投資組合理論與應(yīng)用的實(shí)證研究—對CAPM和APT模型的有效性檢驗(yàn).pdf

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型是兩個(gè)非常重要的有價(jià)證券市場定價(jià)模型.作為現(xiàn)代金融學(xué)理論的基礎(chǔ),它們將選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的復(fù)雜過程大太簡化,給出了簡潔優(yōu)美的定價(jià)公式,從而使投資者能夠方便地、廣泛地應(yīng)用它們解決投資決策中的一般性問題.雖然中國股市與模型的假設(shè)條件還有相當(dāng)?shù)牟罹?但是沒有必要等到市場發(fā)展到某種程度再來研究模型的適應(yīng)性問題.相反,我們應(yīng)該利用模型內(nèi)在的邏輯性、實(shí)用性,通過對兩個(gè)模型在中國股市適應(yīng)性實(shí)證檢驗(yàn),來發(fā)現(xiàn)問題,推動(dòng)中國股市的發(fā)

2、展.該文分為五個(gè)部分,第一部分首先介紹了該文的研究意義,接下來簡要說明資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型的國內(nèi)外研究狀況,最后介紹該文對這兩個(gè)模型進(jìn)行檢驗(yàn)所采用的思路和方法.第二部分系統(tǒng)地介紹了現(xiàn)代資本市場定價(jià)理論中的現(xiàn)代證券組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論和套利定價(jià)模型.第三部分對資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn).這部分的檢驗(yàn)分為時(shí)間序列檢驗(yàn)和橫截面檢驗(yàn)兩部分:在前一部分檢驗(yàn),該文采用Black-Jensen-Scholes方法;在后一部分檢驗(yàn)

3、中,采用Fama-MacBeth方法.第四部分是對套利定價(jià)模型的檢驗(yàn).該文采用的方法是用探測性因子分析方法來確定因子的個(gè)數(shù)并求解因子,通過對截面回歸方程和"自方差"對取得的因子模型進(jìn)行檢驗(yàn),來判斷取得的因子模型的適用性.第五部分是結(jié)論,對資本資產(chǎn)定價(jià)模型檢驗(yàn),得出如下的結(jié)論:上海證券交易所A股市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與股票的預(yù)期收益率存在負(fù)向相關(guān)的線性關(guān)系,且非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對股票的收益率沒有影響.可見,股票的收益率不僅僅依賴系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),還存在其它的重要因

4、素影響股票的收益率.對影響股票收益率的因素進(jìn)行進(jìn)一步討論,結(jié)果認(rèn)為,除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以外,總市值是影響股票收益率的最大因素.對套利定價(jià)模型檢驗(yàn)的結(jié)論是:三因子模型可能是普遍適用的,其中前兩個(gè)因子是顯著的,但第三個(gè)因子不顯著.說明中國股市發(fā)展時(shí)間尚短,制度尚不規(guī)范.在這兩部分實(shí)證檢驗(yàn)中,我們選取了上海A股證券市場近六年的數(shù)據(jù),應(yīng)用SPSS和EViews統(tǒng)計(jì)分析軟件,以回歸分析和因子分析為主,客觀地進(jìn)行了檢驗(yàn)和分析,并提出一些完善股市的政策性建