我國上市公司現(xiàn)金持有量影響因素研究.pdf

1、現(xiàn)金持有量理論是公司財務(wù)中重要課題之一，也是公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一項重要理財行為。企業(yè)的現(xiàn)金持有水平與公司特征和公司治理狀況緊密相連。西方學(xué)者從不同角度對現(xiàn)金持有量進行了大量研究和探索，并研究出現(xiàn)金持有量影響因素的權(quán)衡理論、信息不對稱理論、代理理論以及其他解釋現(xiàn)金持有行為的理論。西方學(xué)術(shù)界對現(xiàn)金持有量影響因素的研究正在發(fā)展階段，國外對現(xiàn)金持有量影響因素的理論和實證研究表明企業(yè)的投資機會、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金股利、財務(wù)杠桿等對現(xiàn)金持有量有重要影響。相

2、比西方國家，我國對現(xiàn)金持有量的研究還處在起步階段。 我國上市公司存在于一種特殊的制度環(huán)境中。比如，股權(quán)結(jié)構(gòu)獨特、投資者法律保護不健全、資本市場發(fā)展不平衡、公司治理機制缺陷等。那么，究竟哪些因素影響我國上市公司現(xiàn)金持有量的選擇呢?西方現(xiàn)金持有量的理論是否對我國上市公司的現(xiàn)金持有行為具有解釋能力呢?制度環(huán)境如何通過公司特征因素影響現(xiàn)金持有水平呢?這些問題，有待理論的分析和實證的檢驗。 為此，本文在回顧西方學(xué)者研究現(xiàn)金持有量影

3、響因素經(jīng)驗文獻的基礎(chǔ)上，對相關(guān)理論進行梳理總結(jié)。結(jié)合我國具體的特殊制度背景，將影響我國上市公司現(xiàn)金持有量的因素分為公司特征因素和公司治理因素兩大類。選取我國滬深兩市2005-2007年的1039家上市公司為樣本數(shù)據(jù)，通過多元回歸檢驗分析我國上市公司特征因素對現(xiàn)金持有量的影響。選取我國滬深兩市2005-2007年的480家上市公司為樣本數(shù)據(jù)，檢驗分析我國上市公司治理因素對現(xiàn)金持有量的影響。 研究結(jié)果顯示，公司特征因素對現(xiàn)金持有量影

4、響顯著：公司規(guī)模與公司現(xiàn)金持有量顯著負相關(guān)，規(guī)模大的公司持有較低水平的現(xiàn)金；資產(chǎn)有形性與公司現(xiàn)金持有量顯著負相關(guān)，這表明擁有有形資產(chǎn)較多的企業(yè)將面臨較少的信息不對稱問題和較少的代理成本問題，減少了外部融資成本；財務(wù)杠桿與公司現(xiàn)金持有量顯著負相關(guān)，意味著財務(wù)杠桿可以充當(dāng)公司發(fā)行債務(wù)能力的一個代理，公司可能使用借貸作為持有大量現(xiàn)金和有價證券的替代，公司現(xiàn)金持有量隨著債務(wù)的增加而減少；現(xiàn)金替代物與公司現(xiàn)金持有量負相關(guān)，現(xiàn)金替代物可以作為現(xiàn)金的