問題可能對(duì)申請(qǐng)人持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。 例：某公司2009年度較2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降較大，2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增加依賴于海運(yùn)費(fèi)用、傭金費(fèi)用和部分外協(xié)加工產(chǎn)品的加工成本大幅下降，上述事項(xiàng)能否持續(xù)具有重大不確定性，對(duì)申請(qǐng)人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。 例：某公司2009年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1,731.52萬元，對(duì)工程爆破業(yè)務(wù)

20、及單筆技術(shù)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)存在重大依賴，上述業(yè)務(wù)持續(xù)獲得訂單存在較大的偶然性和不確定性，對(duì)申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。,財(cái)務(wù)狀況及收入確認(rèn)分析：分析企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比率是否合理、配比，如從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等分析償債能力，根據(jù)應(yīng)收賬款、存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比分析公司的收入質(zhì)量等。對(duì)有些公司，因受行業(yè)或客戶的影響，業(yè)績(jī)非常不均衡，還要分析其收入的確認(rèn)是否符合規(guī)定，收入與成本是否匹配。,2011年保薦代表人

21、的培訓(xùn)信息顯示，2011年創(chuàng)業(yè)板首發(fā)審核過程中對(duì)擬上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)注將比2010年更加嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn)調(diào)節(jié)等財(cái)務(wù)造假行為。 目前某些企業(yè)存在著為了上市編造成長(zhǎng)性，刻意追求30%的盈利增長(zhǎng)率的現(xiàn)象；有的企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果；有的企業(yè)申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表與原始財(cái)務(wù)表的差異較大。對(duì)于有疑問的數(shù)據(jù)，要給出充分合理的解釋。在財(cái)務(wù)披露過程中堅(jiān)持的最基本的原則為真實(shí)性原則。企業(yè)盈利

22、的多少、規(guī)模的大小都尚在其次，如實(shí)進(jìn)行信息披露更為重要，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)。 在審核相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)過程中，為判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性，一般逢季度需補(bǔ)交財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。審核過程中，還要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是否達(dá)標(biāo)，包括企業(yè)盈利的硬指標(biāo)，成長(zhǎng)性指標(biāo)、持續(xù)盈利能力等。成長(zhǎng)性指標(biāo)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)類型、成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，關(guān)注企業(yè)市場(chǎng)份額占比及營(yíng)業(yè)收入提升的原因，譬如，是因成本費(fèi)用控制還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變

23、化導(dǎo)致。,在審核相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)過程中，為判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性，一般逢季度需補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。審核過程中，還要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是否達(dá)標(biāo)，包括企業(yè)盈利的硬指標(biāo)，成長(zhǎng)性指標(biāo)、持續(xù)盈利能力等。成長(zhǎng)性指標(biāo)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)類型、成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，關(guān)注企業(yè)市場(chǎng)份額占比及營(yíng)業(yè)收入提升的原因，譬如，是因成本費(fèi)用控制還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。稅收優(yōu)惠對(duì)業(yè)績(jī)影響：企業(yè)是否存在稅收優(yōu)惠依賴。若所享受

24、的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)，審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠，但是要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。如股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。目前政策確定是要求計(jì)入成本（屬于經(jīng)常性損益），爭(zhēng)議焦點(diǎn)在于公允價(jià)值的確定。收入確認(rèn)方式是否合理，能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。在審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核；財(cái)務(wù)數(shù)

25、據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式相符合，比如農(nóng)林牧副漁行業(yè)，關(guān)注確認(rèn)收入、盤點(diǎn)存貨的體現(xiàn)方式。這類企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)往往從嚴(yán)，因?yàn)橄啾绕渌菀撞倏v業(yè)績(jī)。,被否案例： 例：某公司的商品需要經(jīng)銷商或超市銷售完畢，雙方對(duì)賬后才確認(rèn)收入，收入確認(rèn)存在瑕疵；近三年公司享受稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼收入占利潤(rùn)總額的比例分別為180%、199%、55%，其子公司享受的福利企業(yè)稅收優(yōu)惠將被規(guī)范；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅度波動(dòng)，03-05年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別235萬、605萬、6073

26、萬，分別增長(zhǎng)157%與903%，是否存在人為調(diào)節(jié)以及增長(zhǎng)能否持續(xù)受到質(zhì)疑；近三年資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，分別為85%、81%、73%。 例：根據(jù)公司收入確認(rèn)原則，某公司產(chǎn)品是在客戶處調(diào)試后確認(rèn)收入，只留5％至10％的質(zhì)量保證金，但期末公司應(yīng)收賬款金額較高，公司無法解釋原因。 例：某公司2004年納稅申報(bào)表上的數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)存在高達(dá)7000多萬元的差異，公司對(duì)不能提交原始納稅申報(bào)表以及涂改納稅申報(bào)表有關(guān)日期等問題，

27、無法解釋原因。,被否案例： 例：某公司與中國(guó)郵政集團(tuán)和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行2009年7月簽訂了服務(wù)期達(dá)五年的總價(jià)格為2950萬元的業(yè)務(wù)合同，合同履行期限為2009年1月1日至2013年12月31日，根據(jù)合同所附的價(jià)格清單，主要服務(wù)內(nèi)容按每年報(bào)價(jià)為253萬元，現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)按每人每天0.8萬元計(jì)算，公司在2009年度即確認(rèn)了1260萬元營(yíng)業(yè)收入，依據(jù)申報(bào)材料無法判斷上述營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，公司在現(xiàn)場(chǎng)的陳述也沒有消除對(duì)該營(yíng)業(yè)收

28、入確認(rèn)的疑點(diǎn)。 例：某公司報(bào)告期內(nèi)發(fā)生重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，調(diào)減2007年度并計(jì)入2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,182.6萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為21.8%、13.12%；調(diào)減2007年度并計(jì)入2008年度凈利潤(rùn)517.7萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為42.49%、40.06%，且該調(diào)整事項(xiàng)發(fā)生在公司變更為股份公司之后，說明公司會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)工作不規(guī)范，內(nèi)部控制制度存在缺陷。,3、治理結(jié)構(gòu)公司的股權(quán)是否清晰？ 設(shè)立

29、以來是否發(fā)生頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，尤其是涉及到公司核心人員的持股轉(zhuǎn)讓，控股股東及實(shí)際控制人是否保持穩(wěn)定股東是否將與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)全部注入到公司？ 股東以及董事、高管人員的利益是否與公司的利益一致，公司是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情況公司運(yùn)作機(jī)制是否完善？ 內(nèi)部組織架構(gòu)以及各組織的功能定位是否清晰，包括各子公司的功能定位，內(nèi)部決策的執(zhí)行效率； 公司與外界的溝通情況，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)及變化的反應(yīng)速度，是否存在違法違規(guī)行為等,被否案

30、例： 例：某公司最近三年連續(xù)發(fā)生向內(nèi)部職工集資的行為，且金額較大，違反了國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定，存在受到有關(guān)管理部門追究和處罰的可能性。 例：某公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；2006年2月，公司在未經(jīng)過股東大會(huì)決議通過的情況下，更換了一名董事。 例：某公司實(shí)際控制人控制公司85%以上的

31、股份，除發(fā)行人以外，還控有17家子公司。2004年至2006年9月期間，控股股東未簽訂相關(guān)資金借款或還款協(xié)議,通過資金直接撥款形式，發(fā)生了對(duì)發(fā)行人及控股子公司較為頻繁的資金占用；此外發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方還存在相互擔(dān)保情形。 例：某公司的股東存在委托持股情況，公司第三大股東持有15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托持股，發(fā)行人股權(quán)不清晰，存在潛在糾紛。 例：某公司存在較大的違法違規(guī)事項(xiàng)，不僅存在金額達(dá)3500萬元的內(nèi)

32、部集資問題，而且還存在欠繳所得稅達(dá)1500萬元以及主營(yíng)產(chǎn)品工業(yè)炸藥的產(chǎn)量和品種超出了國(guó)防科工委核定的限額和范圍等問題。,4、未來發(fā)展前景 公司的未來發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴于募集資金項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)募集資金項(xiàng)目的使用主要關(guān)注幾個(gè)方面：項(xiàng)目實(shí)施在法律、政策等方面是否有實(shí)質(zhì)性障礙（產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等）項(xiàng)目是否投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并被公司實(shí)際控制項(xiàng)目實(shí)施的可行性（募集資金用于新產(chǎn)品開發(fā)的，往往存在較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要從產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)

33、應(yīng)用與管理、人才儲(chǔ)備等諸多方面進(jìn)行論證；對(duì)于募集資金用于技改，擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能的，需控制產(chǎn)能擴(kuò)大后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)對(duì)擬采取的銷售措施做出合理安排，最好能提供意向性訂單情況等補(bǔ)充說明）項(xiàng)目實(shí)施的準(zhǔn)備情況（比如是否有合作方并取得合作方的許可或與合作方達(dá)成相關(guān)協(xié)議；配套的土地；有關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)證或?qū)徟┐媪抠Y產(chǎn)與增量資產(chǎn)的集合效應(yīng)等,被否案例： 例：某公司募集資金五個(gè)項(xiàng)目中有三個(gè)不具備實(shí)施條件，募集資金使用存在較大風(fēng)險(xiǎn)。擬投入的鐵路計(jì)算

34、機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及分散自律調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目，未取得產(chǎn)品認(rèn)定證書;無線機(jī)車調(diào)度系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)雖然拿到了認(rèn)定證書，但屬于新產(chǎn)品，公司還需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目，項(xiàng)目何時(shí)達(dá)產(chǎn)以及能否取得效益存在較大不確定性。 例：某公司目前動(dòng)漫業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重不到10%，本次募集資金項(xiàng)目中最大的項(xiàng)目即投資于該領(lǐng)域，該領(lǐng)域的市場(chǎng)是2005年開始啟動(dòng)的，尚處于商業(yè)模式完善階段，項(xiàng)目前景存在不確定性；此外公司另兩個(gè)募集資金項(xiàng)目目前尚未有產(chǎn)品或服務(wù)，未

35、來能否實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作,存在不確定性。 例：某公司下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜，發(fā)行人對(duì)這些子公司的控制力有限，募集資金項(xiàng)目主要由這些子公司實(shí)施，且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。 例：某軟件公司擬投資5000萬元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但公司現(xiàn)有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的7個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中有5個(gè)虧損，在公司現(xiàn)有營(yíng)銷模式下繼續(xù)投資營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，盈利前景存在重大不確定性。,被否案例： 例：某公司民用產(chǎn)品收入增速趨緩；工業(yè)產(chǎn)品

36、進(jìn)入市場(chǎng)較晚且規(guī)模不大，工業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)要求較高，存在喪失技術(shù)領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)。募集資金投資項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、管理能力等方面是否相適應(yīng)，存在重大不確定性。 例：某公司報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)醫(yī)改以及新型農(nóng)村合作醫(yī)療雖給發(fā)行人帶來發(fā)展機(jī)遇，但此行業(yè)門檻較低，公司目前只在安徽省有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，存在喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等風(fēng)險(xiǎn)。公司募集資金投資項(xiàng)目,與其現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、管理能力等方面是否相適應(yīng)，存在重大不確定性。,5、應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境

37、變化的能力 企業(yè)對(duì)于諸如經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、人民幣升值、出口退稅政策調(diào)整以及原材料漲價(jià)等因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是否有足夠的應(yīng)對(duì)能力和措施被否案例： 例：某公司所從事行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司所用原材料銅價(jià)大幅度上漲，能否有效消化原材料上漲的影響存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)； 例：某公司主營(yíng)產(chǎn)品的銷售對(duì)象為電子整機(jī)廠家，下游行業(yè)是典型的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，周期波動(dòng)較大，主要產(chǎn)品近年來價(jià)格下降幅度較大，今后仍將呈下降趨勢(shì)；同時(shí)公司產(chǎn)品70％以上出口，

38、人民幣升值對(duì)公司效益影響較大，公司應(yīng)對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足。,其他需要關(guān)注的事項(xiàng) 下列幾個(gè)事項(xiàng)也是導(dǎo)致部分企業(yè)發(fā)行審核未獲通過的重要因素，企業(yè)在發(fā)行上市過程中也要重點(diǎn)予以關(guān)注：產(chǎn)權(quán)的歷史沿革問題，歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否合法、手續(xù)完備，轉(zhuǎn)讓的背景、原因、轉(zhuǎn)讓價(jià)格和定價(jià)依據(jù)是否充分披露，重點(diǎn)關(guān)注最近一年內(nèi)新增股東情況公司最近三年是否存在違法違規(guī)問題是否存在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行重大重組，從而使業(yè)績(jī)的真實(shí)性及連續(xù)性存在瑕疵招股說明書信息披露問題，

39、包括不清楚、不確定及前后矛盾企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人上會(huì)聆訊時(shí)回答內(nèi)容與申報(bào)材料不符、前后矛盾或與保薦代表人陳述內(nèi)容不一致,其他需要關(guān)注的事項(xiàng)舉報(bào)問題：某公司申報(bào)后，公司及保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)人員受到舉報(bào)，保薦人核查不充分，無法澄清有關(guān)舉報(bào)問題。某公司隱瞞報(bào)告期內(nèi)子公司的火災(zāi)及處罰、合同糾紛等對(duì)其有重大影響的時(shí)間，并在被舉報(bào)后才做出披露和說明。發(fā)審委認(rèn)為公司存在不符合《暫行辦法》第四條規(guī)定的嫌疑。,五、對(duì)擬上市企業(yè)的建議,樹立正確的上市觀 要上市

40、必先規(guī)范，不能把上市變成圈錢、暴富的手段，搞硬拼湊、假包裝，要把上市當(dāng)成轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、完善公司治理、提高規(guī)范運(yùn)作水平、提升核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的途徑?？陀^評(píng)估上市可能與時(shí)機(jī) 對(duì)改制上市，企業(yè)既不要盲目樂觀，出現(xiàn)欲速不達(dá)的情況，也不要有畏難情緒，錯(cuò)失上市的大好時(shí)機(jī)，要正確認(rèn)識(shí)和全面分析企業(yè)上市的必要性和可行性。合理配備人員 改制上市是企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策，擬上市企業(yè)要專門設(shè)立企業(yè)改制上市工作小組，董事長(zhǎng)要親自抓，要專門聘請(qǐng)熟悉資本市

41、場(chǎng)基本知識(shí)與工具，能做好相關(guān)協(xié)調(diào)工作的董事會(huì)秘書。,謹(jǐn)慎選擇中介機(jī)構(gòu) 中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平和質(zhì)量直接關(guān)系到公司上市工作的進(jìn)程和成功率。高素質(zhì)的中介團(tuán)隊(duì)，不僅能夠幫助企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市，更重要的是為企業(yè)提供決策咨詢，幫助企業(yè)建立并完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，有效幫助企業(yè)全面提高規(guī)范運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)管理水平。做好募集資金使用項(xiàng)目的論證和可行性分析 募集資金使用項(xiàng)目直接關(guān)系企業(yè)的未來發(fā)展，是證監(jiān)會(huì)和發(fā)審委審核的重

42、點(diǎn)。要避免為圈錢而拼湊項(xiàng)目的情況，合理控制募集資金總額；要從技術(shù)來源與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、新增產(chǎn)能與市場(chǎng)需求匹配、市場(chǎng)未來前景與存在風(fēng)險(xiǎn)、新市場(chǎng)拓展措施、市場(chǎng)變化與預(yù)期收益、實(shí)施的可行性等諸多方面加強(qiáng)論證和分析。,重視上會(huì)聆訊的準(zhǔn)備工作 企業(yè)在上會(huì)前可組織內(nèi)部模擬發(fā)審會(huì)；企業(yè)高管尤其是董事長(zhǎng)要熟讀招股說明書及其它申報(bào)材料，避免聆訊時(shí)回答內(nèi)容與申報(bào)材料不符，前后矛盾，回答問題要有針對(duì)性，既要避免過度緊張、照本宣科，也要避免夸夸其談、信口開