基于因素模型的投資組合有效性與多樣性的互斥研究.pdf

1、1952年，美國著名經濟學家Markowitz發(fā)表了Portfolio Selection一文，發(fā)起了現代投資組合理論的開端。在這篇論文中，風險和收益第一次被賦予了精確的定義，并以均值和方差的形式被量化出來。在他之后，Sharpe、Lintner和Mossin等經濟學家繼承和發(fā)展了現代投資組合理論，先后提出了單指數模型、資本資產定價模型、套利定價模型等一系列關于如何構建投資組合的理論模型，使得現代投資組合理論在實踐中的應用越來越廣泛。<

2、br>　　時至今日，投資組合理論已經經歷了50多年的發(fā)展，取得了不凡的成果。然而，關于如何構建有效的投資組合仍然沒有一個另所有人信服的方法，現有的研究成果無論在理論上還是實踐中都或多或少的存在著一些不足。其中一個亟待解決的問題是:投資組合的有效性與多樣性存在著難以調和的互斥關系。解決這一問題思路有兩個，一是在構建投資組合時添加約束條件，例如為股票設置權重上限等;二是用其他模型替代傳統(tǒng)的均值-方差模型。本文正是基于Sharpe的單因素模型

3、和Fama的三因素模型，通過對中國股票市場2003年到2008年的股票收益率數據的研究，探討投資組合有效性與多樣性的互斥關系。
　　投資組合有效性與多樣性的互斥問題有著重要的現實基礎。隨著現代投資組合理論的興起和發(fā)展，以美國為代表的全球范圍內的投資組合管理也隨之發(fā)展起來，共同基金(Mutual Fund)作為投資組合管理的代表性行業(yè)迅速地成長起來。無論在投資管理實踐中，還是法律的相關規(guī)定中，都要求基金經理在選擇股票的時候達到一定程

4、度的多樣化要求，以保護投資者的資金不會暴露在過高風險之下。中國基金行業(yè)誕生于20世紀90年代初，截止到2007年底，我國共同基金數量達到346支，已經成為中國金融行業(yè)中一股不可忽視的力量。因此如果能找到一個解決或者緩解投資組合有效性與多樣性矛盾的方法，不僅是在現代投資組合理論的上的重大突破，同時也對實踐具有重要的指導意義。
　　本文首先簡單的介紹了文章的研究背景、研究意義以及研究方法，然后對現代投資組合理論的相關文獻進行了系統(tǒng)的梳