基于進(jìn)化博弈論的證券市場投資者結(jié)構(gòu)分析.pdf

1、自1970年以來,國際證券市場上的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,機(jī)構(gòu)投資者取代個人投資者成為證券市場上最主要的投資主體。在我國證券市場中,機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量雖逐漸上升,但以個人投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)卻沒有發(fā)生根本的變化,我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢成為討論的熱點。由于相關(guān)的研究主要集中于定性的分析和描述性的預(yù)測,但對投資者結(jié)構(gòu)動態(tài)進(jìn)化過程的研究相對較少。而研究投資者結(jié)構(gòu)的動態(tài)進(jìn)化過程,可以探索到投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)化的路徑選擇及其均衡,為

2、尋求證券市場有效性提供一條重要途徑,并可實現(xiàn)對投資者權(quán)益的有效保護(hù),因此,本文的研究有重要的理論和實際意義。
　　 本文首先在綜述了國內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)和進(jìn)化博弈論研究的基礎(chǔ)上,闡述了證券市場上投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、特點及變化,并對這一演變趨勢進(jìn)行了定性分析和實證研究。其次,將證券市場視為一個投資者群體動態(tài)進(jìn)化的生態(tài)系統(tǒng),運用進(jìn)化博弈理論分析工具及模型對投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)化過程的路徑選擇及均衡特征,影響因素進(jìn)行了博弈分析。最后,針對我國證券市

3、場,提出了優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)的可操作性的建議措施。通過研究發(fā)現(xiàn),證券投資者結(jié)構(gòu)的進(jìn)化呈現(xiàn)出多重均衡的結(jié)構(gòu)特征,既可能收斂于完全機(jī)構(gòu)投資、也可能收斂于完全散戶交易、還可能收斂于機(jī)構(gòu)投資和散戶交易共存的均衡點,而具體的路徑選擇和均衡不僅受到投資者的支付函數(shù)、證券市場初始狀態(tài)的影響,而且與散戶交易者對風(fēng)險資產(chǎn)收益的預(yù)測偏差、噪聲交易風(fēng)險、交易成本等因素有關(guān)。為促進(jìn)我國證券市場走向理性,從投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)化的角度,需彌補(bǔ)我國股市發(fā)展的內(nèi)在缺陷,建立讓機(jī)