中國上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素和實(shí)證研究——銷售集中度、研發(fā)投入、關(guān)鍵無形資產(chǎn)對(duì)上市公司現(xiàn)金持有量的影響.pdf

1、現(xiàn)金持有量的研究是理論界和實(shí)務(wù)界較為關(guān)心的課題之一,國內(nèi)外對(duì)現(xiàn)金持有量的研究主要有現(xiàn)金持有量決定因素和現(xiàn)金持有量的經(jīng)濟(jì)后果兩個(gè)方向。從理論層面分析,如何決定企業(yè)的現(xiàn)金持有量是目前財(cái)務(wù)學(xué)理論研究熱點(diǎn)之一；從企業(yè)的經(jīng)營層面而言,企業(yè)持有現(xiàn)金是其經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的反映,同時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營行為產(chǎn)生重大的影響。因此現(xiàn)金持有量的研究有非常重要的理論和實(shí)踐意義。
　　 本文的章節(jié)結(jié)構(gòu)主要分為導(dǎo)論、現(xiàn)金持有模型和理論回顧、實(shí)證研究、進(jìn)一步研

2、究和穩(wěn)健性研究等。在第一章導(dǎo)論中,作者介紹了本文的意義、研究框架及研究內(nèi)容等；在第二章現(xiàn)金持有模型和理論回顧中,作者對(duì)過去的現(xiàn)金持有模型及理論進(jìn)行回顧,同時(shí)對(duì)國內(nèi)外現(xiàn)金持有量決定因素的部分文獻(xiàn)進(jìn)行闡述分析；第三章是實(shí)證研究,作者選擇了國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金持有量數(shù)據(jù),采用多元線性回歸的方法驗(yàn)證作者提出的假設(shè),結(jié)果證明作者的假設(shè)成立；第四章是進(jìn)一步研究和穩(wěn)健性研究,作者選擇銷售比例和研發(fā)投入等變量做了進(jìn)一步研究,并結(jié)合變量的選擇研究模型的穩(wěn)健性,

3、結(jié)果證明本文的模型穩(wěn)健性較強(qiáng)。
　　 本研究力圖解決以下幾個(gè)問題:公司銷售比例和銷售集中度對(duì)現(xiàn)金持有量的影響、公司研發(fā)投入對(duì)現(xiàn)金持有量的影響、公司經(jīng)營中的關(guān)鍵無形資產(chǎn)對(duì)現(xiàn)金持有量的影響。目前,這些均屬于國內(nèi)研究未解決或者較少涉及的問題。作者通過對(duì)過去現(xiàn)金持有量影響因素的模型和文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,發(fā)現(xiàn)企業(yè)持有現(xiàn)金的一個(gè)重要原因是為滿足預(yù)防性動(dòng)機(jī)的需求；同時(shí)作者采用多元線性回歸的方法驗(yàn)證作者的假設(shè)；最后為了讓研究更加深入,作者根據(jù)需要對(duì)銷

4、售比例和研發(fā)投入進(jìn)行更深入的研究以進(jìn)一步驗(yàn)證企業(yè)預(yù)防性動(dòng)機(jī)的需求。通過對(duì)2006—2009年期間的公司數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,作者發(fā)現(xiàn):第一,公司現(xiàn)金持有量會(huì)受到銷售比例和銷售集中度的影響,隨著公司銷售比例的提升和銷售集中度的提升,公司現(xiàn)金持有量上升,且隨著關(guān)聯(lián)交易比例的剔除,這種解釋能力提升了,這表明企業(yè)存在持有現(xiàn)金以規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防性動(dòng)機(jī)需要；另外,R&D和B&S(企業(yè)經(jīng)營中的關(guān)鍵無形資產(chǎn))也對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有有正向影響,且這種關(guān)系較為顯

5、著；第三,作者通過使用研發(fā)占銷售收入的比例與銷售比例的交乘項(xiàng),對(duì)R&D進(jìn)行了深入的研究,同時(shí)對(duì)銷售比例也進(jìn)行了進(jìn)一步的研究,研究結(jié)果均支持了作者提出的假設(shè),并且這種結(jié)果顯著性較強(qiáng)。
　　 本文的改進(jìn)在于：第一,在國內(nèi)的研究中,作者第一次將銷售比例、銷售集中度、B&S等變量加入現(xiàn)金持有量的決定因素模型中,且得出的結(jié)論支持了作者的假設(shè),豐富了預(yù)防性動(dòng)機(jī)的研究,B&S彌補(bǔ)了R&D的不足,考慮了外購無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響,并和企業(yè)