我國(guó)股市與貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、貨幣政策的擴(kuò)張或者緊縮效果透過(guò)金融體系傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)主要通過(guò)銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)貨幣政策，但隨著我國(guó)股市的不斷發(fā)展壯大，股市的變動(dòng)對(duì)總需求的影響機(jī)制越來(lái)越重要，然而，我國(guó)股市發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，存在諸多問(wèn)題制約著股市傳導(dǎo)貨幣政策的能力，導(dǎo)致股票市場(chǎng)對(duì)總需求的影響甚至于與貨幣政策背道而行，雖然目前我國(guó)股市對(duì)總需求的影響或許不甚明顯，但隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展壯大，股市的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題將會(huì)越來(lái)越重要。本文的研究以改善我國(guó)股市的貨幣政策傳導(dǎo)

2、機(jī)制、提高貨幣政策有效性為目的，主要得到以下研究結(jié)論：
　　 (1)股票是國(guó)民財(cái)富的重要組成部分，股票市場(chǎng)的波動(dòng)必然帶來(lái)國(guó)民財(cái)富的波動(dòng)，股票市場(chǎng)主要通過(guò)其財(cái)富效應(yīng)、托賓的Q效應(yīng)、以及通過(guò)股票價(jià)格的變化改變銀行信貸傳導(dǎo)的代理成本影響銀行對(duì)企業(yè)的信貸供給、銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、和企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總需求。另外需要注意的是，股市波動(dòng)的“棘輪效應(yīng)”，即股市上漲和下跌時(shí)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊是不對(duì)稱的，這一點(diǎn)在股市泡沫破滅發(fā)生金

3、融危機(jī)時(shí)特別明顯。
　　 (2)金融體系正常功能的發(fā)揮依賴于該體系處理不對(duì)稱信息的能力，而股票價(jià)格的大幅波動(dòng)有可能加劇信息的不對(duì)稱性引發(fā)金融危機(jī)，股票市場(chǎng)的泡沫持續(xù)增長(zhǎng)可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩，有必要對(duì)股市的泡沫進(jìn)行干預(yù)；在股票價(jià)格變動(dòng)不致引發(fā)金融危機(jī)的情況下，央行執(zhí)行盯住通貨膨脹的貨幣政策足以應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)總需求的影響；但在股票價(jià)格下跌確實(shí)引發(fā)金融體系的穩(wěn)定性時(shí)，央行應(yīng)當(dāng)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，履行“最終貸款人”的責(zé)任，必要時(shí)

4、向金融市場(chǎng)提供市場(chǎng)需要的流動(dòng)性。
　　 (3)導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的主要原因在于：股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制本身就沒(méi)有引起足夠的重視；股票市場(chǎng)又存在市場(chǎng)規(guī)模偏小、市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善、股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善、政策對(duì)市場(chǎng)干擾大等問(wèn)題；股票市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)較快，貨幣市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng)的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)脫節(jié)也是我國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的重要原因之一。
　　 (4)疏通我國(guó)股

5、票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策有效性的主要方法在于：從根本上完善股票市場(chǎng)，加快貨幣市場(chǎng)的發(fā)展速度，重視貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立信貸資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的合規(guī)渠道，杜絕信貸資金違規(guī)流入股票市場(chǎng)。
　　 在研究?jī)?nèi)容和研究方法上試圖有如下幾個(gè)方面的創(chuàng)新：
　　 (1)傳統(tǒng)研究主要從利率、貨幣供應(yīng)量等名義變量的變化研究股市的關(guān)系研究股市對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，本文主要從總需求的實(shí)際變量出發(fā)研究股市對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制